观典防务（688287）无人机禁毒龙头，积极拓展多领域服务和防务装备
报告笔记
- 公司：观典防务
- 股票代码：
688287 - 报告日期：2023-09-13
- 券商：东吴证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
公司作为国内无人机禁毒服务龙头，依托核心技术壁垒与一体化服务模式深耕主业，同时积极向多领域工业服务、军用无人机及智能防务装备拓展，有望打开第二增长曲线，首次覆盖给予买入评级。
核心主线
- 无人机禁毒龙头，国家级专精特新“小巨人”，技术壁垒高，服务模式成熟。 (source /
chunk:26540c943547) - 军用无人机代表未来作战方向，民用工业级市场超越消费级，行业空间广阔且受政策强力支持。 (source /
chunk:26540c943547) - 积极拓展多领域服务与防务装备，智能制暴器等新产品填补空白，有望形成新利润增长点。 (source /
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关键证据
- 禁毒纳入国家安全战略，无人机航测替代传统手段，市场容量预估近30亿元/年。 (source /
chunk:2ec9d99b7486) - 公司积累约400万平方公里影像数据，形成“航测-判读-地面核查”一体化模式，2013年起成为国家禁毒部门单一来源采购供应商。 (source /
chunk:3c62b6164a85) - 持续加大研发，2017-2022年研发费用CAGR约25%，拥有多项核心专利与软著，技术处于国内/国际领先水平。 (source /
chunk:d0e0af298b25) - 智能制暴器通过权威检测并获订单，填补维稳处突空白；多项军用/警用无人机在研项目进入定型或测试阶段。 (source /
chunk:1c6b933d9c48) - 2022年营收2.91亿元（同比+26.61%），归母净利润0.87亿元（同比+20.62%），毛利率49.91%，净利率29.96%。 (source /
chunk:70abf36d6833) - 预计2023-2025年归母净利润分别为1.11/1.41/1.73亿元，对应PE为37/29/24倍。 (source /
chunk:f442e46750f9) - 业务结构均衡，2022年飞行服务与数据处理营收占比48%，无人机系统及智能防务装备占比52%。 (source /
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风险信号
- 市场波动及行业订单不及预期风险。 (source /
chunk:aaf45a2159b1) - 产品研发进度不及预期及核心技术人员流失风险。 (source /
chunk:aaf45a2159b1) - 其他服务业务市场开拓不及预期风险。 (source /
chunk:aaf45a2159b1) - 募投项目转固后折旧摊销增加导致盈利不及预期风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 电力：民用领域，无人机在警用侦察、地理测绘、应急管理、环境保护、森林防火、资源普查、电力巡检等领域的需求体系已较为成熟，未来民用无人机市场规模将会进一步扩大，工业级无人机市场空间广阔，已超过消费级市场。 (source /
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来源线索
chunk:57cc673a16fdindex 0: # 观典防务（688287） # 无人机禁毒龙头，积极拓展多领域服务和防务装备 ## 买入（首次） 2023 年 09 月 13 日 **证券分析师 苏立赞** 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 许牧** 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cnchunk:f442e46750f9index 1: | 盈利预测与估值 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入（百万元） | 291 | 362 | 453 | 568 | | 同比 | 27% | 24% | 25% | 26% | | 归属母公司净利润（百万元） | 87 | 111 | 141 | 173 | | 同比 | 21% | 27% | 27% | 23% | | 每股收益-最新股本摊薄（元/股） |...chunk:13894d1d6b92index 2: ### 股价走势chunk:ad2e2c871c57index 3: | 日期 | 观典防务 | 沪深300 | | --------- | ---- | ----- | | 2022/9/13 | 0 | 0 | | 2023/1/12 | -10 | -2 | | 2023/5/13 | -2 | -4 | | 2023/9/11 | -6 | -8 |chunk:26540c943547index 4: **关键词：** #第二曲线 [Table_Summary] * **无人机禁毒龙头，国家级专精特新“小巨人”企业。