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影视剧基本盘稳健，关注算力及 AI 业务进展

报告笔记​

  • 公司：华策影视
  • 股票代码：300133
  • 报告日期：2025-07-01
  • 券商：中邮证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

公司影视主业稳健且毛利率回升，短剧与海外市场拓展顺利，算力及AI大模型业务打开新增长空间，首次覆盖给予买入评级。

核心主线​

  • 影视基本盘稳健，毛利率进入上升通道，充足的项目储备为未来业绩增长奠定基础。 (source / chunk:3fe85ccf82e2)
  • 长短剧联动与海外发行价格提升驱动营收规模快速扩张。 (source / chunk:ee3047efa47a)
  • 算力服务与自研大模型落地有望显著提升内容制作效率、降低成本并拓展商业化能力。 (source / chunk:ee3047efa47a)

关键证据​

  • 2024年实现营业收入19.39亿元（同比-14.48%），归母净利润2.43亿元（同比-36.41%），综合毛利率31.07%（同比+2.57pct，创近10年较高水平）。 (source / chunk:559853586773)
  • 2025年一季度营收5.86亿元（同比+231.96%），归母净利润0.92亿元（同比+206.9%），主要受电视剧《国色芳华》热播带动。 (source / chunk:3fe85ccf82e2)
  • 2024年海外收入1.88亿元（同比+43.72%），占比提升至9.68%；新增算力业务中标浙江项目实现营收0.18亿元。 (source / chunk:3fe85ccf82e2)
  • “有风”大模型（文生文/阅读理解）与“国色”大模型（文生图/视频/多语种翻译）相继通过备案，多模态能力逐步完善。 (source / chunk:ee3047efa47a)
  • 预计2025/2026/2027年营业收入分别为30/33/37亿元，归母净利润分别为4.49/5.04/5.65亿元。 (source / chunk:ee3047efa47a)
  • 对应EPS为0.24/0.27/0.30元，基于6月30日收盘价对应PE分别为32/28/25倍。 (source / chunk:ee3047efa47a)
  • 资产负债率维持在28.0%（2024A），预计2025年经营活动现金流净额转正至1.53亿元。 (source / chunk:46b7277296a2)

风险信号​

  • 行业政策监管趋严风险。 (source / chunk:ee3047efa47a)
  • 市场需求降低及观众消费偏好转移风险。 (source / chunk:ee3047efa47a)
  • 海外政策变化及出海业务拓展不及预期风险。 (source / chunk:ee3047efa47a)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:e435367858fb index 0: 证券研究报告：传媒 | 公司点评报告 发布时间：2025-07-01 股票投资评级 ## 买入|首次覆盖 # 华策影视(300133) ## 影视剧基本盘稳健，关注算力及 AI 业务进展 个股表现
  • chunk:23e1ccd34398 index 1: | 日期 | 华策影视 | 传媒 | | ------- | ---- | -- | | 2024-07 | 0 | 0 | | 2024-09 | -10 | -5 | | 2024-11 | 25 | 15 | | 2025-02 | 35 | 20 | | 2025-04 | 20 | 15 | | 2025-06 | 45 | 30 |
  • chunk:559853586773 index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 ### ⚫ 事件回顾 2025 年 4 月 18 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入 19.39 亿元，同比下降 14.48%；归母净利润 2.43 亿元，同比下降 36.41%；扣非后归母净利润为 1.7 亿元，同比下降 41.55%。2025 年一季度公司实现营业收入 5.86 亿元，同比增长 231.96%；归母净利润 0.92 亿元，同比增长 206.9%。 公司基本情况
  • chunk:46b7277296a2 index 3: | 最新收盘价（元） | 7.51 | | ------------ | ------------- | | 总股本/流通股本（亿股） | 19.01 / 16.24 | | 总市值/流通市值（亿元） | 143 / 122 | | 52 周内最高/最低价 | 9.88 / 4.88 | | 资产负债率(%) | 28.0% | | 市盈率 | 57.77 | | 第一大股东 | 傅梅城 |
  • chunk:3fe85ccf82e2 index 4: ### ⚫ 事件点评 **主业稳健，毛利率回升，25 年一季度营收大幅增加。** 2024 年，公司营业收入同比下降 14.48%至 19.39 亿元，分业务看，电视剧制作收入 11.94 亿元，同比下降 24.91%；电视剧版权发行收入 3.79 亿元，同比下降 6.99%；广告、电影销售、经济业务、音乐等有不同程度的上涨，但占比较低；另外公司报告期内新增算力业务，并中标浙江项目，实现营收 0.18 亿元，仍处于起步阶段。分地区看，2024 年公司实现海外收入 1.88 亿元，占比 9.68%，同比增加 43...
  • chunk:ee3047efa47a index 5: 6 部。24 年开机电视剧 9 部，开机短剧 7 部，开机电影 2 部。25 年公司计划开机的电视剧 8 部，计划上映电影 8 部，计划上映动画片及动画电影 2 部，整体项目充足，为 25 年主业的稳定增长奠定了基础。 **长短剧市场、海内外市场共同发展，加大算力及模型投入。** 公司自 2022 年进军短剧市场以来，微短剧业务快速发展。2025 年公司将积极扩充微短剧专业人才和团队，提高短剧产能，实现长短剧联动。海外市场方面，24 年公司海外市场收入显著增长，25 年将持续深耕国际市场，推动海外发行价格提升及...
  • chunk:8a9a50b97560 index 6: | 项目\年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 1939 | 2965 | 3327 | 3657 | | 增长率(%) | -14.48 | 52.90 | 12.21 | 9.92 | | EBITDA（百万元） | 312.85 | 686.50 | 767.37 | 842.06 | | 归属母公司净利润（百万元） | 243...
  • chunk:0dbae800ef8c index 7: | 项目\年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 存货 | 2631 | 3405 | 3818 | 4191 | | \*\*流动资产合计\*\* | 7812 | 8939 | 9789 | 10668 | | 固定资产 | 370 | 311 | 252 | 193 | | 在建工程 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 无形资产 | 6 | 4 | ...
  • chunk:b702d794bfbe index 8: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率
  • chunk:073ef7c93fe4 index 9: | 主要财务比率 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------- | ------ | ----- | ----- | ----- | | \*\*成长能力\*\* | | | | | | 营业收入 | -14.5% | 52.9% | 12.2% | 9.9% | | 营业利润 | -22.5% | 80.7% | 12.3% | 12.1% | | 归属于母公司净利润 | -36.4% | 84.9% | 12.2% | 12.1% | | \...

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
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