航材股份（688563.SH）2024 年中报点评

报告笔记

• 公司：航材股份
• 股票代码：688563
• 报告日期：2024-08-30
• 券商：民生证券
• 评级：推荐
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

1H24营收稳健增长，航发关联交易高增印证下游景气，短期盈利承压不改长期龙头地位，维持推荐。

核心主线

• 公司系航空特种材料领域龙头，依托北京航材院构建稀缺平台，长期成长逻辑清晰。 (source / chunk:4362920151ac)
• 关联交易高增直接映射国内航发产业链高景气度，国内外业务均衡拓展。 (source / chunk:1a6fa7288ef5)

关键证据

• 1H24实现营收15.1亿元（YoY+14.5%），归母净利润3.1亿元（YoY+5.2%），业绩符合预期。 (source / chunk:e999d44bbb67)
• 2Q24毛利率同比下滑6.0ppt至28.7%，净利率下滑4.2ppt至19.6%，短期盈利能力受产品结构或定价影响有所波动。 (source / chunk:e999d44bbb67)
• 航空成品件1H24收入7.3亿元（达23全年58.9%），毛利率逆势提升5.5ppt至38.0%；非航空成品件收入1.6亿元已超23全年。 (source / chunk:e999d44bbb67)
• 1H24关联销售/提供劳务同比+37.5%至5.2亿元，占营收比重达34.3%，印证航发配套业务放量。 (source / chunk:1a6fa7288ef5)
• 研发费用同比+9.6%至1.0亿元，持续巩固技术壁垒与先发优势。 (source / chunk:1a6fa7288ef5)
• 预计2024-2026年归母净利润分别为6.9/8.6/10.5亿元，对应PE为31/25/21倍。 (source / chunk:4362920151ac)
• 1H24经营活动现金流净额为-1.7亿元，主要系业务规模扩张投入增加及应付票据集中到期所致。 (source / chunk:1a6fa7288ef5)
• 2024E预测毛利率32.91%，净利率21.26%，ROE 6.58%，盈利指标有望随规模效应逐步修复。 (source / chunk:6c670d8d6253)

风险信号

• 下游航空装备需求不及预期。 (source / chunk:4362920151ac)
• 募投项目建设进度不及预期。 (source / chunk:4362920151ac)
• 军品定价机制调整导致产品降价压力。 (source / chunk:4362920151ac)

关联主题

• 航空特材
• 航发产业链
• 关联交易
• 盈利能力
• 军工新材料
• 毛利率
• 净利润
• 证券
• 同比
• 航空
• 投资建议
• 金融

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:e999d44bbb67 index 0: # 航材股份（688563.SH）2024 年中报点评 # 国内外业务均衡发展；关联交易指引航发业务向好 2024 年 08 月 30 日 **推荐** **维持评级** **当前价格：** **48.55 元** ➢ **事件：**公司 8 月 29 日发布 2024 年中报，1H24 实现营收 15.1 亿元，YoY+14.5%；归母净利润 3.1 亿元，YoY+5.2%；扣非归母净利润 2.7 亿元，YoY-8.2%。公司业绩表现基本符合市场预期。1H24 营业收入增长主要是订单增长。我们综合点评如...
• chunk:1a6fa7288ef5 index 1: 至 30.4%。**2）海外**收入 1.0 亿元，YoY+15.3%；毛利率较 2023 全年下降 2.8ppt 至 15.7%。**综上来看，**1H24 国内外业务收入均实现稳健增长，航空/非航空成品件表现较好，基础材料收入和盈利能力相对承压。 **分析师 尹会伟** 执业证书： S0100521120005 邮箱： yinhuiwei@mszq.com **分析师 孔厚融** 执业证书： S0100524020001 邮箱： konghourong@mszq.com **分析师 赵博轩** 执业证书： ...
• chunk:4362920151ac index 2: 34.3%，公司是航发集团下属单位，关联销售/提供劳务的快速增长反映公司国内航发相关产品实现较好发展。**现金流方面，**1H24 公司经营活动现金流净额为-1.7 亿元，去年同期 0.5 亿元，主要是公司业务规模扩大，投入增加，本期到期的应付票据较多。 ➢ **投资建议：**公司是我国航空特种材料领域龙头企业，依托北京航材院打造航空特材“航母”平台，我们看好公司未来发展潜力。预计 20242026 年归母净利润分别为 6.9 亿、8.6 亿、10.5 亿元，对应 20242026 年 PE 分别为 31/...
• chunk:34415c38fc57 index 3: | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 2,803 | 3,266 | 3,872 | 4,509 | | 增长率（%） | 20.0 | 16.5 | 18.6 | 16.4 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 576 | 694 | 858 | 1,045 | | 增长率（%） | 30.2 | 20.5 | 23.6 | 21...
• chunk:545ab20c0623 index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 08 月 29 日收盘价） 航材股份(688563)/军工 ## 公司财务报表数据预测汇总 **利润表（百万元）** | **2023A** | **2024E** | **2025E** | **2026E** ---|---|---|---|--- 营业总收入 | 2,803 | 3,266 | 3,872 | 4,509 营业成本 | 1,918 | 2,191 | 2,575 | 2,973 营业税金及附加 | 12 | 13 | ...
• chunk:c30bc9760aa7 index 5: | 1,170 营业外收支 | -1 | -3 | -3 | -3 利润总额 | 646 | 780 | 964 | 1,167 所得税 | 70 | 86 | 106 | 123 净利润 | 576 | 694 | 858 | 1,045 归属于母公司净利润 | 576 | 694 | 858 | 1,045 EBITDA | 687 | 860 | 1,062 | 1,246 **资产负债表（百万元）** | **2023A** | **2024E** | **2025E** | **2026E** ---...
• chunk:6c670d8d6253 index 6: | 1,857 股本 | 450 | 450 | 450 | 450 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 股东权益合计 | 10,013 | 10,555 | 11,226 | 12,039 负债和股东权益合计 | 11,504 | 11,976 | 12,811 | 13,896 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 **主要财务指标** | **2023A** | **2024E** | **2025E** | **2026E** ---|---|---|---|--- **成长能力（%）**...
• chunk:896a3ca9e608 index 7: | 0.48 | 0.42 | 0.51 | 0.63 **估值分析** | | | | PE | 38 | 31 | 25 | 21 PB | 2.2 | 2.1 | 1.9 | 1.8 EV/EBITDA | 26.53 | 21.17 | 17.15 | 14.62 股息收益率（%） | 0.98 | 0.86 | 1.06 | 1.29 **现金流量表（百万元）** | **2023A** | **2024E** | **2025E** | **2026E** ---|---|---|---|--- 净...
• chunk:c7e3d3116a21 index 8: | 投资建议评级标准 | | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ---- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指...
• chunk:5e29ab4b24e4 index 9: # 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基...

技术溯源

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