2024 年三季报点评：Q3 单季度利润增速回正，业绩修复有望提速
报告笔记
- 公司：臻镭科技
- 股票代码：
688270 - 报告日期：2024-10-31
- 券商：中航证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
Q3单季净利润增速回正，低轨商业卫星及国防信息化需求驱动产品批产，业绩修复节奏有望提速。
核心主线
- 公司处于军工信息化景气周期，低轨商业卫星制造与地面终端领域持续拓展，下游需求逐步恢复，业绩修复有望在2024Q4及2025年加速兑现。 (source /
chunk:c3b9b5495235) - 公司作为芯片设计企业，多款产品处于研制向批产过渡阶段，转入批产后高毛利率将支撑利润快速增长。 (source /
chunk:3046aca1a8c1) - 微系统及模组业务有望成为“十四五”末及“十五五”收入规模快速增长的第二驱动力。 (source /
chunk:fb778239b8c5)
关键证据
- 2024年Q3单季度归母净利润0.09亿元，同比+37.80%，扭转Q1/Q2同比下降趋势，主要系营收增长、研发费用同比下降及非经常性损益增加。 (source /
chunk:c3b9b5495235) - 前三季度存货同比+13.41%，应付账款同比+98.20%，显示公司正积极备货生产以确保订单交付，在手订单有望逐步兑现。 (source /
chunk:8ef287e77e86) - 前三季度经营性现金流净额-0.06亿元，较去年同期增长0.18亿元，全年经营性现金流有望回正。 (source /
chunk:6c7835c8bb53) - 预计2024-2026年营业收入分别为3.23亿元、3.93亿元、4.86亿元，归母净利润分别为0.40亿元、0.81亿元、1.33亿元。 (source /
chunk:3046aca1a8c1) - 对应EPS分别为0.19元、0.38元、0.62元，当前股价对应PE分别为182倍、89倍、54倍。 (source /
chunk:3046aca1a8c1) - 前三季度毛利率84.11%（同比-5.58pcts），研发投入占营收比例51.86%，维持在芯片类上市公司前列。 (source /
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风险信号
- 低轨商业卫星和国防信息化建设不及预期。 (source /
chunk:3046aca1a8c1) - 市场竞争加剧及下游订单波动风险。 (source /
chunk:3046aca1a8c1) - 费用管控不及预期、新研产品市场拓展不及预期及应收账款回款不及预期。 (source /
chunk:3046aca1a8c1) - 近期股价涨幅较大，存在较大波动风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:c3b9b5495235index 0: 2024年10月31日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 臻镭科技 (688270) **投资评级：买入** ## 2024 年三季报点评：Q3 单季度利润增速回正，业绩修复有望提速 **维持评级** 2024年10月30日 **收盘价(元)：** 33.79 **目标价(元)：** ◆ 事件：10月25日公司公告，2024年前三季度公司营收（1.82亿元，+7.01%），归母净利润（0.14亿元，-63.79%），毛利率（84.11%，-5.58pcts），净利率（7.93%，-15.50pct...chunk:3624da769965index 1: | 总股本(百万股) | 214.05 | | ------------ | ----------- | | 总市值(百万) | 7,232.80 | | 流通股本(百万股) | 144.23 | | 流通市值(百万) | 4,873.59 | | 12月最高/最低价(元) | 74.89/19.04 | | 资产负债率(%) | 4.62 | | 每股净资产(元) | 9.93 | | 市盈率(TTM) | 153.88 | | 市净率(PB) | 3.40 | | 净资产收益率(%) | 0.68 |chunk:ffb4829d2b44index 2: ### 股价走势图chunk:21ef6031ad72index 3: | 日期 | 臻镭科技 | 半导体 | 沪深300 | | ----- | ---- | --- | ----- | | 23-10 | 0 | 0 | 0 | | 24-01 | -20 | -15 | -10 | | 24-03 | -15 | -10 | 5 | | 24-06 | -35 | -25 | 0 | | 24-08 | -50 | -30 | -5 | | 24-10 | -15 | -10 | -5 |chunk:6c7835c8bb53index 4: ### 作者 **张超** 分析师 SAC执业证书：S0640519070001 联系电话：010-59219568 邮箱：zhangchao@avicsec.com **王宏涛** 分析师 SAC执业证书：S0640520110001 联系电话：010-59562525 邮箱：wanght@avicsec.com **滕明滔** 研究助理 SAC执业证书：S0640123070037 联系电话：010-59562521 **股市有风险 入市需谨慎** **请务必阅读正文之后的免责声明部分** 联系地址：...chunk:8ef287e77e86index 5: 正，重点关注公司回款情况** 现金流方面，2024年前三季度公司经营性现金流净额（-0.06亿元，较去年同期增长0.18亿元）显著增长，主要系报告期内公司经营活动现金流入（2.04亿元，+20.65%）有所增长。我们判断， 公司2024年全年经营性现金流有望回正。 其他财务数据方面，2024年前三季度公司存货（1.23亿元，+13.41%）持续增长，应付账款（0.66亿元，+98.20%）显著增长，我们认为， 公司正在进行积极备货生产，以确保订单的顺利交付，在手订单有望逐步兑现至利润表。 ...chunk:fb778239b8c5index 6: 微系统及模组业务：公司对 SIP 组件产品进行推广，多款产品已小批量交付卫星产业链客户。 我们对公司三大产品线未来发展的判断如下： ① 电源管理芯片：公司产品广泛应用于相控阵雷达和各类航天供配电系统。随着商业航天的发展，以低轨商业卫星为代表的各类空间基础设施建设正加速落地，行业整体增速有望转为快速增长态势， 公司相关的电源业务和部分微系统业务收入也有望“水涨船高”，实现增速的稳步提升 ； ② 射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC：公司产品主要应用于数字相控阵雷达、电子对抗以及各类通...chunk:3046aca1a8c1index 7: 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 # ◆ 投资建议 公司是国内少数能够在特种领域提供高速高精度 ADC/DAC、电源管理芯片、微系统及模组等产品及技术服务的企业之一，具体的投资建议如下： 1. 从业绩修复的角度来看，Q3 多个财务数据的变化凸显公司正在加速备货应对下游需求，公司业绩修复的节奏有望加速； 2. 从公司产品的批产节奏来看，2023 年前三季度，公司在收入稳定增长的情况下，毛利率（84.11%，-5.58pcts）和研发投入占营业收入的比例（51.86%，-0.21pcts）在...chunk:1ca921e3f8faindex 8: | 财务数据与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 242.58 | 280.80 | 323.29 | 393.21 | 486.17 | | 增长率（%） | 27.28 | 15.75 | 15.13 | 21.62 | 23.64 | | 归母净利润（百万元） | 107.73 | 72.48 | 39...chunk:d2a99bbd5b28index 9: 资料来源：iFinD，中航证券研究所 ⚫ 2020-2024 年公司前三季度主要财务数据 图1 公司 Q1-Q3 营业收入及增速（单位：亿元；%）
技术溯源
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