**公司是国内领先的无人机禁毒服务供应商，也是国内最早从事无人机禁毒产品研发与服务产业化的企业，围绕无人机核心布局多领域服务和防务装备等业务，主营业务包括飞行服务与数据处理、无人机系统与智能防务装备两部分。 * **无人机市场空间大，军用代表未来作战方向，民用工业级市场超越消费级市场。**无人机行业持续受益于国家支持。军用领域，军用无人机代表未来作战方向，近年全球军用无人机市场规模激增，二十大...chunk:a7e48eb12861index 5: 基础数据 - **每股净资产(元,LF)**: 3.44 - **资产负债率(%,LF)**: 4.55 - **总股本(百万股)**: 370.52 - **流通 A 股(百万股)**: 370.52 * **公司积极向多领域服务和防务装备发展，有望形成新的利润增长点。**服务方面，公司紧扣“无人机是诸多行业大数据端口”这一发展趋势，探索除禁毒之外的垂直应用，如资源调查、环境监测等。产品方面，公司加强军用无人机市场开拓，大力发展智能防务装备，深耕警用市场的开拓业务，不断满足国内庞大的智能化警用产品需求，自主...chunk:da244cb70079index 6: 5 * 1.1. 公司深耕无人机行业多年，禁毒服务国内领先 5 * 1.2. 围绕无人机核心布局多领域服务和防务装备等业务 6 * 1.3. 公司经营稳健，财务表现良好 7 **2. 无人机市场空间大，军用代表未来作战方向，民用工业级市场超越消费级** 7 * 2.1. 无人机军民两用，发展迅速 8 * 2.1.1. 政策端：无人机行业持续受益于国家支持 10 * 2.1.2. 预计 2026 年全球无人机市场规模达 489 亿美元 12 * 2.2. 军用无人机代表未来作战方向，需求空间大 13 * 2...chunk:1e7c991493f6index 7: 21 * 3.3. 加强军用无人机市场开拓，大力发展智能防务装备 23 **4. 盈利预测与投资评级** 26 * 4.1. 核心假设 26 * 4.2. 盈利预测 26 * 4.3. 估值与评级 27 **5. 风险提示** 27 # 图表目录 图 1： 观典防务发展历程 5 图 2： 观典防务股权结构（截至 2023.06.30） 5 图 3： 观典防务主营业务情况（截至 2023.06.30） 6 图 4： 观典防务主要无人机产品型号及性能 6 图 5： 观典防务主要无人机分系统 6 图 6： 营业...chunk:9aed0d60affdindex 8: 33： 公司 2022 年 6 月公告非致命防务装备通过权威机构检测 25 图 34： 美国非致命性防务装备——泰瑟电击枪 25 图 35： 公司黄蜂制暴器 T800 产品实物图 26 图 36： 公司黄蜂制暴器 T800 产品战术运用情况 26 表 1： 无人机按结构分类 9 表 2： 近年中国无人机行业相关政策 11 表 3： 中国无人机行业主要企业 19 表 4： 公司拥有多项自主研发的先进核心技术 20 公司深度研究 表 5： 公司持续创新，拥有多项专利技术（截至 2023 上半年）...........chunk:6451f7e18a19index 9: 2014年 : 实现无人机业务收入 2015年 : 新三板挂牌 2019年 : 取得完整军工资产，标志公司具备全面承揽军工业务能力 2020年 : 精选层上市 2022年 : 科创板上市 ``` 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 公司实控人为高明，持有公司 40.35%的股权。截至 2023 年 6 月 30 日，高管和董事多人具有无人机、禁毒专业背景，高明占股 40.35%，为公司实际控制人，亦为国内无人机禁毒航测创始人。第二大股东李振冰持股 10.35%，李振冰和高明系同胞兄弟，构成高明的一致行...
技术溯源
- Source table:
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