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晨光生物(300138)：棉籽大幅扭亏，植提韧性显现

报告笔记​

  • 公司：晨光生物
  • 股票代码：300138
  • 报告日期：2026-04-02
  • 券商：中邮证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

2025年棉籽业务大幅扭亏与植提业务量价修复驱动业绩高增，预计2026-2028年延续量增利改善格局，当前估值处于低位，维持买入评级。

核心主线​

  • 公司坚持采销对锁与期现结合，主动控制棉籽贸易规模实现大幅扭亏；植提业务下游库存消耗带动销量底部回升，成本加成定价模式保障盈利修复，预计2026年延续量增利润改善趋势。 (source / chunk:21d82e5b3d2c)

关键证据​

  • 2025年实现营业收入65.59亿元（同比-6.22%），归母净利润3.69亿元（同比+292.21%），业绩大幅增长主要由棉籽扭亏及植提盈利改善驱动。 (source / chunk:21d82e5b3d2c)
  • 棉籽业务收入29.42亿元（同比-15.34%），毛利率4.61%（同比+4.42pct），板块从大幅亏损转为盈利超6000万元。 (source / chunk:21d82e5b3d2c)
  • 植提业务收入33.12亿元（同比+5.87%），毛利率20.05%（同比+4.66pct）；辣椒红、辣椒精销量分别增长25%、65%，水飞蓟素销量增长66%。 (source / chunk:21d82e5b3d2c)
  • 2026年Q1业绩预告归母净利9000-11500万元（同比-17.79%至-5.04%），主要受赞比亚子公司成本上升及棉籽业务高基数影响。 (source / chunk:21d82e5b3d2c)
  • 预计2026-2028年EPS分别为0.98元、1.12元、1.30元，对应2026年PE为12.39倍，处于历史低位。 (source / chunk:15c1f745f5d0)
  • 预计2026-2028年营业收入分别为72.63亿元、79.67亿元、86.32亿元，归母净利润分别为4.73亿元、5.41亿元、6.28亿元。 (source / chunk:15c1f745f5d0)
  • 2025年毛利率13.1%，净利率5.6%，ROE为10.9%；预计2026年毛利率12.4%，净利率6.5%，ROE提升至14.3%。 (source / chunk:200a7e126bb2)

风险信号​

  • 原材料价格波动风险 (source / chunk:21d82e5b3d2c)
  • 销量不及预期风险 (source / chunk:21d82e5b3d2c)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 工业原材料：公司主要原材料仍处于去化周期，产品价格仍是低位。 (source / chunk:21d82e5b3d2c)

来源线索​

  • chunk:bbe1b2ba29e4 index 0: # 股票投资评级 ## 买入|维持 # 个股表现
  • chunk:024dd7274fbd index 1: | 日期 | 晨光生物 | 农林牧渔 | | ------- | ---- | ---- | | 2025-04 | 14 | 7 | | 2025-06 | 18 | 10 | | 2025-08 | 35 | 15 | | 2025-11 | 42 | 18 | | 2026-01 | 38 | 16 | | 2026-03 | 56 | 21 |
  • chunk:23b2d3734053 index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 # 公司基本情况
  • chunk:3ab54269c213 index 3: | 最新收盘价（元） | 12.10 | | ------------ | ------------ | | 总股本/流通股本（亿股） | 4.83 / 3.98 | | 总市值/流通市值（亿元） | 58 / 48 | | 52 周内最高/最低价 | 15.71 / 9.66 | | 资产负债率(%) | 63.8% | | 市盈率 | 15.85 | | 第一大股东 | 卢庆国 |
  • chunk:21d82e5b3d2c index 4: # 研究所 **分析师**：王琦 **SAC 登记编号**：S1340522100001 **Email**：wangqi2022@cnpsec.com 发布时间：2026-04-02 # 晨光生物(300138) ## 棉籽大幅扭亏，植提韧性显现 ### ⚫ 事件： 公司发布 2025 年年报，全年实现营业收入 65.59 亿元，同比下降 6.22%；归母净利润 3.69 亿元，同比增长 292.21%。棉籽业务大幅扭亏为盈以及植提业务盈利改善推动公司业绩大幅增长。 同时公司发布 2026 年一...
  • chunk:15c1f745f5d0 index 5: | 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------- | | 营业收入（百万元） | 6559 | 7263 | 7967 | 8632 | | 增长率(%) | -6.22 | 10.74 | 9.69 | 8.35 | | EBITDA（百万元） | 628.31 | 752.51 | 917.60 | 1020.85 | | 归属母公司净利润（百万元） | 368.87 |...
  • chunk:408e051bae32 index 6: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率
  • chunk:e15aed8b13f9 index 7: | 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 利润表 | | | | | | 营业收入 | 6559 | 7263 | 7967 | 8632 | | 营业成本 | 5700 | 6361 | 6917 | 7475 | | 税金及附加 | 24 | 26 | 27 | 28 | | 销售费用 | 60 | 69 | 72 | 78 | | 管理费用 | 171 | 18...
  • chunk:8a5d07526d31 index 8: | 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 股本 | 483 | 483 | 483 | 483 | | 资本公积金 | 580 | 580 | 580 | 580 | | 未分配利润 | 2168 | 2023 | 2270 | 2557 | | 少数股东权益 | 50 | 57 | 65 | 75 | | 其他 | 158 | 229 | 310 | 404 | |...
  • chunk:200a7e126bb2 index 9: | 主要财务比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | ------------ | ------ | ----- | ----- | ----- | | 成长能力 | | | | | | 营业收入 | -6.2% | 10.7% | 9.7% | 8.3% | | 营业利润 | 311.5% | 26.2% | 14.5% | 17.5% | | 归属于母公司净利润 | 292.2% | 28.3% | 14.3% | 16.0% | | 获利能力 | | | | | | 毛利...

技术溯源​

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  • Document type: stock_research_report
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