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宏达电子(300726)2024年报&2025Q1点评：下游需求影响业绩，模块类业务实现增长

报告笔记​

  • 公司：宏达电子
  • 股票代码：300726
  • 报告日期：2025-05-09
  • 券商：中航证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

下游需求疲软致2024年业绩承压，但25Q1营收恢复增长且预付款项增加预示需求回暖，模块类业务成为新增长点，维持买入评级。

核心主线​

  • 公司作为国内高可靠钽电容器龙头，技术积累深厚，将直接受益于武器装备信息化与智能化迭代带来的高可靠性元器件需求提升。 (source / chunk:488a5e6345a9)
  • 电源模块等微电路模块业务应用广泛，随着未来武器装备定型批产，定制化需求有望转化为规模化订单，成为核心增长引擎。 (source / chunk:4987894bb0dc)
  • 公司在深耕军品同时积极拓展汽车电子等民用市场，通过以量换价策略对冲单一市场波动，提升长期盈利韧性。 (source / chunk:4987894bb0dc)

关键证据​

  • 2024年营收15.86亿元（同比-7.07%），归母净利润2.79亿元（同比-40.81%），主因中下游需求未恢复、客户项目推进缓慢及成本控制要求提升。 (source / chunk:488a5e6345a9)
  • 2025Q1营收3.28亿元（同比+6.03%）恢复增长，归母净利润降幅收窄至-29.92%；预付款项较2024年末大增49.15%至0.38亿元，印证下游需求逐步回暖。 (source / chunk:488a5e6345a9)
  • 2024年模块类产品收入实现逆势增长，公司通过开发新下游客户与多品类布局对冲传统元器件周期波动。 (source / chunk:488a5e6345a9)
  • 2024年三费费率升至18.65%，研发费用率降至8.71%，公司在外部环境不确定性下审慎控制研发投入，同时加大市场开拓力度。 (source / chunk:e2704ca0a579)
  • 预计2025-2027年营业收入分别为18.40亿元、21.92亿元、26.33亿元，归母净利润分别为2.96亿元、3.49亿元、4.19亿元，对应EPS为0.72元、0.85元、1.02元。 (source / chunk:4987894bb0dc)
  • 2024年毛利率57.63%（同比-1.74pcts），净利率21.08%（同比-10.01pcts）；2025Q1毛利率回升至59.22%，净利率19.18%。 (source / chunk:488a5e6345a9)
  • 2024年经营性现金流净额5.08亿元（同比-16.10%），公司贯彻降本增效策略加强现金流管理；资产负债率仅10.17%，财务结构稳健。 (source / chunk:e2704ca0a579)

风险信号​

  • 下游需求变动风险 (source / chunk:4987894bb0dc)
  • 新品研发不及预期风险 (source / chunk:4987894bb0dc)
  • 应收账款较多风险 (source / chunk:4987894bb0dc)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:488a5e6345a9 index 0: 2025年05月09日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 宏达电子 (300726) **投资评级** **买入** **维持评级** ## 2024年报&2025Q1点评：下游需求影响业绩，模块类业务实现增长 2025年05月08日 收盘价（元)：35.77 目标价（元): 40.00 ### 报告摘要 ◆ **事件：** 公司4月26日公告，2025Q1实现营收（3.28亿元，+6.03%），归母净利润（0.55亿元，-29.92%），毛利率（59.22%，-2.95pcts），净利率（19....
  • chunk:11278fdc1278 index 1: | 总股本(百万股) | 411.84 | | ------------ | ----------- | | 总市值(百万) | 14,731.51 | | 流通股本(百万股) | 214.44 | | 流通市值(百万) | 7,670.46 | | 12月最高/最低价(元) | 43.67/20.13 | | 资产负债率(%) | 10.17 | | 每股净资产(元) | 12.11 | | 市盈率(TTM) | 57.60 | | 市净率(PB) | 2.95 | | 净资产收益率(%) | 1.10 |
  • chunk:b8477c51a614 index 2: ### 股价走势图
  • chunk:284bc2d0c77a index 3: | 日期 | 宏达电子 | 军工电子II | 沪深300 | | ----- | ---- | ------ | ----- | | 24-05 | 0 | 0 | 0 | | 24-07 | -10 | -5 | -8 | | 24-09 | -15 | -10 | -12 | | 24-12 | 35 | 20 | 15 | | 25-02 | 25 | 18 | 12 | | 25-05 | 45 | 25 | 10 |
  • chunk:e2704ca0a579 index 4: ### 作者 * **梁晨** 分析师 * SAC执业证书：S0640519080001 * 联系电话：010-59562536 * 邮箱：liangc@avicsec.com * **王绮文** 分析师 * SAC执业证书：S0640524010001 * 邮箱：wangqw@avicsec.com * **张超** 分析师 * SAC执业证书：S0640519070001 * 联系电话：010-59219568 * 邮箱：zhangchao@avicsec.com **股市有风险入市需谨慎...
  • chunk:4987894bb0dc index 5: 亿元，-16.10%）下降，公司持续贯彻降本增效的经营策略，有针对性地加强公司经营性现金流的管理，确保公司现金流的健康稳健；公司筹资活动产生的现金流量净额（-1.39 亿元，+47.07%）增加，主要系支付的现金股利减少所致。 ◆ **钽电容器虽贵但可靠性高，契合武器装备发展趋势。** 电容器是电子线路中必不可少的基础电子元件，用于储存电荷、交流滤波或旁路、切断或阻止直流、提供调谐及振荡等作用。根据介质不同，电容器产品可分为陶瓷电容器、钽电解电容器等，其中钽电容器的可靠性高、漏电流小、性能稳定、具有极高的电场强...
  • chunk:31528d5d9492 index 6: | 单位:百万元 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入 | 1585.51 | 1840.28 | 2191.87 | 2633.33 | | 增长率 | -7.07% | 16.07% | 19.11% | 20.14% | | 归属母公司股东净利润 | 279.24 | 295.74 | 349.06 | 418.87 | | 增长率 | -40.81%...
  • chunk:38b8ad27356d index 7: 资料来源：iFind，中航证券研究所 ⚫ 公司主要财务数据 图1 公司营业收入及增速情况
  • chunk:232bf95e8e0e index 8: | 年份 | 营业收入 (亿元) | 同比增速 (%) | | ------ | --------- | -------- | | 2021年 | 20.00 | 42.79 | | 2022年 | 21.58 | 7.89 | | 2023年 | 17.06 | -20.94 | | 2024年 | 15.85 | -7.07 | | 2025Q1 | 3.68 | 6.03 |
  • chunk:9325373dfae0 index 9: 资料来源：Wind，中航证券研究所 图2 公司归母净利润及增速情况

技术溯源​

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