江航装备（688586.SH）公司点评

报告笔记

• 公司：江航装备
• 股票代码：688586
• 报告日期：2025-10-30
• 券商：国金证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

短期业绩受交付节奏与产品结构变化阶段性承压，长期看好大飞机国产替代及无人机/反无装备业务放量带来的成长弹性。

核心主线

• 积极拥抱大飞机国产化浪潮，有望成为机载系统国产替代核心供应商，受益于民机前后装市场旺盛需求。 (source / chunk:3612acc061f3)
• 布局新质战斗力，无人机补氧系统与反无冷液设备有望随装备放量列装成为公司新成长引擎。 (source / chunk:8566ad112deb)

关键证据

• 25Q1-Q3实现营收6.37亿元（同比-19.5%），归母净利润4239万元（同比-69.0%），业绩下滑主要系订单交付节奏变化所致。 (source / chunk:3612acc061f3)
• 25Q3单季毛利率25.7%（同比-12.5pct），归母净利率3.5%，盈利能力阶段性承压主要系销售产品结构变化。 (source / chunk:3612acc061f3)
• 据中国商飞预测，未来20年我国将接收9323架客机（占全球21%），价值量1.42万亿美元，为民机产业链提供广阔空间。 (source / chunk:3612acc061f3)
• 公司2024年开展某型号无人机补氧装置研发，液冷设备中标航天某院重大科研项目，并在雷达博览会上展示领先方案。 (source / chunk:8566ad112deb)
• 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为1.03/1.53/2.08亿元，同比增速为-17.51%/+48.29%/+35.60%。 (source / chunk:1bfa3387f5f5)
• 当前股价对应2025/2026/2027年PE估值分别为86/58/43倍。 (source / chunk:1bfa3387f5f5)
• 25Q1-Q3毛利率为27.9%（同比-9.63pct），归母净利率为6.7%（同比-10.6pct）。 (source / chunk:3612acc061f3)

风险信号

• 市场拓展与竞争加剧的风险。 (source / chunk:1e7f19950e3d)
• 主要原材料价格波动的风险。 (source / chunk:1e7f19950e3d)

关联主题

• 航空
• 大飞机
• 无人机
• 反无装备
• 机载系统
• 军工
• 证券
• 净利润
• 投资建议
• 金融
• 同比
• 环比

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:3612acc061f3 index 0: # 江航装备（688586.SH） **买入（维持评级）** 公司点评 证券研究报告 ## 经营业绩阶段性承压，看好大飞机、无人反无业务拓展 **军工组** **分析师：杨晨（执业 S1130522060001）** yangchen@gjzq.com.cn **分析师：任旭欢（执业 S1130524070004）** renxuhuan@gjzq.com.cn ### 业绩简评 2025 年 10 月 30 日，公司发布 2025 年三季报，25Q1-Q3 公司实现营收 6.37 亿（-19.5%），...
• chunk:8566ad112deb index 1: 年我国将接收 9323 架客机（占全球 21%），价值量 1.42 万亿美元（占全球 21%）。2）公司有望成为大飞机机载系统国产替代核心供应商，参与多个大飞机机载系统国产化项目，同时积极推进波音、空客等取证工作，有望受益于民机前后装市场旺盛需求。 **积极布局新质战斗力，无人机/反无装备或成公司成长新引擎：** 1）补氧系统为中高空无人机发动机必备：高空温度低、压力低、氧气稀薄，补氧系统可以帮助发动机完成再点火。公司 2024 年开展某型号无人机补氧装置研发项目，未来或将充分受益于无人机放量列装。2）冷液设备...
• chunk:6fcfc2743850 index 2: | 日期 | 成交金额(百万元) | 江航装备(元) | 沪深300 | | ------ | --------- | ------- | ----- | | 241030 | 150 | 11.50 | 10.00 | | 250130 | 100 | 10.50 | 10.20 | | 250430 | 120 | 10.00 | 10.80 | | 250731 | 450 | 12.50 | 11.50 |
• chunk:1bfa3387f5f5 index 3: ### 盈利预测、估值与评级 公司持续拓展大飞机、无人反无业务，有望受益于大飞机国产替代、无人机/反无装备的放量列装，预计公司 2025/2026/2027 年实现归母净利润 1.03/1.53/2.08 亿，同比增长 -17.51%/+48.29%/+35.60%，公司股票现价对应 PE 估值为 86/58/43 倍，维持“买入”评级。 **公司基本情况（人民币）**
• chunk:a7a1fdc57787 index 4: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------- | ------- | ------- | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 1,214 | 1,093 | 1,206 | 1,478 | 1,874 | | 营业收入增长率 | 8.89% | -9.98% | 10.31% | 22.61% | 26.80% | | 归母净利润(百万元) | 193 | 125 | 103 | 153 ...
• chunk:1e7f19950e3d index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 ### 风险提示 市场拓展与竞争加剧的风险；主要原材料价格波动的风险。 # 附录：三张报表预测摘要
• chunk:dc7d4a0fe503 index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | \*\*主营业务收入\*\* | \*\*1,115\*\* | \*\*1,214\*\* | \*\*1,093\*\* | \*\*1,206\*...
• chunk:cf37add6d634 index 7: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 投资收益 | 10 | 10 | 6 | 5 | 6 | 5 | | %税前利润 | 3.7% | 4.5% | 4.4% | 4.4% | 3.6% ...
• chunk:010d262b30ef index 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 货币资金 | 1,053 | 1,027 | 834 | 992 | 1,035 | 1,153 | | 应收款项 | 503 | 715 | 1,049...
• chunk:7afdd625cd86 index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 未分配利润 | 552 | 622 | 632 | 694 | 786 | 911 | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 ...

技术溯源

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