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火炬电子（603678）2024 年报点评：拐点已至看好业绩回暖，第四期员工持股计划出炉

报告笔记​

  • 公司：火炬电子
  • 股票代码：603678
  • 报告日期：2025-03-24
  • 券商：东吴证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

2024年业绩受行业波动与成本压力短期承压，但核心元器件与新材料技术突破叠加军工复苏预期，业绩拐点已确立，员工持股计划落地进一步绑定核心团队，维持买入评级。

核心主线​

  • 十四五末期国防军工补偿式发展在即，行业复苏带动公司业绩拐点向上。 (source / chunk:3935f0328c2e)
  • 自产元器件与新材料板块技术突破打破海外垄断，切入新能源、航天及大飞机供应链，打开长期成长空间。 (source / chunk:e9919d5df71a)
  • 第四期员工持股计划落地，受让价格19元/股，覆盖核心骨干，健全长效激励机制。 (source / chunk:3935f0328c2e)

关键证据​

  • 2024年实现营业收入28.02亿元（同比-20.04%），归母净利润1.95亿元（同比-38.90%），主因市场竞争加剧、原材料成本压力及宏观需求波动。 (source / chunk:e9919d5df71a)
  • 自产元器件中钽电容及脉冲电容适配新能源与航天需求，相关订单同比增长35%；脉冲电容通过军工认证并进入国产大飞机供应链。 (source / chunk:e9919d5df71a)
  • 新材料板块聚碳硅烷（PCS）纯度提升至99.99%，打破日本企业垄断，确立国内碳化硅纤维产业链核心供应商地位。 (source / chunk:e9919d5df71a)
  • 贸易业务与新材料板块受客户订单放缓影响，营收分别同比下降24.60%与19.41%。 (source / chunk:e9919d5df71a)
  • 预计2025-2027年营业收入分别为41.15/50.34/58.63亿元，同比增速46.87%/22.35%/16.46%。 (source / chunk:c1c78705f538)
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为4.91/5.98/7.95亿元，对应PE为35.67/29.28/22.02倍。 (source / chunk:c1c78705f538)
  • 毛利率预计随产品结构优化逐步回升，2025-2027年分别为28.39%/31.31%/33.24%。 (source / chunk:e088447cb47a)
  • 2024年资产负债率25.82%，ROE-摊薄3.55%；经营性现金流净额6.54亿元，展现较强运营韧性。 (source / chunk:e088447cb47a)

风险信号​

  • 下游市场需求变动风险。 (source / chunk:3935f0328c2e)
  • 市场竞争加剧风险。 (source / chunk:3935f0328c2e)
  • 经营规模扩大导致的管理风险。 (source / chunk:3935f0328c2e)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 电力：从业务板块来看，自产元器件业务实现销售收入 9.92 亿元，同比下降 11.77%，其中股份公司重点产品如脉冲电容、钽电容及超级电容等在电力电网、轨道交通、工控及新能源等领域取得增长。 (source / chunk:e9919d5df71a)
  • 工业原材料：* **市场竞争加剧叠加原材料成本压力致使公司业绩承压，优化库存周转率及加强应收账款管理展现较强的运营韧性：**2024 年，实现营业收入 28.02 亿元，同比-20.04%； (source / chunk:e9919d5df71a)

来源线索​

  • chunk:c94222e76649 index 0: # 火炬电子（603678） # 2024 年报点评：拐点已至看好业绩回暖，第四期员工持股计划出炉 2025 年 03 月 24 日 ### 买入（维持） **证券分析师 苏立赞** 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 许牧** 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **研究助理 高正泰** 执业证书：S0600123060018 gaozht@dwzq.com.cn
  • chunk:c1c78705f538 index 1: | 盈利预测与估值 | 盈利预测与估值 2023A | 盈利预测与估值 2024A | 盈利预测与估值 2025E | 盈利预测与估值 2026E | 盈利预测与估值 2027E | | ------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | | 营业总收入（百万元） | 3504 | 2802 | ...
  • chunk:b410c7b25847 index 2: ### 股价走势
  • chunk:141517f995ac index 3: | 日期 | 火炬电子 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2024/3/25 | 1 | 1 | | 2024/7/23 | 12 | 1 | | 2024/11/20 | 45 | 12 | | 2025/3/20 | 89 | 23 |
  • chunk:e9919d5df71a index 4: **事件：**公司发布 2024 年报，2024 年实现营业收入 28.02 亿元，同比-20.04%；归母净利润 1.95 亿元，同比-38.90%。 ### 投资要点 ### 市场数据 * **收盘价(元)**: 38.20 * **一年最低/最高价**: 19.07/43.00 * **市净率(倍)**: 3.23 * **流通 A 股市值(百万元)**: 17,508.70 * **总市值(百万元)**: 17,508.70 * **市场竞争加剧叠加原材料成本压力致使公司业绩承压，优化库存周转率及...
  • chunk:3935f0328c2e index 5: 99.99%，打破日本企业垄断，成为国内碳化硅纤维产业链的核心供应商。 ### 相关研究 * 《火炬电子(603678)：2024 年三季报点评：业绩逐季改善，全年业绩仍有支撑》 2024-10-29 * **推出第四期员工持股计划，旨在健全长效激励机制：**2025 年 3 月 11 日，火炬电子发布了第四期员工持股计划，旨在通过员工持股计划进一步完善公司治理结构，健全长效激励机制，促进公司长期健康发展。该计划覆盖公司董事、监事、高级管理人员及核心员工，预计参与人数不超过 178 人，筹集资金上限为 3,...
  • chunk:405080cf32f8 index 6: | 火炬电子三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | -------------- | ------- | ------ | ----- | --...
  • chunk:e088447cb47a index 7: | 火炬电子三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | -------------- | ------- | ------ | ----- | --...
  • chunk:eecac3345027 index 8: | 火炬电子三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | -------------- | ------- | ------ | ----- | --...
  • chunk:b3883518f9e2 index 9: 免责及评级说明部分 ## 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场...

技术溯源​

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