洪都航空（600316.SH）：营收创历史新高，机弹一体主机厂进入快车道
报告笔记
- 公司：洪都航空
- 股票代码：
600316 - 报告日期：2026-03-27
- 券商：国金证券
- 评级：增持
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2025年营收创历史新高，教练机毛利率大幅改善，机弹一体双轮驱动叠加军贸与民机配套拓展，预计2026-2028年业绩进入高增快车道。
核心主线
- 公司作为“机弹合一、场所合一、战训合一”航空主机厂，深度受益军贸与弹药双景气提升；教练机全谱系研制能力稳固基本盘，防务产品释放业绩弹性，民机配套与精益数智升级有望打开新增量。 (source /
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关键证据
- 2025年实现营收74.49亿元（同比+41.8%），Q4单季营收43.16亿元（同比+94.2%），十四五收官任务集中交付带动境内收入高增。 (source /
chunk:c34ca1449dcd) - 教练机毛利率同比大幅提升6.56pcts至9.84%，产品结构优化与成本控制成效显著；其他航空产品毛利率受军品低成本导向承压。 (source /
chunk:c34ca1449dcd) - 经营性现金流由负转正至1.65亿元，存货与合同负债分别同比下降26.3%和33.5%，印证生产交付节奏加快与销售回款改善。 (source /
chunk:fcad77b49cb3) - 2026年预计关联交易总额139.93亿元（同比+31.0%），关联采购、销售及加工协同持续深化，对后续经营规模及配套需求形成强支撑。 (source /
chunk:c34ca1449dcd) - 2025年归母净利润0.40亿元（同比+1.3%），整体毛利率2.95%，期间费用率1.90%，研发投入0.84亿元（同比+26.5%）。 (source /
chunk:c34ca1449dcd) - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.20/2.02/3.06亿元，对应EPS 0.17/0.28/0.43元，ROE（摊薄）预计提升至2.18%/3.54%/5.09%。 (source /
chunk:2b5ec458eef4) - 当前股价对应2026-2028E PE分别为240/143/94倍，估值处于高位但匹配业绩高增预期。 (source /
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风险信号
- 产业政策变动风险、军品定价机制调整风险、产品质量控制风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:c34ca1449dcdindex 0: # 洪都航空（600316.SH） # 增持（维持评级） 公司点评 证券研究报告 # 营收创历史新高，机弹一体主机厂进入快车道 **军工组** * **分析师**：杨晨（执业 S1130522060001） * **yangchen@gjzq.com.cn** ## 事件 公司 3 月 27 日发布 2025 年报，25 年实现营收 74.49 亿元（同比+41.8%）；归母净利润 0.40 亿元（同比+1.3%）；2025Q4 实现营收 43.16 亿元（同比+94.2%，环比+168.2%），...chunk:756956800bceindex 1: | 日期 | 洪都航空 (元) | 沪深300 (元) | 成交金额 (百万元) | | ------ | -------- | --------- | ---------- | | 240328 | 40.32 | 40.32 | 1000 | | 240628 | 45 | 42 | 1500 | | 240928 | 42 | 40 | 1200 | | 241228 | 75 | 65 | 5000 | | 250328 | 60 | 55 | 3000 |chunk:fcad77b49cb3index 2: **交付节奏加快，现金流改善。**经营活动净现金流 1.65 亿元（2024 年为-5.66 亿元），较 24 年明显改善；存货 22.39 亿元（同比-26.3%）；合同负债 28.40 亿元（同比-33.5%）。公司销售回款增加、生产交付节奏加快，经营性现金流较上年明显改善。 **公司基本情况（人民币）**chunk:2b5ec458eef4index 3: | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | -------------- | ------ | ------ | ------- | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 5,252 | 7,449 | 10,670 | 14,345 | 19,122 | | 营业收入增长率 | 40.92% | 41.83% | 43.24% | 34.44% | 33.30% | | 归母净利润(百万元) | 39 | 40 | 120 | 202 ...chunk:934a16187ca0index 4: 来源：公司年报、国金证券研究所 **教练机稳基本盘，防务产品释弹性，军贸和民机配套拓增量。**1）公司具备 CJ6、K8、L15 初、中、高级教练机全谱系研制生产能力，并持续由单一产品向综合训练体系延伸；2）教练机、无人机、航空防务产品的国际军贸市场前景广阔；3）民机配套持续推进，叠加“精益+数智”升级，未来有望打开新增量。 ## 盈利预测、估值与评级 我们看好洪都航空作为“机弹合一、场所合一、战训合一”的航空主机厂，深度受益军贸和弹药双景气提升，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 1.20/2....chunk:bfdb8c1ef7acindex 5: | 损益表（人民币百万元） | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------- | ------- | ------- | | 主营业务收入 | 3,727 | 5,252 | 7,449 | 10,670 | 14,345 | 19,122 | | 增长率 | | 40.9% | 41.8% | 43.2% | 34.4% | 33.3% | | 主营业务成本 | -3...chunk:600ffa309b34index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------- | ------- | ------- | | 营业利润 | 32 | 38 | 53 | 141 | 237 | 359 | | 营业利润率 | 0.9% | 0.7% | 0.7% | 1.3% | 1.7% | 1.9% | | 营业外收支 | 1 | -1 | 2 | 0 | 0 | ...chunk:ecb6d776e80cindex 7: | 资产负债表（人民币百万元） | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 784 | 174 | 314 | 524 | 700 | 930 | | 应收款项 | 4,368 | 6,142 | 8,290 | 9,665 | 12,457 | 15,890 | | 存货 | 3,947 | 3,038...chunk:ed397b954d5cindex 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 负债股东权益合计 | 15,618 | 15,359 | 14,014 | 18,413 | 23,501 | 29,943 |chunk:0a8655f11d54index 9: | 现金流量表（人民币百万元） | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 净利润 | 1,696 | 2,313 | 3,009 | 3,786 | 4,704 | 5,821 | | 少数股东损益 | 1 | 8 | 2 | 6 | 9 | 12 | | 非现金支出 | 1,041 | 876 | 830 | 1,...
技术溯源
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