航天南湖（688552.SH）2025 年半年报点评
报告笔记
- 公司：航天南湖
- 股票代码：
688552 - 报告日期：2025-08-23
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
1H25营收同比大增689%至5.2亿元，军贸放量与低空订单落地驱动业绩扭亏，维持推荐评级。
核心主线
- 公司作为防空预警雷达主力研制单位，军贸出口立项推进与低空探测设备批量订单落地形成双轮驱动，叠加规模效应显现带动利润率修复，中长期成长逻辑清晰。 (source /
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关键证据
- 1H25实现营收5.2亿元（YOY+688.6%），归母净利润0.53亿元（同比扭亏），毛利率同比提升12.0ppt至24.8%，净利率提升70.0ppt至10.2%。 (source /
chunk:ed1846dbbdca) - 军贸业务拓展成效显著，上半年实现营收3.41亿元，占总营收比重约66%。 (source /
chunk:ed1846dbbdca) - 低空领域获用户批量订货合同，中标深城交城市低空雷达探测设备框架采购项目，核心竞争力持续提升。 (source /
chunk:ed1846dbbdca) - 期间费用率同比大幅下降79.3ppt至13.4%，经营净现金流同比改善至-1.1亿元，费用管控与现金流状况同步优化。 (source /
chunk:0096c295c30a) - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.05/1.93/4.00亿元，对应PE分别为139x/76x/37x。 (source /
chunk:0096c295c30a) - 2025E营业收入预计达11.04亿元，同比增长406.9%；毛利率预计34.01%，净利率9.53%，ROE预计3.96%。 (source /
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风险信号
- 下游需求不及预期 (source /
chunk:0096c295c30a) - 产品价格波动 (source /
chunk:0096c295c30a) - 海外市场拓展不及预期 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:ed1846dbbdcaindex 0: # 航天南湖（688552.SH）2025 年半年报点评 # 1H25 营收同比大增 689%；军贸营收占比 66% 2025 年 08 月 23 日 **推荐** **维持评级** **当前价格：** **43.45 元** ➢ **事件：** 8 月 22 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 5.2 亿元，YOY +688.6%；归母净利润 0.53 亿元，1H24 为-0.39 亿元；扣非净利润 0.51 亿元，1H24 为-0.41 亿元。**业绩表现符合市场预期。**公司聚焦主...chunk:0096c295c30aindex 1: 相关研究 1. 航天南湖（688552.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评：1Q25 营收同比大增 1202%；推进新型军贸出口立项-2025/04/22 2. 航天南湖（688552.SH）2024 年半年报点评：业绩阶段性承压；加快培育新质生产力-2024/08/26 3. 航天南湖（688552.SH）2023 年年报及 2024 年一季报点评：经营现金流改善明显；拓展低空发展新质生产力-2024/04/26 4. 航天南湖（688552.SH）首次覆盖报告：我国稀缺防空预警雷达龙头，内需外...chunk:13e22355910eindex 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 218 | 1,104 | 1,606 | 2,498 | | 增长率（%） | -70.0 | 406.9 | 45.4 | 55.6 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | -78 | 105 | 193 | 400 | | 增长率（%） | -176.4 | 234.6 | 83.3 | ...chunk:b9894d92dc4bindex 3: 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 08 月 22 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:1f5bdf94909cindex 4: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 218 | 1,104 | 1,606 | 2,498 | | 营业成本 | 177 | 729 | 1,038 | 1,534 | | 营业税金及附加 | 6 | 9 | 13 | 17 | | 销售费用 | 3 | 9 | 13 | 17 | | 管理费用 | 60 | 105 | 136 | 192 | | ...chunk:50dbdfab0323index 5: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------- | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | -69.98 | 406.86 | 45.43 | 55.55 | | EBIT 增长率 | -295.67 | 183.96 | 105.51 | 119.75 | | 净利润增长率 | -176.36 | 234.55 | 83.26 | 107.24 | |...chunk:62b88da0dadaindex 6: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 1,690 | 1,602 | 1,525 | 1,564 | | 应收账款及票据 | 290 | 413 | 543 | 725 | | 预付款项 | 5 | 7 | 9 | 14 | | 存货 | 532 | 793 | 1,017 | 1,419 | | 其他流动资产 | 118 | 85 | 87 | ...chunk:77c7da9ce113index 7: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | -78 | 105 | 193 | 400 | | 折旧和摊销 | 20 | 27 | 42 | 61 | | 营运资金变动 | -104 | -33 | -82 | -189 | | 经营活动现金流 | -192 | 122 | 180 | 307 | | 资本开支 | -188 | -206 | -223 |...chunk:8d1ebe024154index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明chunk:25de401e62b9index 9: | 投资建议评级标准 | 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | -------- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新...
技术溯源
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