航天电器（002025.SZ）：上半年业绩承压，订单饱满，战新产业取得突破

报告笔记

• 公司：航天电器
• 股票代码：002025
• 报告日期：2025-08-21
• 券商：国金证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

受产品降价、验收周期延长及贵金属原材料涨价拖累，25H1利润大幅下滑；但防务与战新产业订单高增，合同负债与存货双升，产能建设加速，中长期业绩修复确定性较强。

核心主线

• 短期业绩受降价与验收周期拉长双重压制，但连接器降价反增印证交付量大幅提升，订单向收入转化具备滞后性。 (source / chunk:ca0625385c0d)
• 战新产业订货同比超30%，重点新项目获批量订货，公司正加速向“2+N”产业布局转型。 (source / chunk:ca0625385c0d)
• 合同负债与存货环比显著增长，在建工程翻倍，显示订单饱满且公司积极备产扩能，为后续业绩释放蓄力。 (source / chunk:89d7b330ed01)

关键证据

• 25H1营收29.34亿元（同比+0.4%），归母净利润0.86亿元（同比-77.4%）；Q2单季营收14.69亿元（同比+12.3%），归母净利润0.4亿元（同比-74.9%）。 (source / chunk:ca0625385c0d)
• 连接器业务营收20.65亿元（+9.96%），毛利率28.41%（-20.3pct）；电机与继电器业务营收及毛利率均同比下滑。 (source / chunk:a7fe06af0b8e)
• 子公司苏州华旃H1营收8.29亿元（+18.5%），净利润445万元（-81.1%）；航天林泉营收6.11亿元（-13.2%），净利润4501万元（-49.0%）。 (source / chunk:b3acb9f5a7f3)
• 25Q2末合同负债1.61亿元（较Q1末+25.45%），存货21.71亿元（较Q1末+22.64%），在建工程1.16亿元（较Q1末+94.96%）。 (source / chunk:89d7b330ed01)
• 25H1毛利率31.9%（同比-15.6pct），归母净利率3.0%（同比-10.2pct），主要受贵金属涨价及募投项目转固折旧增加影响。 (source / chunk:ca0625385c0d)
• 预计2025-2027年归母净利润分别为7.1/9.0/11.2亿元，同比增速105.4%/26.8%/23.4%，对应PE为33/26/21倍。 (source / chunk:89d7b330ed01)
• 25H1期间费用率23.0%（同比-3.7pct），研发费用率11.3%（同比-1.4pct），经营性净现金流-3.1亿元（同比改善2.6亿元）。 (source / chunk:28c5cf9ff04a)

风险信号

• 军用装备采购及下游需求不及预期，将直接影响公司防务业务收入确认与业绩兑现。 (source / chunk:467b2f2d4b44)
• 新品研发存在不确定性，若高速互连、液冷系统等专精特新产品研发迭代不及预期，将削弱长期竞争力。 (source / chunk:467b2f2d4b44)

关联主题

• 军工电子
• 连接器
• 业绩承压
• 订单饱满
• 战新产业
• 原材料涨价
• 产能扩张
• 同比
• 证券
• 营收
• 环比
• 净利润

原材料与上游线索

• 工业原材料：**原材料价格影响毛利，中高端机电组件研发值得期待**：1）受贵金属原材料价格上涨影响，上半年毛利率 31.9%（-15.6pct)； (source / chunk:ca0625385c0d)

