振华科技（000733.SZ）2025 年三季报点评
报告笔记
- 公司：振华科技
- 股票代码：
000733 - 报告日期：2025-10-25
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
前三季度业绩与利润率逐季改善，资产重组优化产业协同，看好战新领域需求释放，维持推荐评级。
核心主线
- 公司作为国内高新电子元器件核心供应商，依托高可靠产品体系与全产业链协同能力，深度绑定商业航天、低空经济、民用航空及新能源汽车等战略新兴领域需求。 (source /
chunk:f691bb79904c)
关键证据
- 3Q25单季营收15.16亿元（同比+15.78%，环比+0.99%），归母净利润3.11亿元（同比+38.68%，环比+22.77%），毛利率与净利率连续三个季度环比提升。 (source /
chunk:6336dbb6f9eb) - 期间费用管控见效，1~3Q25期间费用率同比降4.21ppt至23.06%；但资产与信用减值合计拖累净利润1.90亿元。 (source /
chunk:6336dbb6f9eb) - 公告拟由全资子公司振华新云吸收合并振华红云，旨在压缩治理层级、降低管理成本并提升运营效率。 (source /
chunk:f691bb79904c) - 1~3Q25实现营收39.26亿元（YOY+4.98%），归母净利润6.23亿元（YOY-3.31%），综合毛利率45.67%，净利率15.87%。 (source /
chunk:6336dbb6f9eb) - 预计2025~2027年归母净利润分别为9.83/12.57/15.30亿元，对应PE为28x/22x/18x。 (source /
chunk:f691bb79904c) - 2025E~2027E ROE预计分别为6.25%/7.40%/8.26%，资产负债率稳定在19%左右，经营性现金流预计持续改善。 (source /
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风险信号
- 下游需求不及预期、产品价格波动。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:6336dbb6f9ebindex 0: # 振华科技（000733.SZ）2025 年三季报点评 ## 前三季度业绩逐季增长；资产重组实现产业协同发展 2025 年 10 月 25 日 ➢ **事件**：10 月 24 日，公司发布 2025 年三季报，1~3Q25 实现营收 39.26 亿元，YOY +4.98%；归母净利润 6.23 亿元，YOY -3.31%。毛利率同比下滑 3.93ppt 至 45.67%；净利率同比下滑 1.37ppt 至 15.87%。业绩表现符合市场预期。2025 年以来，公司新签订单金额同比保持增长，我们综合点评如下：...chunk:f691bb79904cindex 1: 1.90 亿元，去年影响 1.40 亿元。3）现金流：经营活动净现金流为 6.42 亿元，去年同期为 13.35 亿元。截至 3Q25 末，公司：1）应收账款及票据 69.68 亿元，较年初增加 6.93%；2）存货 25.02 亿元，较年初增加 11.51%。 ### 相关研究 1.振华科技（000733.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评：短期业绩承压；有望触底反弹-2025/04/24 2.振华科技（000733.SZ）2024 年三季报点评：控股股东增持坚定信心；有望走出需求底部-2024...chunk:67ab2166938dindex 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 5,219 | 5,376 | 6,710 | 8,045 | | 增长率（%） | -33.0 | 3.0 | 24.8 | 19.9 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 970 | 983 | 1,257 | 1,530 | | 增长率（%） | -63.8 | 1.3 | 27.9 | ...chunk:f2b7e8347beeindex 3: 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 10 月 24 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:0ba2fe32cc6eindex 4: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 5,219 | 5,376 | 6,710 | 8,045 | | 营业成本 | 2,625 | 2,694 | 3,361 | 4,028 | | 营业税金及附加 | 59 | 61 | 76 | 91 | | 销售费用 | 298 | 290 | 362 | 434 | | 管理费用 | 724 | 720 |...chunk:79d03bca16c6index 5: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | -32.99 | 3.00 | 24.82 | 19.89 | | EBIT 增长率 | -65.75 | 18.19 | 24.92 | 19.95 | | 净利润增长率 | -63.83 | 1.32 | 27.87 | 21.73 | | 盈利能力（%） | ...chunk:20fbd1ea6d24index 6: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 3,227 | 5,253 | 5,581 | 6,473 | | 应收账款及票据 | 6,516 | 6,129 | 6,892 | 7,400 | | 预付款项 | 36 | 36 | 44 | 51 | | 存货 | 2,243 | 2,108 | 2,519 | 2,929 | | 其他流动资产...chunk:65638089eca3index 7: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ------ | ----- | | 净利润 | 971 | 984 | 1,258 | 1,531 | | 折旧和摊销 | 384 | 390 | 434 | 473 | | 营运资金变动 | 76 | 372 | -1,066 | -808 | | 经营活动现金流 | 1,601 | 1,972 | 839 | 1,410 | | 资本开支 | -462 ...chunk:2a43a8bbb4b2index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明chunk:1c832ac76bc4index 9: | 投资建议评级标准 | 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | -------- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新...
技术溯源
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