盟升电子（688311.SH）2023 年三季报点评
报告笔记
- 公司：盟升电子
- 股票代码：
688311 - 报告日期：2023-10-25
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
3Q23业绩受需求节奏放缓略低于预期，但存货高增与电子对抗业务突破预示放量在即，维持推荐评级。
核心主线
- 公司作为卫星导航民营核心供应商，下游需求有望实现快速增长 (source /
chunk:d7a5a2c92651) - 战略拓展电子对抗业务，已获多个研制订单并逐步实现定型量产，打造新利润增长点 (source /
chunk:6339d5b3b3d8) - 3Q23末存货较2Q23末大幅增长46%，反映需求端可能出现积极变化或交付节奏加快 (source /
chunk:5d6bd107c8c5)
关键证据
- 1~3Q23实现营收2.74亿元(YoY+17.7%)，归母净利润1156万元(YoY+16.7%)，业绩受行业需求节奏放缓影响略低于预期 (source /
chunk:5d6bd107c8c5) - 3Q23单季毛利率同比大幅提升19.5ppt至64.4%，但受下游需求不及预期影响单季出现亏损 (source /
chunk:5d6bd107c8c5) - 1~3Q23期间费用率同比下降2.3ppt至55.5%，其中研发费用率降3.5ppt至20.3%，费用管控能力增强 (source /
chunk:6339d5b3b3d8) - 可转债募资3亿元投向电子对抗装备科研及生产中心，预计达产年可实现营收3.5亿元、净利润1.0亿元 (source /
chunk:6339d5b3b3d8) - 预计2023~2025年归母净利润分别为1.21/3.54/5.08亿元，对应PE分别为59x/20x/14x (source /
chunk:d7a5a2c92651) - 1~3Q23毛利率52.0%，净利率4.5%；经营活动净现金流为-1.19亿元 (source /
chunk:5d6bd107c8c5) - 截至3Q23末存货达3.52亿元(较2Q23末+46.2%)，应收账款及票据7.40亿元 (source /
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风险信号
- 募投项目建设进度不及预期 (source /
chunk:d7a5a2c92651) - 原材料价格波动风险 (source /
chunk:d7a5a2c92651) - 下游订单释放低于预期 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:5d6bd107c8c5index 0: # 盟升电子（688311.SH）2023 年三季报点评 # 3Q23 末存货增长 46%；电子对抗或放量在即 2023 年 10 月 25 日 **推荐** **维持评级** **当前价格： 44.60 元** * **事件：** 公司 10 月 24 日发布 2023 年三季报，1~3Q23 实现营收 2.74 亿元，YoY +17.7%；归母净利润 1156 万元，YoY +16.7%；扣非净利润 315 万元，YoY +42.3%。业绩表现略低于此前市场预期，主要原因是公司受到行业整体需求节奏...chunk:6339d5b3b3d8index 1: konghourong@mszq.com **研究助理 赵博轩** **执业证书：** S0100122030069 **电话：** 010-85127668 **邮箱：** zhaoboxuan@mszq.com **研究助理 冯鑫** **执业证书：** S0100122090013 **电话：** 021-80508460 **邮箱：** fengxin_yj@mszq.com * **费用管控能力提升；存货较 2Q23 末增长 46%。** 1~3Q23 期间费用率同比减少 2.3ppt 至 55....chunk:d7a5a2c92651index 2: 体技术实力与在电子对抗特定领域以先发优势形成的技术储备，公司已通过公开竞标比选的方式赢得了多个电子对抗装备型号的研制订单，且将逐渐实现产品定型及量产；与此同时，公司参与多个项目论证、研究，代表公司电子对抗技术具有明显市场竞争力。 ### 相关研究 1. 盟升电子（688311.SH）2023 年中报点评：1H23 业绩同比大增 209%；业绩开始进入释放期-2023/08/15 2. 盟升电子（688311.SH）2022 年年报及 2023 年一季报点评：业绩有望走出底部；制导装备核心配套成长可期-2023/...chunk:d2856c315ab7index 3: | 项目/年度 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 479 | 562 | 1542 | 2102 | | 增长率（%） | 0.7 | 17.3 | 174.5 | 36.3 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 26 | 121 | 354 | 508 | | 增长率（%） | -80.7 | 366.9 | 191.6 | 43.5 | |...chunk:0f45a3433d81index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 10 月 24 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:71536f08abf9index 5: | 利润表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 479 | 562 | 1542 | 2102 | | 营业成本 | 246 | 280 | 657 | 898 | | 营业税金及附加 | 6 | 6 | 14 | 16 | | 销售费用 | 29 | 31 | 86 | 111 | | 管理费用 | 93 | 87 | 245 | 317 | | 研发费用 |...chunk:ddb37f59bbbbindex 6: | 主要财务指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 0.65 | 17.28 | 174.49 | 36.33 | | EBIT 增长率 | -84.09 | 325.34 | 214.62 | 44.80 | | 净利润增长率 | -80.67 | 366.91 | 191.56 | 43.47 | | 盈利能力（...chunk:d3c742c3ac5bindex 7: | 资产负债表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 576 | 657 | 915 | 1337 | | 应收账款及票据 | 656 | 755 | 1866 | 2458 | | 预付款项 | 17 | 19 | 41 | 56 | | 存货 | 265 | 290 | 612 | 829 | | 其他流动资产 | 47 | 63 | 81 | 84 | | ...chunk:aaeb3375c65cindex 8: | 现金流量表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 27 | 128 | 372 | 534 | | 折旧和摊销 | 48 | 70 | 104 | 124 | | 营运资金变动 | -48 | 136 | -113 | -78 | | 经营活动现金流 | 41 | 358 | 435 | 677 | | 资本开支 | -297 | -283 | -106 | -...chunk:aacbb6ffc7b6index 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明 ## 投资建议评级标准
技术溯源
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