航天南湖（688552.SH）2023 年年报及 2024 年一季报点评
报告笔记
- 公司：航天南湖
- 股票代码：
688552 - 报告日期：2024-04-26
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
受下游需求及产品交付节奏影响，2023年业绩短期承压，但经营性现金流大幅转正；公司作为防空预警雷达稀缺标的，积极布局低空经济等新质生产力，中长期成长逻辑明确。
核心主线
- 公司系我国稀缺防空预警雷达整机研制单位及国家级专精特新“小巨人”，受益于国内装备需求增长、装备出海及民用领域拓展，叠加低空经济等新业务布局，未来业绩有望持续攀升。 (source /
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关键证据
- 2023年实现营收7.3亿元（YoY -23.9%），归母净利润1.0亿元（YoY -34.7%），主要受市场需求波动及产品交付减少影响；1Q24营收0.3亿元（YoY -45.9%），归母净利润-0.16亿元。 (source /
chunk:b38ac975e6b8) - 雷达零部件业务表现亮眼，2023年营收1.1亿元（YoY +90.4%），主要系雷达备件交付增加；雷达整机及配套装备营收5.9亿元（YoY -34.4%）。 (source /
chunk:5d7e14b5c856) - 2023年经营活动净现金流达3.1亿元，较2022年-2.9亿元实现显著改善；截至1Q24末，应收账款及票据较年初下降13.9%至2.6亿元，回款质量提升。 (source /
chunk:5d7e14b5c856) - 客户集中度较高，前五大客户销售额占比达96.1%，其中第一大客户占比58.0%，主要系该客户对防空预警雷达需求旺盛。 (source /
chunk:5d7e14b5c856) - 2023年毛利率为33.4%（同比-8.4ppt），净利率为14.1%（同比-2.3ppt），盈利能力短期受产品结构及交付节奏拖累。 (source /
chunk:b38ac975e6b8) - 2023年期间费用率24.9%（同比+3.1ppt），其中研发费用率提升至19.3%（同比+4.4ppt），研发投入持续加大。 (source /
chunk:5d7e14b5c856) - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.29/1.61/2.02亿元，对应PE分别为51x/41x/33x，维持推荐评级。 (source /
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风险信号
- 下游需求不及预期 (source /
chunk:788a5655b798) - 产品价格及利润率波动风险 (source /
chunk:788a5655b798) - 技术迭代落后风险 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:b38ac975e6b8index 0: # 航天南湖（688552.SH）2023 年年报及 2024 年一季报点评 # 经营现金流改善明显；拓展低空发展新质生产力 2024 年 04 月 26 日 ➢ **事件：** 4 月 25 日，公司发布 2023 年年报，全年实现营收 7.3 亿元，YoY -23.9%；归母净利润 1.0 亿元，YoY -34.7%。同时发布 2024 年一季报，1Q24 实现营收 0.3 亿元，YoY -45.9%；归母净利润-0.16 亿元，1Q23 为-0.17 亿元。业绩表现符合市场预期。公司主要受到市场需求及...chunk:5d7e14b5c856index 1: 孔厚融** **执业证书：** S0100524020001 **邮箱：** konghourong@mszq.com **分析师 赵博轩** **执业证书：** S0100524040001 **邮箱：** zhaoboxuan@mszq.com **研究助理 冯鑫** **执业证书：** S0100122090013 **邮箱：** fengxin_yj@mszq.com ➢ **雷达零部件营收增长 90%；客户集中度较高。2023 年，分产品看：** 1）**雷达及配套装备：** 营收 5.9 亿元，Yo...chunk:788a5655b798index 2: 亿元，较年初减少 13.9%；2）预付款项 0.1 亿元，较年初增加 120.1%；3）存货 4.1 亿元，较年初增加 6.1%；4）合同负债 1.3 亿元，较年初增加 13.4%。2023 年经营活动净现金流为 3.1 亿元，2022 年为-2.9 亿元。 ➢ **投资建议：** 公司是我国稀缺防空预警雷达整机研制单位，是国家级专精特新“小巨人”企业。受益于国内装备需求持续增长及装备出海和民用领域需求的带动，同时积极拓展低空等新业务，围绕新质生产力发展要求，未来几年业绩有望不断攀升。我们预计公司 2024~2...chunk:3c0a49dc9635index 3: | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 726 | 909 | 1,135 | 1,413 | | 增长率（%） | -23.9 | 25.3 | 24.8 | 24.5 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 102 | 129 | 161 | 202 | | 增长率（%） | -34.7 | 25.6 | 25.5 | 25.0 |...chunk:f5487daa9304index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 04 月 25 日收盘价） 航天南湖(688552)/军工 # 公司财务报表数据预测汇总chunk:aa26da96d079index 5: | 利润表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 726 | 909 | 1,135 | 1,413 | | 营业成本 | 483 | 604 | 757 | 937 | | 营业税金及附加 | 6 | 8 | 9 | 11 | | 销售费用 | 8 | 9 | 11 | 13 | | 管理费用 | 64 | 67 | 74 | 93 | | 研发费用 | 140...chunk:6e085eb7fefaindex 6: | 主要财务指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | -23.85 | 25.33 | 24.85 | 24.47 | | EBIT 增长率 | -55.60 | 55.80 | 30.16 | 28.97 | | 净利润增长率 | -34.66 | 25.57 | 25.53 | 24.97 | | 盈利能力（%） ...chunk:a4e1f9989481index 7: | 资产负债表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 2,085 | 2,115 | 2,152 | 2,301 | | 应收账款及票据 | 302 | 249 | 282 | 322 | | 预付款项 | 4 | 5 | 7 | 8 | | 存货 | 387 | 457 | 524 | 561 | | 其他流动资产 | 59 | 76 | 81 | 87 | |...chunk:4d2102b4fcc5index 8: | 现金流量表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ------ | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 102 | 129 | 161 | 202 | | 折旧和摊销 | 3 | 15 | 39 | 63 | | 营运资金变动 | 223 | 136 | 107 | 152 | | 经营活动现金流 | 311 | 266 | 297 | 405 | | 资本开支 | -153 | -191 | -213 | -2...chunk:67a1c8d36b25index 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
技术溯源
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