来源线索

• chunk:ca0625385c0d index 0: # 航天电器（002025.SZ） # 买入 （维持评级） 公司点评 证券研究报告 # 上半年业绩承压，订单饱满，战新产业取得突破 **军工组** **分析师**：杨晨（执业S1130522060001) yangchen@gjzq.com.cn **联系人**：冯茗馨 fengmingxin@gjzq.com.cn ## 业绩简评 2025 年 8 月 21 日，公司发布 25 年中报，公司 25H1 实现营收 29.34 亿（同比+0.4%），实现归母 0.86 亿（同比-77.4%），25Q2 ...
• chunk:41f7c1422f8d index 1: | 日期 | 航天电器(元) | 成交金额(百万元) | 沪深300 | | ------ | ------- | --------- | ----- | | 240822 | 47.00 | 400 | 55.00 | | 241122 | 58.00 | 600 | 52.00 | | 250222 | 48.00 | 300 | 50.00 | | 250522 | 52.00 | 500 | 53.00 |
• chunk:a7fe06af0b8e index 2: **连接器降价明显收入反增，表明交付量大幅增加**：连接器业务营收 20.65 亿（+9.96%），毛利率 28.41%（-20.3pct）；电机营收 6.6 亿（-12.47%），毛利率 37.49%（-5.3pct）；继电器营收 0.99 亿（-27.68%），毛利率 47.55%（-19.3pct）；光通信器件业务营收 0.53 亿（-26.5%），毛利率 23.77%（+1.1pct）。 ### 公司基本情况（人民币）
• chunk:a878a5b3570a index 3: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------ | ------- | ------- | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 6,210 | 5,025 | 6,086 | 7,318 | 8,475 | | 营业收入增长率 | 3.16% | -19.08% | 21.13% | 20.24% | 15.80% | | 归母净利润(百万元) | 750 | 347 | 714 | 906 ...
• chunk:89d7b330ed01 index 4: 来源：公司年报、国金证券研究所 **订单饱满，产线建设持续**： 1）公司合同负债 1.61 亿元，较 25Q1 末+25.45%；存货 21.71 亿元，较 25Q1 末+22.64%，订单饱满，公司积极备货备产。 2）25Q2 在建工程 1.16 亿元，较 25Q1 末+94.96%，公司推进产能建设，为产业发展和新兴产业孵化做好储备。 ## 盈利预测、估值与评级 公司是航天防务连接器龙头，立足军品且积极拓展民品，预计公司 25-27 年归母净利润 7.1/9.0/11.2 亿，同比增长 105.4%、...
• chunk:245ddad74ae3 index 5: 实现营收 29.34 亿（同比+0.4%），实现归母 0.86 亿（同比-77.4%），25Q2 实现营收 14.69 亿（同比+12.3%，环比+0.2%），实现归母 0.4 亿（同比-74.9%，环比-13.8%）。 ## 部分产品降价+验收周期延长，上半年业绩承压 公司 25H1 实现营收 29.34 亿（同比+0.4%），实现归母 0.86 亿（同比-77.4%），其中 25Q2 实现营收 14.69 亿（同比+12.3%，环比+0.2%），实现归母 0.4 亿（同比-74.9%，环比-13.8%）。...
• chunk:88f73771b7b8 index 6: | 季度 | 营业收入（百万） | 同比增长率 | 环比增长率 | | ---- | -------- | ----- | ----- | | 22Q4 | 1350 | | | | 23Q1 | 1850 | | 37 | | 23Q2 | 1900 | | 3 | | 23Q3 | 1650 | | -13 | | 23Q4 | 1050 | -22 | -36 | | 24Q1 | 1650 | -11 | 57 | | 24Q2 | 1350 | -29 | -18 | | 24Q3 | 1150 | -...
• chunk:5b877ad1a9d2 index 7: 来源：wind，国金证券研究所 图表2：2025Q2归母净利润及同比、环比增速
• chunk:5f0977176573 index 8: | 季度 | 归母净利润（百万） | 同比增长率 | 环比增长率 | | ---- | --------- | ----- | ----- | | 22Q4 | 115 | | | | 23Q1 | 225 | | 96 | | 23Q2 | 215 | | -4 | | 23Q3 | 175 | | -19 | | 23Q4 | 155 | 35 | -11 | | 24Q1 | 230 | 2 | 48 | | 24Q2 | 165 | -23 | -28 | | 24Q3 | 35 | -80 | -79 ...
• chunk:b3acb9f5a7f3 index 9: 来源：wind，国金证券研究所 25 年上半年苏州华旃实现营收 8.29 亿（同比+18.5%），净利润实现 445 万（同比-81.1%）；航天林泉实现营收 6.11 亿（同比-13.2%），净利润实现 4501 万（同比-49.0%）。 图表3：2025Q2子公司营收(百万元)及同比增速

技术溯源

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• Document id: 5daf37ea-5142-47eb-9d19-6f4f066346c7
• Document type: stock_research_report
• Content hash: 159a8c161041
• Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z