盟升电子（688311.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评
报告笔记
- 公司：盟升电子
- 股票代码：
688311 - 报告日期：2025-04-25
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2024年受行业验收延迟及大额减值拖累业绩，但1Q25营收同比高增且亏损收窄，电子对抗产品逐步量产，业绩拐点有望确立。
核心主线
- 行业需求边际改善，1Q25营收同比高增48%，连续亏损后出现业绩拐点信号。 (source /
chunk:ff941440978d) - 卫星导航配套层级向系统级提升，电子对抗产品已获多个型号订单并逐步量产，构筑第二增长曲线。 (source /
chunk:e6d8395ca030) - 公司掌握导航天线等核心技术，通导一体化设计实现民企突破，技术壁垒支撑估值修复。 (source /
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关键证据
- 1Q25实现营收0.21亿元（YoY +48.0%），归母净利润-0.15亿元，亏损幅度同比环比双收窄。 (source /
chunk:ff941440978d) - 2024年计提商誉减值7911.5万元及信用/资产减值合计1.5亿元，叠加产量下降致固定成本分摊增加，毛利率同比下滑24.3ppt至26.0%。 (source /
chunk:e6d8395ca030) - 电子对抗业务已通过公开竞标赢得多个装备型号研制订单，产品将逐渐定型及量产。 (source /
chunk:e6d8395ca030) - 2024年经营活动净现金流为-3.0亿元，主要系下游回款放缓所致。 (source /
chunk:e6d8395ca030) - 2024年营收1.4亿元（YoY -57.9%），归母净利润-2.7亿元；预计2025-2027年归母净利润分别为1.01/1.74/2.99亿元。 (source /
chunk:ff941440978d) - 当前股价对应2025-2027年PE分别为60x/35x/20x，PB分别为3.5x/3.2x/2.8x。 (source /
chunk:2ecbd35e6594) - 预计2025年毛利率修复至59.5%，期间费用率随收入规模扩大将显著摊薄。 (source /
chunk:1704bd3459a0)
风险信号
- 下游特种领域需求不及预期，项目验收及采购计划延期。 (source /
chunk:c3576e5ec9a2) - 产品价格波动及商誉进一步减值风险。 (source /
chunk:c3576e5ec9a2) - 下游客户回款不及预期导致经营性现金流持续承压。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:ff941440978dindex 0: # 盟升电子（688311.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 ## 1Q25 营收同比增长 48%；电子对抗产品将逐渐量产 [2025 年 04 月 25 日] **推荐** **维持评级** **当前价格：** **36.32 元** ➢ **事件：** 4 月 24 日，公司发布 2024 年年报，全年实现营收 1.4 亿元，YOY -57.9%；归母净利润-2.7 亿元，2023 年为-0.6 亿元。同时发布 2025 年一季报，1Q25 实现营收 0.21 亿元，YOY +48.0...chunk:e6d8395ca030index 1: 尹会伟** 执业证书： S0100521120005 邮箱： yinhuiwei@mszq.com **分析师 孔厚融** 执业证书： S0100524020001 邮箱： konghourong@mszq.com **分析师 冯鑫** 执业证书： S0100524090003 邮箱： fengxin_yj@mszq.com ➢ **卫星导航配套层级不断提升；电子对抗产品将逐渐量产。** 分产品看，2024 年，公司：1）卫星导航：主要为基于北斗卫星导航系统的导航终端设备及核心部件，如卫星导航接收机等，主要...chunk:c3576e5ec9a2index 2: 2023 年中报点评：1H23 业绩同比大增 209%；业绩开始进入释放期-2023/08/15 3.盟升电子（688311.SH）2022 年年报及 2023 年一季报点评：业绩有望走出底部；制导装备核心配套成长可期-2023/05/05 ➢ **投资建议：** 公司是国内自主掌握导航天线等环节核心技术的厂商之一，坚持通导一体化的设计思路，研发出弹载导航数据链一体化终端产品并已成功应用，实现民企在该领域的突破。在电子对抗领域，公司技术科研起步较早且成果明显。我们预计，公司 2025~2027 年归母净利润分...chunk:2ecbd35e6594index 3: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 139 | 519 | 799 | 1,202 | | 增长率（%） | -57.9 | 272.7 | 53.8 | 50.6 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | -272 | 101 | 174 | 299 | | 增长率（%） | -382.4 | 137.3 | 71.8 | 72....chunk:56b52f19b648index 4: 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 25 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:343b6c4a22faindex 5: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 139 | 519 | 799 | 1,202 | | 营业成本 | 103 | 210 | 302 | 435 | | 营业税金及附加 | 10 | 11 | 18 | 22 | | 销售费用 | 21 | 21 | 31 | 42 | | 管理费用 | 92 | 92 | 137 | 192 | | 研发费用 ...chunk:1704bd3459a0index 6: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------- | ------- | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | -57.94 | 272.67 | 53.76 | 50.56 | | EBIT 增长率 | -230.63 | 156.25 | 79.35 | 70.60 | | 净利润增长率 | -382.41 | 137.27 | 71.83 | 72.06 | | 盈...chunk:4b93ebfa897aindex 7: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 333 | 60 | 67 | 234 | | 应收账款及票据 | 527 | 759 | 940 | 1,298 | | 预付款项 | 5 | 6 | 9 | 13 | | 存货 | 329 | 582 | 751 | 902 | | 其他流动资产 | 54 | 61 | 68 | 76 | | 流动资产合计...chunk:d2c57d4f8b5cindex 8: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | -275 | 103 | 176 | 302 | | 折旧和摊销 | 73 | 78 | 86 | 96 | | 营运资金变动 | -229 | -365 | -143 | -142 | | 经营活动现金流 | -302 | -176 | 132 | 274 | | 资本开支 | -49 | -92 | -96 ...chunk:c7eaa35aa188index 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
技术溯源
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