安泰科技：Q3业绩稳健，孵育可控核聚变等新兴业务成长可期
报告笔记
- 公司：安泰科技
- 股票代码：
000969 - 报告日期：2025-11-11
- 券商：中银国际证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
前三季度业绩受资产出表影响但扣非净利稳健增长，可控核聚变业务获大额订单打开成长空间，下调盈利预测后维持买入评级。
核心主线
- 公司聚焦难熔钨钼与稀土永磁两大核心产业，积极布局特粉及可控核聚变等新兴业务，有望充分受益于下游需求增长。 (source /
chunk:f05d3bd084ea) - 可控核聚变产业进入商业化快车道，公司凭借技术积累中标多项核心部件合同，打造第二成长曲线。 (source /
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关键证据
- 2025年前三季度营收58.18亿元（同比-0.60%），归母净利润2.82亿元（同比-17.19%），扣非归母净利润2.56亿元（同比+11.39%），业绩整体稳健。 (source /
chunk:f05d3bd084ea) - 前三季度营收微降主要系2024年安泰环境股权转让出表所致，归母净利下降主要系去年同期处置股权投资收益高基数影响。 (source /
chunk:774ebf01a890) - 期间费用率同比优化1.26pct至11.65%，降本增效成效显著；单Q3归母净利润同比大幅增长58.31%。 (source /
chunk:774ebf01a890) - 2025年上半年成功中标EAST偏滤器、CRAFT偏滤器等合同，总额近4000万元，并主导制定2项核聚变行业标准。 (source /
chunk:774ebf01a890) - 预计2025-2027年营收分别为81.81/91.45/103.23亿元，归母净利润分别为3.37/4.01/4.79亿元。 (source /
chunk:774ebf01a890) - 对应EPS为0.32/0.38/0.46元，较原预测分别下调17.7%/13.2%/14.0%。 (source /
chunk:aa072f0d8779) - 当前股价对应2025-2027年PE分别为61.5/51.7/43.3倍，ROE预计分别为5.9%/6.9%/7.9%。 (source /
chunk:774ebf01a890) - 前三季度毛利率17.21%（同比-0.68pct），净利率5.28%（同比-1.53pct），整体盈利能力保持平稳。 (source /
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风险信号
- 下游需求恢复不及预期 (source /
chunk:774ebf01a890) - 项目建设不及预期 (source /
chunk:774ebf01a890) - 原材料成本波动风险 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 钢材：| 中国钢研科技集团有限公司 (%) | 34.68 | (source /
chunk:482f694188a7) - 稀土：公司作为我国先进金属新材料领域的领军企业，聚焦“难熔钨钼”和“稀土永磁”两大核心产业，同时积极布局特粉、可控核聚变等新兴业务，未来有望充分受益于下游需求的增长，维持“买入”评级。 (source /
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来源线索
chunk:f05d3bd084eaindex 0: # 有色金属 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025年11月11日 # 000969.SZ 安泰科技 ## 买入 Q3业绩稳健，孵育可控核聚变等新兴业务成长可期 **原评级：买入** **市场价格：人民币 19.73** **板块评级：强于大市** 公司公布 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营收 58.18 亿元，同比减少 0.60%，归母净利润 2.82 亿元，同比减少 17.19%，扣非后归母净利润 2.56 亿元...chunk:5356ea27e2c7index 1: | (%) | 今年至今 | 1个月 | 3个月 | 12个月 | | ------ | ---- | ---- | ---- | ---- | | 绝对 | 83.7 | 20.2 | 47.3 | 73.4 | | 相对深圳成指 | 50.6 | 19.7 | 26.7 | 53.1 |chunk:482f694188a7index 2: | 发行股数 (百万) | 1,050.72 | | ----------------- | --------- | | 流通股 (百万) | 1,033.75 | | 总市值 (人民币 百万) | 20,730.67 | | 3个月日均交易额 (人民币 百万) | 1,683.63 | | 主要股东 | | | 中国钢研科技集团有限公司 (%) | 34.68 |chunk:774ebf01a890index 3: 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2025 年 11 月 10 日收市价为标准 ### 支撑评级的要点 * **前三季度业绩受安泰环境出表影响，整体保持稳健。** 2025 年前三季度公司实现营收 58.18 亿元，同比减少 0.60%，主要是 2024 年公司完成安泰环境 14% 股权转让，安泰环境不再纳入公司合并报表范围所致；实现归母净利润 2.82 亿元，同比减少 17.19%，主要是去年同期处置安泰环境股权后投资收益增厚利润所致；实现扣非后归母净利润 2.56 亿元，同比增长 11.39%，...chunk:aa072f0d8779index 4: | 年结日：12 月 31 日 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ----- | ----- | ------ | ------ | ------ | | 主营收入(人民币 百万) | 8,187 | 7,573 | 8,181 | 9,145 | 10,323 | | 增长率(%) | 10.6 | (7.5) | 8.0 | 11.8 | 12.9 | | EBITDA(人民币 百万) | 610 | 515 | 628 |...chunk:c6a8e239600bindex 5: 资料来源：公司公告，中银证券预测 **中银国际证券股份有限公司** **具备证券投资咨询业务资格** **证券分析师：陶波** (8621)20328512 bo.tao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 **证券分析师：曹鸿生** (8621)20328513 hongsheng.cao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002 图表 1. 前三季度财务摘要chunk:979986d8c5d3index 6: | (人民币， 百万) | 2024年前三季度 | 2025年前三季度 | 同比(%) | | ---------- | --------- | --------- | ----------- | | 营业收入 | 5,853.44 | 5,818.42 | (0.60) | | 营业成本 | 4,806.49 | 4,817.29 | 0.22 | | 营业税金及附加 | 44.80 | 43.50 | (2.90) | | 管理费用 | 296.08 | 244.45 | (17.44) | | 销售费用 |...chunk:a0d025985289index 7: 资料来源：万得，中银证券 图表 2. 三季度财务摘要chunk:855832d1a7d1index 8: | (人民币， 百万) | 2024年三季度 | 2025年三季度 | 同比(%) | | ---------- | -------- | -------- | ----------- | | 营业收入 | 1,931.48 | 2,103.83 | 8.92 | | 营业成本 | 1,574.92 | 1,741.79 | 10.60 | | 营业税金及附加 | 14.79 | 14.34 | (3.07) | | 管理费用 | 93.03 | 81.08 | (12.84) | | 销售费用 | 29.50 ...chunk:28991070801bindex 9: 资料来源：万得，中银证券 ## 利润表(人民币 百万)
技术溯源
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