航发动力（600893）2024 年三季报点评：前端军民市场拉动需求双上行，后端维修业务值得期待
报告笔记
- 公司：航发动力
- 股票代码：
600893 - 报告日期：2024-11-01
- 券商：东吴证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2024年前三季度业绩受财务与销售费用上升短期承压，但存货高增印证下游军民需求旺盛，特种航发批产成熟及外贸转包业务放量将驱动中长期业绩稳健增长。
核心主线
- 下游军民市场需求双上行，存货与合同负债高增反映订单饱满，特种航发批产型号成熟及外贸转包业务进入快车道，支撑长期业绩稳健增长。 (source /
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关键证据
- 2024年前三季度营收259.56亿元（同比-1.33%），归母净利润7.26亿元（同比-29.56%）；Q3单季营收74.09亿元（同比-13.18%），归母净利1.31亿元（同比-57.01%）。 (source /
chunk:88b7c33d87bc) - 财务费用同比大增125.36%至2.99亿元（带息负债扩大及汇兑收益减少），销售费用同比+18.62%至4.39亿元（售后保障任务增加），短期压缩利润空间。 (source /
chunk:88b7c33d87bc) - 截至2024Q3存货同比增长达402.27亿元创历史新高，叠加合同负债与预付款项增长，表明生产任务持续饱满及下游需求旺盛。 (source /
chunk:da4d66f65e97) - 航空发动机及衍生产品业务长期保持稳定增长，外贸出口转包业务作为新增长点已进入发展快车道。 (source /
chunk:da4d66f65e97) - 预计2024-2026年归母净利润分别为16.15/19.98/25.54亿元，对应PE分别为72/58/45倍。 (source /
chunk:5a40d8a8de7d) - 预计2024-2026年毛利率分别为10.21%/10.29%/11.11%，ROE-摊薄分别为3.93%/4.64%/5.60%。 (source /
chunk:b72ce9d8148b) - 2024前三季度经营活动现金流净额同比-29.06%，主因收到客户预付款减少及采购物资支出增加。 (source /
chunk:88b7c33d87bc) - 短期借款同比激增160.52%，货币资金同比-56.22%，资产负债率（LF）为60.16%，反映短期融资需求上升及生产经营支出增加。 (source /
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风险信号
- 宏观经济发展风险 (source /
chunk:da4d66f65e97) - 生产和运营风险 (source /
chunk:da4d66f65e97) - 国防预算不及预期的风险 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:89965111304cindex 0: 证券研究报告·公司点评报告·航空装备Ⅱ # 航发动力（600893） # 2024 年三季报点评：前端军民市场拉动需求双上行，后端维修业务值得期待 2024 年 11 月 01 日 ## 买入（维持） 证券分析师 苏立赞 **执业证书**：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师 许牧 **执业证书**：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 研究助理 高正泰 **执业证书**：S0600123060018 gaozht@dwzq.co...chunk:5a40d8a8de7dindex 1: | 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入（百万元） | 37097 | 43734 | 48524 | 56624 | 64724 | | 同比 | 8.78 | 17.89 | 10.95 | 16.69 | 14.30 | | 归母净利润（百万元） | 1267 | 1421 | 1615 | 1998 | 2554 ...chunk:d92151e1af8eindex 2: ### 股价走势chunk:4301ed1ce22cindex 3: | 日期 | 航发动力 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2023/10/31 | 0 | 0 | | 2024/2/29 | -10 | -4 | | 2024/6/29 | 4 | -8 | | 2024/10/28 | 20 | 12 |chunk:88b7c33d87bcindex 4: [Table_Tag] **事件**：公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入 259.56 亿元，同比-1.33%；归母净利润 7.26 亿元，同比-29.56%。 ### 投资要点 * **财务与销售费用上升，公司业绩相对承压**：财务费用的增加也是拖累业绩的一个重要原因，这部分的增长主要源于带息负债规模的扩大以及汇兑收益的减少，2024 年前三季度公司财务费用达 2.99 亿元，同比大增 125.36%；此外，由于售后保障任务的增加，相应的销售费用也随之上升，进一步压缩了利润空间...chunk:da4d66f65e97index 5: 29.06%，主要是由于收到客户预付款减少和采购物资支出增加。 ### 基础数据 * **每股净资产(元,LF)**: 14.94 * **资产负债率(%,LF)**: 60.16 * **总股本(百万股)**: 2,665.59 * **流通 A 股(百万股)**: 2,665.12 * **虽然三季度业绩承压，下游需求整体仍然旺盛，军民市场拉动需求双上行**：公司下游需求保持旺盛，呈现出稳定增长的态势。具体来看，公司在航空发动机及衍生产品业务在过去较长时间内始终保持稳定增长，且公司外贸出口转包业务实现收...chunk:0dd0f0452c79index 6: | 航发动力三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 利润表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------------------------------------------------- | -------- | ------- | ------- | ------- | -------------- | ------ | ------ | --...chunk:b72ce9d8148bindex 7: | 航发动力三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 利润表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------------------------------------------------- | -------- | ------- | ------- | ------- | -------------- | ------ | ------ | --...chunk:541cbeb7a201index 8: | 航发动力三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 利润表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------------------------------------------------- | -------- | ------- | ------- | ------- | -------------- | ------ | ------ | --...chunk:0841a67265a8index 9: 免责及评级说明部分 ## 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所...
技术溯源
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