白云机场 (600004.SH) 公司点评

报告笔记

• 公司：白云机场
• 股票代码：600004
• 报告日期：2024-08-30
• 券商：国金证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

业务量持续恢复推动利润大幅改善，国际航线复苏及免税协议延期有望进一步提振业绩。

核心主线

• 生产经营活动加速恢复带动航空性及非航业务收入增长，成本刚性下盈利弹性显著释放。 (source / chunk:78ba956ca3c5)
• 国际出行政策持续优化叠加免税补充协议延期，免税租金收入弹性有望随国际线复苏逐步兑现。 (source / chunk:db66f632ea13)

关键证据

• 2024H1实现营收34.6亿元（+19.7%），归母净利润4.4亿元（+177.0%）；Q2单季营收18.0亿元（+17.4%），归母净利润2.5亿元（+120.8%）。 (source / chunk:78ba956ca3c5)
• 2024H1飞机起降架次24.84万架次（+15.17%）、旅客吞吐量3665.28万人次（+26.67%）、货邮吞吐量114.05万吨（+25.53%）。 (source / chunk:78ba956ca3c5)
• Q2毛利率达29.4%（同比+8pct），期间费用率降至8.3%（同比-2.6pct），净利率提升至13.9%（同比+6.5pct）。 (source / chunk:78ba956ca3c5)
• 多国免签政策延长至2025年底，国务院发文优化入境政策，进境免税店协议已延期至2029年。 (source / chunk:db66f632ea13)
• 下调2024-2026年归母净利润预测至12.1亿元、15.3亿元、7.7亿元。 (source / chunk:e5b4e51226fc)
• 预计2024-2026年EPS分别为0.51元、0.65元、0.33元，对应PE分别为17.92倍、14.13倍、28.07倍。 (source / chunk:35217e1c414e)
• 预计2024年ROE（摊薄）为6.54%，资产负债率为30.44%。 (source / chunk:35217e1c414e)

风险信号

• 需求恢复不及预期风险 (source / chunk:953a0e6d39b6)
• 免税提成率降低风险 (source / chunk:953a0e6d39b6)
• 扩建工程影响业绩风险 (source / chunk:953a0e6d39b6)
• 商务违约风险 (source / chunk:953a0e6d39b6)
• 限售股解禁风险 (source / chunk:953a0e6d39b6)

关联主题

• 航空
• 机场
• 免税业务
• 业绩修复
• 国际航线
• 证券
• 同比
• 金融
• 风险
• 投资建议
• 净利润
• 政策

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:78ba956ca3c5 index 0: # 白云机场 (600004.SH) **买入（维持评级）** 公司点评 证券研究报告 # 业务量持续恢复 推动利润大幅改善 **交通运输组** * **分析师**：郑树明（执业S1130521040001) * zhengshuming@gjzq.com.cn * **分析师**：王凯婕（执业S1130522070001） * wangkaijie@gjzq.com.cn ## 业绩简评 2024 年 8 月 30 日，白云机场发布 2024 年半年度报告。2024H1 公司实现营业收入 34.6 ...
• chunk:db66f632ea13 index 1: 0.7%，同比-0.7pct；财务费用率为 0.6%，同比-1.2pct，主要是上年有超短期融资券，利息费用低于上年同期，且利息收入高于上年同期。毛利率增长叠加费用率改善，2024Q2 公司净利率为 13.9%，同比增长 6.5pct。 **国际恢复政策频出，公司业绩恢复值得期待。**2024 年以来国际出行政策持续优化，5 月外交部宣布对法国、德国、意大利等 12 国的免签政策延长至 2025 年底；8 月国务院《关于促进服务消费高质量发展的意见》明确提出优化入境政策，加快恢复航班班次，研究扩大免签国家范围等...
• chunk:7aeb2e08e9b4 index 2: | 日期 | 成交金额(百万元) | 白云机场(元) | 沪深300(元) | | ------ | --------- | ------- | -------- | | 230830 | 250 | 12.00 | 11.50 | | 231130 | 150 | 10.00 | 10.50 | | 240229 | 200 | 9.50 | 10.00 | | 240531 | 150 | 9.00 | 10.50 |
• chunk:e5b4e51226fc index 3: ## 盈利预测、估值与评级 考虑上半年经营情况，下调 2024-2026 年净利预测至 12.1 亿元、15.3 亿元、7.7 亿元（原 14.1 亿元、15.6 亿元、8 亿元），维持“买入”评级。 ### 公司基本情况（人民币）
• chunk:35217e1c414e index 4: | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------- | ------- | ------ | ------- | ------ | ------- | | 营业收入(百万元) | 3,971 | 6,431 | 7,387 | 8,006 | 8,488 | | 营业收入增长率 | -23.34% | 61.95% | 14.87% | 8.38% | 6.01% | | 归母净利润(百万元) | -1,071 | 442 | 1,206 |...
• chunk:953a0e6d39b6 index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 ## 风险提示 需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。 # 附录：三张报表预测摘要
• chunk:58944d760e81 index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 主营业务收入 | 5,180 | 3,971 | 6,431 | 7,387 | 8,006 | 8,488 | | 增长率 | | -23.3% | 61.9% | 14.9% | 8.4% | 6.0% | | 主营业务成本 | -5,228 | ...
• chunk:48f2eee6e8c4 index 7: | 损益表（人民币百万元） | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业利润 | -541 | -1,449 | 671 | 1,661 | 2,095 | 1,085 | | 营业利润率 | n.a | n.a | 10.4% | 22.5% | 26.2% | 12.8% | | 营业外收支 | 12 | 3 | ...
• chunk:b3345c7a6c8a index 8: | 现金流量表（人民币百万元） | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ----- | ----- | ------- | | 净利润 | -385 | -1,092 | 481 | 1,246 | 1,571 | 814 | | 少数股东损益 | 20 | -21 | 39 | 40 | 42 | 44 | | 非现金支出 | 1,977 | 1,887 | 1,808...
• chunk:9f23a7167cf6 index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 1,573 | 2,227 | 2,528 | 5,268 | 7,703 | 1,636 | | 应收款项 | 1,308 | 952 | 1,162 | 1,214 | 1,316 | 1,395 | | 存货 | 68 | ...

技术溯源

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