航发控制（000738.SZ）2025 年三季报点评
报告笔记
- 公司：航发控制
- 股票代码：
000738 - 报告日期：2025-10-29
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
前三季度业绩受增值税改革影响阶段性承压，但维修后市场与军贸业务打开长期成长空间，维持推荐评级。
核心主线
- 公司作为“两机”控制系统机械领域龙头，虽处新老型号过渡期业绩阶段性承压，但将长期受益于下游新型号批产放量及维修后市场稳定增长。 (source /
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关键证据
- 1~3Q25实现营收39.68亿元（YOY -5.75%），归母净利润4.01亿元（YOY -36.25%），业绩下滑主要系产品增值税改革政策影响。 (source /
chunk:e4e852683ce7) - 前三季度营收完成全年目标（53亿元）的74.9%，经营计划推进符合预期。 (source /
chunk:545fdf20bcd9) - 1~3Q25经营活动净现金流达6.73亿元，较去年同期-0.83亿元大幅改善，回款情况明显好转。 (source /
chunk:e4e852683ce7) - 维修业务产能建设已部分投入使用，预计“十五五”期间维持较高水平；军贸业务正协同拓展海外航空动力装备市场。 (source /
chunk:545fdf20bcd9) - 1~3Q25毛利率同比下滑3.58ppt至26.13%，净利率同比下滑4.82ppt至10.20%。 (source /
chunk:e4e852683ce7) - 预计2025~2027年归母净利润分别为6.37亿元、7.36亿元、8.41亿元，对应PE分别为39x、34x、30x。 (source /
chunk:545fdf20bcd9) - 预计2025年营收53.11亿元（同比-3.1%），2026年及2027年营收增速分别为10.1%和9.1%。 (source /
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风险信号
- 下游需求不及预期、产品价格波动。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:e4e852683ce7index 0: # 航发控制（000738.SZ）2025 年三季报点评 # 前三季度完成全年目标 75%；维修后市场打开成长空间 2025 年 10 月 29 日 * **事件：** 10 月 28 日，公司发布 2025 年三季报，1~3Q25 实现营收 39.68 亿元，YOY -5.75%；归母净利润 4.01 亿元，YOY -36.25%；扣非净利润 3.94 亿元，YOY -35.58%。业绩表现符合预期。前三季度，公司营收和利润减少主要系受产品增值税改革政策影响。我们综合点评如下： **推荐** **维持评...chunk:545fdf20bcd9index 1: 相关研究 1. 航发控制（000738.SZ）2025 年半年报点评：1H25 营收完成年度目标 52%；国际合作业务保持增长-2025/08/28 2. 航发控制（000738.SZ）2024 年年报点评：经营效率持续提升；25 年处于新老型号过渡期-2025/03/30 3. 航发控制（000738.SZ）2024 年三季报点评：1~3Q24 归母净利润增长 5%；深化改革提质增效-2024/10/29 4. 航发控制（000738.SZ） 2024 年中报点评：持续聚焦“两机”主业；提质增效发展稳健...chunk:4e0f37df6f30index 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 5,481 | 5,311 | 5,845 | 6,377 | | 增长率（%） | 2.9 | -3.1 | 10.1 | 9.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 750 | 637 | 736 | 841 | | 增长率（%） | 3.3 | -15.1 | 15.4 | 14.3 |...chunk:6e0fedb79273index 3: 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 10 月 28 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:0251a691b77cindex 4: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 5,481 | 5,311 | 5,845 | 6,377 | | 营业成本 | 3,940 | 3,866 | 4,254 | 4,596 | | 营业税金及附加 | 57 | 96 | 105 | 115 | | 销售费用 | 18 | 19 | 20 | 22 | | 管理费用 | 442 | 420 | 4...chunk:411fd070ed8eindex 5: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 2.95 | -3.10 | 10.05 | 9.11 | | EBIT 增长率 | 7.81 | -3.13 | 16.33 | 14.32 | | 净利润增长率 | 3.26 | -15.07 | 15.45 | 14.30 | | 盈利能力（%） | | | ...chunk:99556304e2baindex 6: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 3,032 | 2,745 | 2,745 | 2,938 | | 应收账款及票据 | 5,512 | 5,442 | 5,861 | 6,168 | | 预付款项 | 83 | 77 | 83 | 88 | | 存货 | 1,534 | 1,423 | 1,533 | 1,620 | | 其他流动资产...chunk:526c94b4e92bindex 7: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 755 | 642 | 742 | 848 | | 折旧和摊销 | 606 | 620 | 632 | 672 | | 营运资金变动 | -1,719 | -137 | -359 | -266 | | 经营活动现金流 | -262 | 1,187 | 1,082 | 1,325 | | 资本开支 | -968 ...chunk:9715cf453b3findex 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明chunk:ffe4ded0280dindex 9: | 投资建议评级标准 | | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ---- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指...
技术溯源
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