航天电器（002025.SZ）2025 年半年报点评
报告笔记
- 公司：航天电器
- 股票代码：
002025 - 报告日期：2025-08-22
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2Q25营收同环比双增，但受原材料涨价、产品降价及减值计提拖累，上半年利润率显著承压；公司正向互连一体化转型并布局商业航天等新领域，维持推荐评级。
核心主线
- 国内特种连接器龙头，业务正由单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。 (source /
chunk:fa74c73f4c2f) - 快速推进商飞、商业航天、数据中心等重点方向产品开发，新兴领域布局有望打开长期成长空间。 (source /
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关键证据
- 1H25实现营收29.3亿元（+0.5%），归母净利润0.9亿元（-77.5%），扣非净利润0.7亿元（-79.7%），业绩符合预期但短期承压。 (source /
chunk:96090742c938) - 2Q25单季营收14.7亿元（同比+12.3%，环比+0.2%），归母净利润0.4亿元（同比-74.9%）。 (source /
chunk:96090742c938) - 1H25毛利率同比下滑15.6ppt至31.9%，净利率下滑11.2ppt至3.9%。主因贵金属等原材料涨价、部分产品价格下降、折旧费用增长及产品结构变化。 (source /
chunk:96090742c938) - 分产品看，连接器及互连一体化产品营收20.6亿元（+10.0%），毛利率大幅下滑19.32ppt至28.4%；电机与控制组件营收6.6亿元（-12.5%）。 (source /
chunk:c9ecf5a00f6e) - 公司严控费用，1H25期间费用率同比降3.7ppt至23.0%；但计提资产减值准备1.6亿元（含信用减值1.4亿元）进一步侵蚀利润。 (source /
chunk:c9ecf5a00f6e) - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.59/5.03/6.94亿元，对应PE为65x/46x/34x。 (source /
chunk:fa74c73f4c2f) - 1H25经营活动净现金流为-3.1亿元，较去年同期-5.8亿元有所改善。 (source /
chunk:c9ecf5a00f6e) - 2025E预测毛利率35.66%，净利率7.79%，ROE 5.41%；资产负债率预计升至38.38%。 (source /
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风险信号
关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:96090742c938index 0: # 航天电器（002025.SZ）2025 年半年报点评 # 2Q25 营收同比增长 12%；原材料价格、减值影响利润率 # 2025 年 08 月 22 日 ➢ **事件：** 8 月 21 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 29.3 亿元，YOY +0.5%；归母净利润 0.9 亿元，YOY -77.5%；扣非净利润 0.7 亿元，YOY -79.7%。业绩表现符合市场预期。受部分产品价格下降、客户验收周期延长、制造成本上升、折旧费用增长等因素影响，公司上半年业绩承压。我们点评如下：...chunk:c9ecf5a00f6eindex 1: 孔厚融** **执业证书：** S0100524020001 **邮箱：** konghourong@mszq.com **分析师 冯鑫** **执业证书：** S0100524090003 **邮箱：** fengxin_yj@mszq.com ➢ **1H25 连接器毛利率下滑较多；苏州华旃营收增长 19%。** 1H25，分产品看： 1）连接器及互连一体化产品：营收 20.6 亿元，YOY +10.0%，毛利率同比下滑 19.32ppt 至 28.4%；2）电机与控制组件：营收 6.6 亿元，YO...chunk:fa74c73f4c2findex 2: 21.7 亿元，较年初增加 17.3%。现金流方面，1H25，公司经营活动净现金流为-3.1 亿元，去年同期为-5.8 亿元。减值方面，1H25，公司计提资产减值准备 1.6 亿元，其中，计提信用减值损失 1.4 亿元；资产减值损失 0.14 亿元。 ➢ **投资建议：** 公司是国内特种连接器龙头，当前业务正在由单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级，同时公司快速推进商飞、商业航天、数据中心等重点方向产品开发。我们预计，公司 2025~2027 年归母净利润分别是 3.59 亿元、5.03 亿元...chunk:5c301c27b77bindex 3: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 5,025 | 5,265 | 6,261 | 7,176 | | 增长率（%） | -19.1 | 4.8 | 18.9 | 14.6 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 347 | 359 | 503 | 694 | | 增长率（%） | -53.8 | 3.5 | 39.9 | 38.0...chunk:6ee763dd14b1index 4: 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 08 月 21 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:15c0009a5d95index 5: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 5,025 | 5,265 | 6,261 | 7,176 | | 营业成本 | 3,098 | 3,388 | 4,060 | 4,610 | | 营业税金及附加 | 26 | 53 | 63 | 72 | | 销售费用 | 158 | 142 | 163 | 172 | | 管理费用 | 574 | 537 |...chunk:650d4f4240c2index 6: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | -19.08 | 4.78 | 18.92 | 14.61 | | EBIT 增长率 | -57.32 | 18.69 | 35.29 | 35.18 | | 净利润增长率 | -53.75 | 3.45 | 39.95 | 38.04 | | 盈利能力（%） | ...chunk:eb2c1242ebdcindex 7: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 2,773 | 2,689 | 2,695 | 2,993 | | 应收账款及票据 | 4,889 | 5,468 | 6,125 | 6,796 | | 预付款项 | 57 | 63 | 71 | 80 | | 存货 | 1,851 | 1,993 | 2,394 | 2,723 | | 其他流动资产...chunk:150c7275aa33index 8: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 404 | 410 | 574 | 793 | | 折旧和摊销 | 260 | 331 | 356 | 384 | | 营运资金变动 | -1,047 | -367 | -460 | -404 | | 经营活动现金流 | -259 | 492 | 590 | 892 | | 资本开支 | -331 | -391...chunk:a5b789c677efindex 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
技术溯源
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