应流股份（603308.SH）：两机业务高景气，在手订单充沛

报告笔记

• 公司：应流股份
• 股票代码：603308
• 报告日期：2025-08-25
• 券商：山西证券
• 评级：增持-A
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

两机与核电业务需求高景气驱动上半年业绩稳健增长，新签订单超20亿元创历史新高，低空经济布局稳步推进，首次覆盖给予增持-A评级。

核心主线

• 两机及核电业务处于高景气周期，核心客户拓展顺利，在手订单充裕保障长期业绩增长。 (source / chunk:f4c7eaf5dab0)
• 低空经济领域聚焦涡轴发动机与无人机，子公司机场获证并开展试飞，打造飞发一体化优势。 (source / chunk:bd0d495f53b4)
• 拟发行可转债募资不超过15亿元用于叶片机匣加工及先进核能材料智能化升级，进一步夯实高端制造产能。 (source / chunk:bd0d495f53b4)

关键证据

• 2025H1营收13.8亿元（同比+9.1%），归母净利润1.9亿元（同比+23.9%）；Q2单季营收7.2亿元（同比+19.0%），归母净利润1.0亿元（同比+56.8%）。 (source / chunk:f4c7eaf5dab0)
• 高温合金及精密铸钢件收入8.4亿元（毛利率38.4%），核电铸钢件收入3.3亿元（毛利率34.6%），新型材料与装备收入1.5亿元（同比+74.5%）。 (source / chunk:f4c7eaf5dab0)
• 上半年新签订单超20亿元（同比+35%），两机业务在手订单超15亿元，累计开发完成809个品种。 (source / chunk:f4c7eaf5dab0)
• 与西门子能源、赛峰集团、罗罗集团等签署战略合作协议，核电业务为海南昌江、三澳、宁德等项目供货。 (source / chunk:f4c7eaf5dab0)
• 海外收入占比达47.6%，产品出口至40多个国家和地区。 (source / chunk:6ba77448e24f)
• 预计2025-2027年归母净利润分别为4.18/5.98/8.12亿元，对应EPS为0.62/0.88/1.20元。 (source / chunk:bd0d495f53b4)
• 对应2025-2027年PE分别为46.3/32.4/23.9倍，毛利率预计维持在34.7%-36.2%区间。 (source / chunk:30e08e5448a9)
• 2025-2027年ROE预计分别为7.1%/9.4%/11.3%，净利率预计提升至13.5%/15.6%/16.9%。 (source / chunk:30e08e5448a9)

风险信号

• 核电业务受国家审批节奏制约，新建项目延迟将直接影响核能材料需求及公司收入。 (source / chunk:bd0d495f53b4)
• 低空经济空域开放与适航认证落地进度存在不确定性，可能影响新产业收入兑现。 (source / chunk:bd0d495f53b4)
• 海外收入占比高，地缘政治与汇率波动可能对业绩造成不利影响。 (source / chunk:6ba77448e24f)

关联主题

• 航空发动机
• 核电装备
• 低空经济
• 高端铸造
• 可转债
• 证券
• 净利润
• 同比
• 风险
• 毛利率
• 投资建议
• ROE

原材料与上游线索

• 钢材：**从细分业务表现来看，（1）高温合金产品及精密铸钢件产品收入 8.4 亿元，yoy+6.4%，收入贡献 60.8%； (source / chunk:f4c7eaf5dab0)

来源线索

• chunk:2709983e22c2 index 0: 证券研究报告 基础件 # 应流股份（603308.SH） ## 两机业务高景气，在手订单充沛 **增持-A(首次)** 2025 年 8 月 25 日 公司研究/公司快报 ### 公司近一年市场表现
• chunk:b142f4c47be4 index 1: | 日期 | 应流股份 | 上证指数 | | ----- | ---- | ---- | | 24/08 | 0 | 0 | | 24/10 | 20 | -5 | | 24/12 | 100 | 5 | | 25/02 | 80 | 10 | | 25/04 | 120 | 15 | | 25/06 | 180 | 20 |
• chunk:f4c7eaf5dab0 index 2: ### 事件描述 ⮚ 公司披露 2025 年中报。上半年，公司实现营业收入 13.8 亿元，同比+9.1%；实现归母净利润 1.9 亿元，同比+23.9%；扣非归母净利润 1.9 亿元，同比+25.6%。其中，25Q2 营业收入 7.2 亿元，同比+19.0%，环比+8.8%；归母净利润 1.0 亿元，同比+56.8%，环比+4.5%；扣非归母净利润 1.0 亿元，同比+64.1%，环比+8.3%。 ### 市场数据：2025 年 8 月 22 日 - **收盘价（元）**: 28.55 - **年内最高/...
• chunk:bd0d495f53b4 index 3: 129 个品种，两机型号储备丰富，在手订单超过 15 亿元，拥有长期持续增长的能力。 ### 分析师 - **姚健** - **执业登记编码**: S0760525040001 - **邮箱**: yaojian@sxzq.com - **徐风** - **执业登记编码**: S0760519110003 - **邮箱**: xufeng@sxzq.com ⮚ **核能核电业务受益于政策驱动，持续加强技术突破。**国务院常务会议连续 4 年每年核准 10 台及以上机组，为公司长期业务增长提供了条件。...
• chunk:6ba77448e24f index 4: **新产业落地不及预期**：低空经济虽获政策支持，但空域开放、适航认证等落地进度不确定性较高，进而影响公司收入。 ⮚ **地缘和汇率波动风险**：公司产品已出口至 40 多个国家和地区，海外收入占比 47.6%，涉及美元、欧元、英镑等外币资产或负债，地缘政治和汇率的不利变动会对公司业绩造成不利影响。 ## 财务数据与估值
• chunk:30e08e5448a9 index 5: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------------ | ------------ | ------------ | ------------ | ------------ | | 营业收入(百万元) | 2,412 | 2,513 | 3,105 | 3,834 | 4,795 | | YoY(%) | 9.7 | 4.2 | 23.6 | 23.4 | 25.1 | | 净利润(百万元) | 303 ...
• chunk:a2ad3304e650 index 6: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------------ | ------------ | ------------ | ------------ | ------------ | | \*\*非流动负债\*\* | \*\*2766\*\* | \*\*3001\*\* | \*\*4154\*\* | \*\*4107\*\* | \*\*3860\*\* | | 长期借款 | 2008 | 2235 |...
• chunk:4e91aa98a7c4 index 7: 资料来源：最闻，山西证券研究所 # 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元)
• chunk:482dcd45da77 index 8: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | \*\*营业收入\*\* | 2412 | 2513 | 3105 | 3834 | 4795 | | 营业成本 | 1540 | 1653 | 2028 | 2470 | 3058 | | 营业税金及附加 | 43 | 42 | 52 | 65 | 81 | | 营业费用 | 34 | 36...
• chunk:6ee9e742aa24 index 9: 现金流量表(百万元)

技术溯源

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