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应流股份（603308）2025年三季报点评：单Q3归母净利润同比+41.1%，“两机”开始兑现业绩

报告笔记​

  • 公司：应流股份
  • 股票代码：603308
  • 报告日期：2025-10-31
  • 券商：东吴证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

单Q3归母净利润同比高增41.1%，两机业务开始兑现业绩且毛利率显著提升，合同负债高位保障后续增长，维持买入评级。

核心主线​

  • 两机业务供需格局优化，公司切入全球头部客户供应链，订单饱满驱动业绩进入兑现期。 (source / chunk:a18ba4b8088c)
  • 高毛利两机业务确收带动盈利结构改善，叠加研发转批量化效率提升，盈利能力具备长期上行空间。 (source / chunk:8b06a33a5515)
  • 核能战略合作落地与低空经济产业链布局完善，共同构筑中长期成长曲线。 (source / chunk:a18ba4b8088c)

关键证据​

  • 2025年Q1-Q3营收21.2亿元（+11.0%），归母净利润2.9亿元（+29.6%）；单Q3营收7.4亿元（+14.8%），归母净利润1.1亿元（+41.1%）。 (source / chunk:30fe7d4ae8b5)
  • 单Q3毛利率38.0%（同比+5.0pct，环比+2.1pct），销售净利率13.7%（同比+2.8pct），研发费用率下降反映小批量向批量化转化顺利。 (source / chunk:8b06a33a5515)
  • 截至2025Q3末合同负债2.1亿元（同比+20%），在手订单饱满。 (source / chunk:30fe7d4ae8b5)
  • 已与GE、西门子、赛峰、罗罗等签署战略协议，并投入11.5亿元用于叶片机匣加工涂层项目。 (source / chunk:a18ba4b8088c)
  • 维持2025-2027年归母净利润预测4.1/6.0/8.0亿元，对应PE分别为67/46/35倍。 (source / chunk:28a0b7c4db6b)
  • 预计2025年营收30.96亿元（+23.16%），毛利率35.90%，ROE（摊薄）8.34%。 (source / chunk:8819c5352675)
  • 当前股价41.04元，总市值约278.68亿元，市净率5.68倍。 (source / chunk:a583cc7bd0c2)

风险信号​

  • 资本开支不及预期 (source / chunk:28a0b7c4db6b)
  • 需求不及预期 (source / chunk:28a0b7c4db6b)
  • 国产化进程不及预期 (source / chunk:28a0b7c4db6b)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 天然气：公司为各大燃气轮机龙头公司叶片铸件供应商，充分受益于 AI 驱动下燃气轮机需求增长。 (source / chunk:30fe7d4ae8b5)

来源线索​

  • chunk:631cc281c214 index 0: # 应流股份（603308） # 2025 年三季报点评：单 Q3 归母净利润同比 +41.1%，“两机”开始兑现业绩 2025 年 10 月 31 日 ## 买入（维持） **证券分析师 周尔双** 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn **证券分析师 黄瑞** 执业证书：S0600525070004 huangr@dwzq.com.cn
  • chunk:8819c5352675 index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入（百万元） | 2,412 | 2,513 | 3,096 | 3,871 | 4,729 | | 同比（%） | 9.75 | 4.21 | 23.16 | 25.05 | 22.15 | | 归母净利润（百万元） | 303.26 | 286.38 | 414.55 ...
  • chunk:e67fa56ff3d1 index 2: ### 股价走势
  • chunk:15b74c87d281 index 3: | 日期 | 应流股份 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2024/10/31 | 0 | 0 | | 2025/3/1 | 25 | 10 | | 2025/6/30 | 15 | 5 | | 2025/10/29 | 170 | 10 |
  • chunk:30fe7d4ae8b5 index 4: ### 投资要点 ◼ **Q3 归母净利润同比+41%，合同负债维持高位** 2025 年 Q1-Q3 公司实现营业收入 21.2 亿元，同比+11.0%，归母净利润 2.9 亿元，同比+29.6%；扣非归母净利润 2.8 亿元，同比+26.2%。单 Q3 公司收入 7.4 亿元，同比+14.8%，归母净利润 1.1 亿元，同比+41.1%；扣非归母净利润 0.9 亿元，同比+27.4%。截至 2025 年三季度末，公司合同负债达 2.1 亿元，同比+20%，有望持续贡献业绩增量。公司为各大燃气轮机龙头公司叶...
  • chunk:a583cc7bd0c2 index 5: | 收盘价(元) | 41.04 | | ------------- | ----------- | | 一年最低/最高价 | 12.90/42.23 | | 市净率(倍) | 5.68 | | 流通 A 股市值(百万元) | 27,867.66 | | 总市值(百万元) | 27,867.66 |
  • chunk:8b06a33a5515 index 6: ◼ **两机兑现毛利率提升，看好公司盈利能力长期提升空间** 单 Q3 公司销售净利率 13.7%，同比+2.8pct，环比提升 2.1pct，盈利能力提升明显：①毛利端：单 Q3 公司毛利率 38.0%，同比+5.0pct，环比+2.1pct，我们判断主要系高毛利的两机业务开始确收，盈利结构改善；②费用端：单 Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.8%/7.9%/8.9%/6.3%，同比-0.1/+0.8/-0.6/+1.1pct，整体费用管控良好。我们判断研发费用率下降主要系小批量研发订单向批量...
  • chunk:3af2b6233475 index 7: | 每股净资产(元,LF) | 7.23 | | ----------- | ------ | | 资产负债率(%,LF) | 62.50 | | 总股本(百万股) | 679.04 | | 流通 A 股(百万股) | 679.04 |
  • chunk:a18ba4b8088c index 8: ◼ **“两机”业务构建新增长极，核能&低空打开长期成长空间** ①两机业务：2024 年以来全球 AI 需求爆发导致两机叶片行业供需失衡，公司借此机遇切入全球头部客户供应链并显著提高份额。2025 年上半年，继与贝克休斯、安萨尔多、GE 航空航天等企业签署战略和长期框架协议之后，公司又分别与西门子能源、赛峰集团、罗罗集团等签订了战略合作协议，两机业务有望实现高速增长。基于行业高景气度带来的发展机会，公司投入 11.5 亿元用于叶片机匣加工涂层项目开发，叶片涂层工序壁垒&附加值较高，该项目将有效提高公司核心竞争...
  • chunk:7c44e61213af index 9: | 《应流股份(603308)：2025 年中报点评：单 Q2 归母净利润同比+57%，“两机”业务在手订单饱满》 | 2025-08-12 | | ------------------------------------------------------- | ---------- | | 《应流股份(603308)：2025 年一季报点评：业绩符合预期，静待“两机”业务贡献利润弹性》 | 2025-05-04 |

技术溯源​

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  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: d5a0ba1539a8
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z