广联航空（300900.SZ）2024 年中报点评
报告笔记
- 公司：广联航空
- 股票代码：
300900 - 报告日期：2024-08-29
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
1H24 订单驱动营收高增，但低毛利工装占比提升及零部件降价致利润承压；公司深化大飞机及复材全产业链布局，盈利有望随产品结构优化修复。
核心主线
- 公司聚焦航空航天全产业链协同，下游覆盖大飞机、无人机及eVTOL等新质生产力领域，订单增长驱动营收持续扩张。 (source /
chunk:0ba6e3310320) - 短期利润受产品结构变化（低毛利航空工装占比大幅提升）及部分产品降价拖累，但费用管控改善，中长期随高毛利复材及大飞机业务放量，盈利能力有望回升。 (source /
chunk:51d4e43e1592)
关键证据
- 1H24 实现营收 4.6 亿元（YoY+40.6%），归母净利润 0.4 亿元（YoY-22.8%）；2Q24 营收 2.3 亿元（YoY+39.6%），归母净利润 0.1 亿元（YoY-62.7%）。 (source /
chunk:0ba6e3310320) - 1H24 综合毛利率同比降 6.15ppt 至 37.3%，净利率降 7.93ppt 至 7.0%。航空工装营收同比大增 156.6% 至 2.4 亿元（毛利率 32.8%），航空航天零部件及无人机营收同比降 7.3% 至 2.1 亿元（毛利率 42.2%）。 (source /
chunk:0ba6e3310320) - 1H24 期间费用率 26.6%（同比降 2.13ppt），研发费用率 5.6%（同比降 2.09ppt），研发投入 0.3 亿元（YoY+2.2%）。 (source /
chunk:0ba6e3310320) - 截至 2Q24 末存货 7.0 亿元（较年初+54.9%），应收账款及票据 8.3 亿元（较年初+14.2%），经营现金流-1.9 亿元，主要系加大材料采购及订单备货。 (source /
chunk:51d4e43e1592) - 深度参与 C919 零部件制造及 C929 复合材料大部段、中机身壁板组件装配线研制。 (source /
chunk:51d4e43e1592) - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 1.41/1.85/2.37 亿元，对应 PE 为 32x/24x/19x。 (source /
chunk:51d4e43e1592) - 预计 2024-2026 年营业收入分别为 10.03/12.49/15.38 亿元，同比增速 35.5%/24.6%/23.1%。 (source /
chunk:5a5d1ab504c1) - 预计 2024-2026 年毛利率维持在 39.9%-40.0% 区间，净利率逐步提升至 14.1%-15.4%，ROE 分别为 8.71%/10.50%/12.23%。 (source /
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风险信号
关联主题
原材料与上游线索
- 碳纤维：公司围绕两机专项、复材产品应用等领域精耕细作，不断夯实以航空工装业务为基础，航空、航天复合材料产品为核心，无人机整机结构研制为目标的全产业链布局。 (source /
chunk:0ba6e3310320)
来源线索
chunk:0ba6e3310320index 0: # 广联航空（300900.SZ）2024 年中报点评 # 1H24 收入同比增长 41%；产品结构变化和降价影响利润 2024 年 08 月 29 日 ⮚ **事件**：公司 8 月 28 日发布了 2024 年中报，1H24 实现营收 4.6 亿元，YoY+40.6%；归母净利润 0.4 亿元，YoY-22.8%；扣非归母净利润 0.36 亿元，YoY-25.0%。收入表现好于市场预期，利润表现略低于市场预期。公司上半年收入增长主要是订单增加；归母净利润下降主要是产品结构变化，以及航空航天零部件及无人机...chunk:51d4e43e1592index 1: 5.6%，同比减少 2.09ppt；研发投入 0.3 亿元，同比增长 2.2%。公司围绕两机专项、复材产品应用等领域精耕细作，不断夯实以航空工装业务为基础，航空、航天复合材料产品为核心，无人机整机结构研制为目标的全产业链布局。 ⮚ **存货较年初增长 55%；积极发展 C919 等大飞机业务**。截至 2Q24 末，公司：1）应收账款及票据 8.3 亿元，较年初增长 14.2%；2）存货 7.0 亿元，较年初增长 54.9%；3）合同负债 0.08 亿元，与上年同期基本持平；4）货币资金 2.1 亿元，较年初减...chunk:5a5d1ab504c1index 2: | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 740 | 1,003 | 1,249 | 1,538 | | 增长率（%） | 11.5 | 35.5 | 24.6 | 23.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 105 | 141 | 185 | 237 | | 增长率（%） | -30.3 | 35.0 | 30.8 | 28.2 ...chunk:0b16bd82d0f2index 3: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 08 月 28 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:3c95bdbfce5bindex 4: | 利润表（百万元） | 利润表（百万元） 2023A | 利润表（百万元） 2024E | 利润表（百万元） 2025E | 利润表（百万元） 2026E | | --------- | ------------------ | ------------------ | ------------------ | ------------------ | | 营业总收入 | 740 | 1,003 | 1,249 | 1,538 | | 营业成本 | 426 | 602 | 751...chunk:974bbb764534index 5: | 主要财务指标 成长能力（%） | 主要财务指标 2023A 成长能力（%） | 主要财务指标 2024E 成长能力（%） | 主要财务指标 2025E 成长能力（%） | 主要财务指标 2026E 成长能力（%） | | -------------- | ---------------------------- | ---------------------------- | ---------------------------- | ----...chunk:c8f51f2ef67cindex 6: | 资产负债表（百万元） | 资产负债表（百万元） 2023A | 资产负债表（百万元） 2024E | 资产负债表（百万元） 2025E | 资产负债表（百万元） 2026E | | ---------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | | 货币资金 | 381 | 385 | 462 | 562 | | 应收账款及票据 | ...chunk:bdfe3508366dindex 7: | 现金流量表（百万元） | 现金流量表（百万元） 2023A | 现金流量表（百万元） 2024E | 现金流量表（百万元） 2025E | 现金流量表（百万元） 2026E | | ---------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | | 净利润 | 101 | 132 | 179 | 232 | | 折旧和摊销 | 137...chunk:d290ecf6e725index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明chunk:a02c8ac3d076index 9: | 投资建议评级标准 | 评级 | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ---- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板...
技术溯源
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