景嘉微（300474.SZ）事件点评

报告笔记

• 公司：景嘉微
• 股票代码：300474
• 报告日期：2024-12-05
• 券商：民生证券
• 评级：推荐
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

JM11系列GPU完成流片封装，叠加景宏系列智算模块布局，国产算力产品线持续完善，维持推荐评级。

核心主线

• JM11系列完成流片封装，初步测试无异常，将丰富公司高性能GPU产品线并巩固市场竞争力。 (source / chunk:b794f117aef6)
• AI算力需求旺盛，公司推出景宏系列智算模块填补AI训练与推理空白，打开长期成长空间。 (source / chunk:70526dd376bb)

关键证据

• JM11支持国内外主流CPU及Linux/Windows系统，支持虚拟化，适配图形工作站、云桌面及云游戏场景。 (source / chunk:b794f117aef6)
• 公司历经十余年研发，已构建JM5400/JM7200/JM9系列生态，与国内主流CPU、OS及整机厂商深度合作。 (source / chunk:b794f117aef6)
• 景宏系列支持INT8/FP16/FP32/FP64混合精度运算及多卡互联技术，适配主流服务器厂商。 (source / chunk:70526dd376bb)
• 预计2024-2026年归母净利润分别为1.48/2.57/3.52亿元，对应PE为331/192/140倍。 (source / chunk:70526dd376bb)
• 预计2024-2026年营业收入分别为10.92/15.07/20.24亿元，同比增速达53.1%/38.0%/34.3%。 (source / chunk:bbfb8bcf1686)
• 毛利率预计维持在58.7%-59.1%区间，ROE有望从2023年的1.75%提升至2026年的4.49%。 (source / chunk:b87cc8dbe261)

风险信号

• 下游需求不及预期 (source / chunk:70526dd376bb)
• 研发进展不及预期 (source / chunk:70526dd376bb)
• 技术人员变动风险 (source / chunk:70526dd376bb)
• 竞争格局变化风险 (source / chunk:70526dd376bb)

关联主题

• GPU
• 人工智能
• 算力
• 半导体
• 证券
• 投资建议
• 净利润
• CPU
• 金融
• 风险
• 竞争格局
• ROE

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:b794f117aef6 index 0: # 景嘉微（300474.SZ）事件点评 # JM11 完成流片封装，国产 GPU 更进一步 2024 年 12 月 05 日 * **推荐**：维持评级 * **当前价格**：94.12 元 ➢ **事件**：12 月 3 日，景嘉微发布关于公司新款图形处理芯片研发进展情况的公告，披露 JM11 系列图形处理器芯片已完成流片、封装阶段工作，进一步丰富公司产品线和核心技术储备，推动国产 GPU 再上新台阶。 ➢ **JM11 系列产品取得阶段性成果，完善高性能 GPU 产品线**。公司面向图形工作站、云...
• chunk:70526dd376bb index 1: * 执业证书：S0100521120004 * 邮箱：fangjing@mszq.com * **分析师 宋晓东** * 执业证书：S0100523110001 * 邮箱：songxiaodong@mszq.com ## 相关研究 1. 景嘉微（300474.SZ）深度报告：国产 GPU 龙头，入局大算力时代-2024/06/14 ➢ **算力需求持续旺盛，国产化进程持续推进**。2022 年起，由 ChatGPT 引爆的人工智能成为新一轮科技革命的引擎。景嘉微已在无锡设立子公司，大力引进高层次人才，...
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• chunk:9dd7fcc0990b index 3: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 12 月 5 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总
• chunk:97b696c2ac9d index 4: | 利润表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 713 | 1,092 | 1,507 | 2,024 | | 营业成本 | 283 | 446 | 619 | 836 | | 营业税金及附加 | 12 | 13 | 18 | 24 | | 销售费用 | 43 | 49 | 63 | 81 | | 管理费用 | 118 | 120 | 143 | 172 | |...
• chunk:b87cc8dbe261 index 5: | 主要财务指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ------- | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | -38.19 | 53.10 | 38.01 | 34.33 | | EBIT 增长率 | -111.90 | 542.67 | 44.12 | 53.93 | | 净利润增长率 | -79.35 | 148.71 | 72.91 | 37.02 | | 盈利能力...
• chunk:1e97c1b2aa57 index 6: | 资产负债表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 1,083 | 4,250 | 3,500 | 2,960 | | 应收账款及票据 | 975 | 1,255 | 1,525 | 1,717 | | 预付款项 | 60 | 31 | 43 | 58 | | 存货 | 637 | 726 | 924 | 1,133 | | 其他流动资产 | 145 | 147...
• chunk:ffee18f41123 index 7: | 现金流量表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ------ | | 净利润 | 60 | 148 | 257 | 352 | | 折旧和摊销 | 81 | 126 | 217 | 338 | | 营运资金变动 | 138 | -131 | -265 | -153 | | 经营活动现金流 | 264 | 120 | 217 | 548 | | 资本开支 | -82 | -574 | -918...
• chunk:cb6c1e4b090c index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
• chunk:46de5b3c2751 index 9: | 投资建议评级标准 | | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ---- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指...

技术溯源

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