观典防务(688287)：深耕禁毒无人机实现差异化竞争优势，军工有望形成新增长点

报告笔记

• 公司：观典防务
• 股票代码：688287
• 报告日期：2022-08-26
• 券商：中航证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

公司深耕禁毒无人机细分领域优势显著，军工业务逐步落地有望形成新增长点，转板科创板助力长期发展，首次覆盖给予买入评级。

核心主线

• 国内领先无人机禁毒服务供应商，先发优势显著，在细分行业形成差异化竞争优势。 (source / chunk:b7ef780f8d5b)
• 逐步进入军工领域，拥有完整军工资质，预计未来形成新的业绩增长点。 (source / chunk:9b679586767c)
• 北交所首家申报转板科创板，丰富资本来源，扩大产能与业务领域，有利于公司进一步发展壮大。 (source / chunk:8e20e393251f)

关键证据

• 2022年上半年营收1.55亿元（+21.71%），归母净利润6204.66万元（+30.73%），毛利率60.43%（+3.58pcts），盈利能力持续提升。 (source / chunk:956eaed5d47c)
• 二季度营收1.18亿元（同比+24.79%，环比+219%），归母净利润5591.30万元（同比+34.04%，环比+811.59%），呈现显著季节性特征。 (source / chunk:956eaed5d47c)
• 存货、合同资产、应收账款及合同负债均大幅增长，显示公司业务增加且积极备货。 (source / chunk:956eaed5d47c)
• 截至报告期末积累约400万平方公里影像数据，年增量不低于30万平方公里，禁毒业务覆盖二十余省份，市场地位稳固。 (source / chunk:b7ef780f8d5b)
• 2019年取得四证，依托先进无人机生产能力与军工单位在整机集成、分系统配套等方面开展深度合作。 (source / chunk:9b679586767c)
• 预计2022-2024年营业收入分别为3.01亿元、3.92亿元和5.10亿元，归母净利润分别为0.92亿元、1.21亿元及1.59亿元。 (source / chunk:8e20e393251f)
• 参考同行业平均水平，给予公司55倍PE，目标价格16.50元。 (source / chunk:8e20e393251f)
• 2022年上半年三费占营收比8.90%，管理费用增加主要系支付转板上市中介机构费用。 (source / chunk:956eaed5d47c)
• 研发投入913.54万元（+11.99%），占营收5.9%，在研项目涵盖非致命性防爆枪械捆绑弹及多吨级无人机等。 (source / chunk:956eaed5d47c)

风险信号

• 技术风险、市场竞争加剧、市场开拓不及预期、关键人才流失等风险。 (source / chunk:8e20e393251f)

关联主题

• 无人机
• 禁毒服务
• 军工装备
• 科创板转板
• 业绩增长
• 证券
• 军工
• 净利润
• 营收
• 风险
• 投资建议
• 毛利率

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:956eaed5d47c index 0: 2022年08月26日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 观典防务 (688287) # 深耕禁毒无人机实现差异化竞争优势，军工有望形成新增长点 **投资评级**：**买入** **首次** 2022年08月26日 **收盘价(元):** 12.78 **目标价(元):** 16.50 ## 报告摘要 ◆ **事件**：公司8月26日公告，2022年上半年营收1.55亿元（+21.71%），归母净利润6204.66万元（+30.73%），毛利率60.43%（+3.58pcts），净利率40...
• chunk:14f5bdeeae89 index 1: | 总股本(百万股) | 308.76 | | ------------ | ----------- | | 总市值(百万) | 3,945.99 | | 流通股本(百万股) | 146.06 | | 流通市值(百万) | 1,866.58 | | 12月最高/最低价(元) | 21.05/12.02 | | 资产负债率(%) | 5.13 | | 每股净资产(元) | 4.15 | | 市盈率(TTM) | 45.42 | | 市净率(PB) | 4.30 | | 净资产收益率(%) | 6.29 |
• chunk:274bc2440b73 index 2: ### 股价走势图
• chunk:90c813a01954 index 3: | Date | 观典防务 | 航空装备Ⅱ | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | ----- | | 22-05 | 0 | 0 | 0 | | 22-06 | 20 | 10 | 5 | | 22-06 | 5 | 15 | 5 | | 22-07 | 10 | 18 | 8 | | 22-08 | -15 | 22 | 5 | | 22-08 | -25 | 15 | 0 |
• chunk:b7ef780f8d5b index 4: ### 作者 - **张超** 分析师 - SAC执业证书：S0640519070001 - 联系电话：010-59219568 - 邮箱：zhangchao@avicsec.com - **邱净博** 分析师 - SAC执业证书：S0640521110001 - 联系电话：010-59562493 - 邮箱：qiujb@avicsec.com ### 相关研究报告 **股市有风险 入市需谨慎** **请务必阅读正文之后的免责声明部分** **联系地址**：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2...
• chunk:9b679586767c index 5: 无人机系统及智能防务装备受益防务装备智能化需求 公司研发了多款无人机系统及非致命性装备等防务产品,提供定制化产品设计生产及服务。 无人机整机方面 ,公司拥有数万航时的野外飞行经验,自主研发的工业级无人机在长航时、大载荷、多功能和易部署等方面性能出众,同时开创我国小型无人机高海拔地区自主起降飞行的先河,构建了7,000米以下空间分层飞行体系; 无人机分系统方面 ,公司凭借自身积累的海量飞行数据,形成了安全可靠、智能化突出的分系统产品体系,在工业级无人机细分行业形成差异化竞争优势; 非致命性...
• chunk:8e20e393251f index 6: 北交所第一家申报转板，公司有望进一步发展壮大 作为北交所第一家申报转板的公司，公司于2022年1月27日过会，于4月26日终止在北京证券交易所上市，5月25日正式在科创板上市。公司申请转板的原因有三：一是通过精选层公开发行融资，业务进一步发展壮大，满足科创板转板上市条件；二是看重科创板硬科技企业群聚效应，充裕的资本流动性可以进一步展现企业价值，提升未来融资效率；三是借助科创板这一更广阔的平台能够进一步提升企业知名度，有助于企业进一步网罗人才，提升市场综合竞争力。 我们认为，公司借助转板机遇可进一步丰富资本来...
• chunk:49bd35737453 index 7: | 财务数据与估值 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 229.86 | 300.66 | 392.36 | 510.11 | | 增长率(%) | 27.87% | 30.80% | 30.50% | 30.01% | | 归母净利润(百万元) | 72.29 | 91.56 | 121.24 | 159.37 | | 增长率(%) | 35.22%...
• chunk:d939478893cd index 8: 数据来源：iFinD，中航证券研究所 # ⚫ 公司中报主要财务数据 图1 公司中报营业收入及增速（单位：百万元；%）
• chunk:31e950a347ab index 9: | 日期 | 营业收入（百万元） | 同比增速（%） | | --------- | --------- | ------- | | 2018/6/30 | 48 | -1.56 | | 2019/6/30 | 78 | 61.09 | | 2020/6/30 | 105 | 34.08 | | 2021/6/30 | 120 | 14.11 | | 2022/6/30 | 146 | 21.71 |

技术溯源

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