经营状况良好，业绩稳健提升

报告笔记

• 公司：先河环保
• 股票代码：300137
• 报告日期：2019-04-30
• 券商：信达证券
• 评级：增持
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

2018年营收与净利润双增，环境监测及运营业务高毛利支撑业绩，期间费用率优化，新拓农村污水治理业务打开成长空间，维持增持评级。

核心主线

• 环境监测系统与运营咨询业务量价齐升，驱动业绩大幅增长。 (source / chunk:40fde0bde78d)
• 市场版图向全国多省份扩张，大气网格化与水质监测项目持续中标保障订单。 (source / chunk:40fde0bde78d)
• 设立子公司切入农村污水及黑臭水体治理，EPC项目落地探寻第二增长曲线。 (source / chunk:40fde0bde78d)
• 期间费用管控成效显著，费用率降至近年低点，有效护航利润释放。 (source / chunk:40fde0bde78d)

关键证据

• 2018年实现营业收入13.74亿元（同比+31.80%），归母净利润2.59亿元（同比+37.87%）。 (source / chunk:40fde0bde78d)
• 环境监测系统营收9.79亿元（+31.75%），毛利率48.94%；运营及咨询服务营收0.94亿元（+15.80%），毛利率56.33%。 (source / chunk:40fde0bde78d)
• 全年销售仪表仪器15,841台/套，同比大幅增长96.10%。 (source / chunk:40fde0bde78d)
• 期间费用率26.45%，同比下降1.84个百分点，创近年新低。 (source / chunk:40fde0bde78d)
• 预计2019-2021年EPS分别为0.59元、0.69元、0.78元，对应PE分别为16倍、13倍、12倍。 (source / chunk:40fde0bde78d)
• 2018年综合毛利率50.37%，ROE为15.21%。 (source / chunk:1196d18e7c79)
• 预测2019-2021年营收同比增速分别为27.13%、18.77%、13.00%。 (source / chunk:1196d18e7c79)

风险信号

• 市场竞争加剧。 (source / chunk:40fde0bde78d)
• 行业政策不达预期。 (source / chunk:40fde0bde78d)
• 项目推进不及预期。 (source / chunk:40fde0bde78d)

关联主题

• 环境监测
• 环保设备
• 污水治理
• 业绩增长
• 费用管控
• 证券
• 同比
• 钢材
• 风险
• 投资建议
• 有色金属
• 净利润

原材料与上游线索

• 钢材：**范海波**，信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员。 (source / chunk:009a6dfa7fed)
• 有色金属：**范海波**，信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员。 (source / chunk:009a6dfa7fed)
• 工业原材料：澳大利亚悉尼大学矿产、环境工程双硕士，矿产大宗商品行业 1 年工作经验，2013 年 4 月加盟信达证券研发中心，从事钢铁行业研究。 (source / chunk:009a6dfa7fed)

来源线索

• chunk:40fde0bde78d index 0: # 证券研究报告 # 经营状况良好，业绩稳健提升 公司研究——年报点评 2019年4月30日 先河环保（300137.SZ） **上次评级**：增持，2018.05.04 **事件**：2019年4月26日先河环保发布2018年年报，报告期内，公司实现营业收入13.74亿元，同比增加31.80%；实现归母净利润2.59亿元，同比增加37.87%；实现基本每股收益0.47元。 **点评：** * **经营业绩大增，毛利率依旧高企**。报告期内，公司各项业务均有明显提升，全年共销售仪表仪器15,841...
• chunk:3317f0da5f6f index 1: **风险因素**：市场竞争加剧；行业政策不达预期；项目推进不及预期。 **吴漪 行业分析师** 执业编号：S1500512110003 联系电话：+86 10 83326720 邮箱：wuyi@cindasc.com **冯孟乾 研究助理** 联系电话：+86 10 83326730 邮箱：fengmengqian@cindasc.com
• chunk:1196d18e7c79 index 2: | 重要财务指标 | 2017A | 2018A | 2019E | 2020E | 2021E | | ------------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 营业总收入(百万元) | 1,042.54 | 1,374.10 | 1,746.85 | 2,074.74 | 2,344.37 | | 增长率 YoY % | 32.04% | 31.80% | 27.13% | 18.77% | 13.00% | | 归属母公...
• chunk:adde7afbfb9a index 3: 资料来源：万得，信达证券研发中心预测 注：股价为2019年4月29日收盘价 资产负债表 单位:百万元
• chunk:4099145e6542 index 4: | 会计年度 | 2017A | 2018A | 2019E | 2020E | 2021E | | --------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 流动资产 | 1,525.76 | 1,851.73 | 2,169.61 | 2,655.16 | 3,174.62 | | 货币资金 | 570.19 | 572.71 | 575.22 | 780.58 | 1,071.05 | | 应收票据 | 0.20 | 0.92 ...
• chunk:17c8b3020a05 index 5: | 会计年度 | 2017A | 2018A | 2019E | 2020E | 2021E | | --------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 负债和股东权益 | 2,121.00 | 2,470.57 | 2,793.99 | 3,285.74 | 3,810.77 |
• chunk:d7dc03563a93 index 6: 利润表 单位:百万元
• chunk:f07ca3fb5db6 index 7: | 会计年度 | 2017A | 2018A | 2019E | 2020E | 2021E | | ----------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 营业总收入 | 1,042.54 | 1,374.10 | 1,746.85 | 2,074.74 | 2,344.37 | | 营业成本 | 506.30 | 682.00 | 862.28 | 1,024.15 | 1,155.58 | | 营业税金及附加 | 12.1...
• chunk:eee4086e9fbd index 8: 重要财务指标 单位:百万元
• chunk:df0f8f03dc3c index 9: | 会计年度 | 2017A | 2018A | 2019E | 2020E | 2021E | | ----------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 营业总收入 | 1,042.54 | 1,374.10 | 1,746.85 | 2,074.74 | 2,344.37 | | 同比 (%) | 32.04% | 31.80% | 27.13% | 18.77% | 13.00% | | 归属母公司净利润 | 188.1...

技术溯源

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