航天电器（002025.SZ）一季度订单大幅增长，业绩即将重回高增长

报告笔记

• 公司：航天电器
• 股票代码：002025
• 报告日期：2025-04-28
• 券商：山西证券
• 评级：增持-A
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

一季度订单大幅增长但交付周期致收入短期承压，防务需求边际好转叠加新质新域份额提升，业绩有望恢复高增长。

核心主线

• 防务业务边际好转，叠加新质新域及战略新兴产业市场份额提升，公司业绩有望恢复持续高增长。 (source / chunk:62e5394710b8)

关键证据

• 一季度订单同比大幅增长，但新增订单交付及收入确认需一定周期，导致防务产业收入同比下降。 (source / chunk:62e5394710b8)
• 产品结构变化致高毛利产品占比下降、物料价格高位运行致成本上升及计提减值增加，导致一季度营业利润同比降79.07%。 (source / chunk:62e5394710b8)
• 2025年为“十四五”装备建设攻坚年，延迟订单重新释放，商业航天、低空经济、新能源、AI等领域迎来增长，公司配套能力增强。 (source / chunk:62e5394710b8)
• 2025Q1营收14.66亿元（同比-9.15%），归母净利润0.47亿元（同比-79.35%）。 (source / chunk:62e5394710b8)
• 预计2025-2027年EPS分别为1.05/1.46/2.04元，对应PE为49.6/35.6/25.5倍。 (source / chunk:f4ea9e17c3a8)
• 预计2025-2027年营收增速分别为20.4%/22.6%/24.7%，归母净利润增速分别为38.1%/39.1%/39.5%。 (source / chunk:855586aec091)
• 毛利率预计维持在38.4%-38.5%区间，ROE预计从2024年5.4%回升至2027年11.2%。 (source / chunk:855586aec091)

风险信号

• 下游需求增长不及预期。 (source / chunk:f4ea9e17c3a8)
• 募投项目进展不及预期。 (source / chunk:f4ea9e17c3a8)

关联主题

• 军工
• 商业航天
• 低空经济
• 人工智能
• 新能源
• 防务装备
• 证券
• 同比
• 投资建议
• 净利润
• 航天
• ROE

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:dc7326b383b4 index 0: 证券研究报告 航天军工 # 航天电器（002025.SZ） **增持-A(维持)** ### 一季度订单大幅增长，业绩即将重回高增长 2025 年 4 月 28 日 公司研究/公司快报 **公司近一年市场表现**
• chunk:a91c071a5b64 index 1: | 日期 | 航天电器 | 中小100 | | ----- | ---- | ----- | | 24/04 | 0 | 0 | | 24/06 | -5 | -10 | | 24/08 | 20 | -5 | | 24/10 | 40 | 0 | | 24/12 | 35 | 5 | | 25/02 | 45 | 0 |
• chunk:62e5394710b8 index 2: ### 事件描述 * 航天电器公司发布 2025 年一季报。2025 年一季度公司营业收入为 14.66 亿元，同比减少 9.15%；归母净利润为 0.47 亿元，同比减少 79.35%；扣非归母净利润 0.38 亿元，同比减少 81.95%；负债合计 45.11 亿元，同比增长 16.47%；货币资金 23.02 亿元，同比减少 22.45%；应收账款 43.47 亿元，同比增长 4.54%；存货 17.71 亿元，同比增长 76.38%。 **市场数据：2025 年 4 月 28 日** **收盘价（元...
• chunk:f4ea9e17c3a8 index 3: S0760522050002 **邮箱**: luozhiwei@sxzq.com 李通 **执业登记编码**: S0760521110001 **电话**: 010-83496308 **邮箱**: litong@sxzq.com ### 投资建议 * 我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.05\1.46\2.04，对应公司 4 月 24 日收盘价 52.03 元，2025-2027 年 PE 分别为 49.6\35.6\25.5，维持“增持-A”评级。 ### 风险提示 ...
• chunk:855586aec091 index 4: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入(百万元) | 6,210 | 5,025 | 6,052 | 7,423 | 9,253 | | YoY(%) | 3.2 | -19.1 | 20.4 | 22.6 | 24.7 | | 净利润(百万元) | 750 | 347 | 479 | 667 | 931 | | YoY(%) | 35...
• chunk:75e19f121cab index 5: 公司研究/公司快报
• chunk:31a8f8de9e86 index 6: | P/E(倍) | 31.7 | 68.5 | 49.6 | 35.6 | 25.5 | | ------ | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | P/B(倍) | 3.8 | 3.7 | 3.4 | 3.2 | 2.9 | | 净利率(%) | 12.1 | 6.9 | 7.9 | 9.0 | 10.1 |
• chunk:3ee4bda5009d index 7: 资料来源：最闻，山西证券研究所 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 2 # 财务报表预测和估值数据汇总 ## 资产负债表(百万元)
• chunk:7ab7627823c2 index 8: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 流动资产 | 9385 | 9832 | 11311 | 12726 | 15211 | | 现金 | 3408 | 2773 | 3446 | 3755 | 4538 | | 应收票据及应收账款 | 4675 | 4889 | 5457 | 6232 | 7476 | | 预付账款 | 49 | 57 |...
• chunk:21ddcf51a1af index 9: ## 利润表(百万元)

技术溯源

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