航天电子（600879.SH）2025 年半年报点评
报告笔记
- 公司：航天电子
- 股票代码：
600879 - 报告日期：2025-08-28
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2Q25单季净利润同比高增35%，毛利率改善；无人系统装备中标且下半年交付预期明确，维持推荐评级。
核心主线
- 十四五收官之年航天型号任务保障有力，电子信息配套份额稳中有升；持续强化无人系统产业链链长地位，深度布局商业航天与低空经济等新兴赛道。 (source /
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关键证据
- 1H25实现营收58.2亿元（YOY-24.5%），归母净利润1.7亿元（YOY-30.4%）；2Q25单季营收41.2亿元（YOY+5.7%），归母净利润1.4亿元（YOY+35.3%），业绩环比显著改善。 (source /
chunk:7222f0596275) - 1H25毛利率同比提升1.1ppt至20.5%，净利率下滑1.0ppt至2.7%；2Q25毛利率18.0%，净利率3.6%（同比+0.3ppt）。 (source /
chunk:7222f0596275) - 子公司航天飞鸿上半年营收1.5亿元（YOY-75.8%），因出口业务未达交付节点及参股公司航天飞鹏亏损拖累利润；多型无人系统装备已中标，下半年将陆续交付确收。 (source /
chunk:7222f0596275) - 1H25期间费用率16.9%（同比+1.1ppt），存货规模达222.7亿元（较年初+10.0%），经营活动净现金流-33.7亿元，应收账款及票据增至103.7亿元。 (source /
chunk:ae69f86792c0) - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.82/6.89/8.07亿元，对应PE为66x/56x/48x。 (source /
chunk:ae69f86792c0) - 2025E毛利率21.00%，净利率4.37%，ROE 2.76%，ROA 1.26%，资产负债率46.75%。 (source /
chunk:daf7fdff8618) - 2025E营业收入146.34亿元（YOY+2.5%），EBIT 5.35亿元，每股经营现金流0.13元。 (source /
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风险信号
- 下游需求不及预期 (source /
chunk:ae69f86792c0) - 产品价格波动 (source /
chunk:ae69f86792c0) - 新产品研发不及预期 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:7222f0596275index 0: # 航天电子（600879.SH）2025 年半年报点评 ## 2Q25 净利润同比增长 35%；多型无人系统装备中标成功 **2025 年 08 月 28 日** ➢ **事件：** 8 月 27 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 58.2 亿元，YOY -24.5%；归母净利润 1.7 亿元，YOY -30.4%。业绩表现符合预期。根据经营计划，公司全年将力争实现营收 144.09 亿元，YOY +0.90%；上半年营收完成进度 40.4%。我们综合点评如下： **推荐** **维...chunk:ae69f86792c0index 1: yinhuiwei@mszq.com **分析师** **孔厚融** 执业证书： S0100524020001 邮箱： konghourong@mszq.com ### 相关研究 1.航天电子（600879.SH）2024 年年报点评：军贸业务创历史新高；把握卫星/低空等战新产业机遇-2025/03/28 2.航天电子（600879.SH）2024 年三季报点评：资产瘦身盈利能力提升，受益卫星&低空经济发展-2024/11/01 3.航天电子（600879.SH） 2024 年中报点评：24Q2 毛利率有...chunk:d725f6fe59edindex 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 14,280 | 14,634 | 16,876 | 19,419 | | 增长率（%） | -23.7 | 2.5 | 15.3 | 15.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 548 | 582 | 689 | 807 | | 增长率（%） | 4.4 | 6.2 | 18.3 ...chunk:80e5e4e2fc47index 3: 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 08 月 28 日收盘价） 航天电子(600879)/军工 # 公司财务报表数据预测汇总chunk:5966d986c964index 4: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入 | 14,280 | 14,634 | 16,876 | 19,419 | | 营业成本 | 11,284 | 11,560 | 13,365 | 15,413 | | 营业税金及附加 | 78 | 79 | 91 | 105 | | 销售费用 | 301 | 309 | 356 | 410 | | 管理费用 ...chunk:daf7fdff8618index 5: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | -23.75 | 2.48 | 15.32 | 15.07 | | EBIT 增长率 | -18.99 | -2.80 | 13.85 | 12.54 | | 净利润增长率 | 4.42 | 6.22 | 18.35 | 17.08 | | 盈利能力（%） | | ...chunk:e0a46178d785index 6: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 5,014 | 4,526 | 3,458 | 2,435 | | 应收账款及票据 | 7,836 | 7,869 | 8,894 | 10,079 | | 预付款项 | 4,048 | 4,162 | 5,079 | 6,165 | | 存货 | 20,245 | 20,573 | 21,956 | ...chunk:36ca0146a452index 7: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ----- | ------ | ------ | | 净利润 | 602 | 639 | 756 | 885 | | 折旧和摊销 | 745 | 761 | 809 | 855 | | 营运资金变动 | -1,676 | -970 | -1,686 | -1,777 | | 经营活动现金流 | -403 | 442 | -143 | -97 | | 资本开支 | -639...chunk:1574773c6f1dindex 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 航天电子(600879)/军工 ## 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ## 评级说明chunk:ce16fb86d530index 9: | | 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | | | | -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | -------- | ---- | ----------------- | - | - | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深 300 指数为基准；...
技术溯源
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