安泰科技（000969.SZ) 买入（维持评级）

报告笔记

• 公司：安泰科技
• 股票代码：000969
• 报告日期：2024-08-29
• 券商：国金证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

完成安泰环境股权处置增厚当期利润，难熔钨钼及半导体靶材业务逆势扩张，管理优化与资本结构改善支撑盈利修复，维持买入评级。

核心主线

• 剥离非核心资产聚焦主业，股权处置收益显著增厚当期利润。 (source / chunk:d6ad8fa49b18)
• 难熔钨钼业务在行业下行期逆势增长，半导体及显示靶材新订单放量打开成长空间。 (source / chunk:d6ad8fa49b18)
• 期间费用管控见效叠加高研发投入，资产负债率持续优化，资本结构稳健。 (source / chunk:d6ad8fa49b18)

关键证据

• 24H1实现营收39.22亿元（同比-7.18%），归母净利润2.80亿元（同比+78.69%）；2Q24归母净利润2.02亿元（同比+151.67%）。 (source / chunk:d6ad8fa49b18)
• 2Q24完成安泰环境14%股权转让，产生投资收益1.31亿元，该公司不再纳入合并报表。 (source / chunk:d6ad8fa49b18)
• 安泰天龙24H1净利润0.51亿元（同比+18.96%），半导体领域新签合同3.67亿元（同比+49%），平面显示靶材合同额超0.47亿元。 (source / chunk:d6ad8fa49b18)
• 2Q24期间费用率环比下降1.01pct至12.26%，资产负债率降至40.89%（同比-2.07pct）。 (source / chunk:d6ad8fa49b18)
• 预计2024-2026年营收分别为83.51/94.72/105.38亿元，归母净利润分别为4.32/4.61/5.11亿元。 (source / chunk:106cb350b252)
• 对应EPS为0.41/0.44/0.49元，PE分别为19.69/18.47/16.65倍。 (source / chunk:106cb350b252)
• 24H1总毛利同比下降7.75%，2Q24毛利率环比下降1.97pct至16.64%。 (source / chunk:d6ad8fa49b18)
• 预计2024-2026年摊薄ROE分别为7.97%/8.02%/8.37%。 (source / chunk:6a4c7be11085)

风险信号

• 原材料价格波动风险。 (source / chunk:106cb350b252)
• 下游需求不及预期风险。 (source / chunk:106cb350b252)
• 新项目推进不及预期风险。 (source / chunk:106cb350b252)

关联主题

• 稀土永磁
• 难熔钨钼
• 半导体靶材
• 股权处置
• 新材料
• 证券
• 同比
• 净利润
• 环比
• 金融
• 投资建议
• 价格

原材料与上游线索

• 钢材：** 24H1 稀土价格和钢价持续弱势，其中钕铁硼价格同比-23%； (source / chunk:d6ad8fa49b18)
• 稀土：**钕铁硼价格下跌拖累扣非归母净利表现。 (source / chunk:d6ad8fa49b18)

来源线索

• chunk:d6ad8fa49b18 index 0: # 安泰科技（000969.SZ) 买入（维持评级） **公司点评** 证券研究报告 # 完成股权处置增厚利润，关注钨钼业务进展 ## 事件 8 月 29 日公司发布 2024 半年报，24H1 公司实现营收 39.22 亿元，同比-7.18%；归母净利润为 2.80 亿元，同比+78.69%。2Q24 实现营收为 20.31 亿元，环比+7.39%，同比-4.11%；归母净利润为 2.02 亿元，环比+156.55%，同比+151.67%；扣非归母净利润为 0.66 亿元，环比-11.00%，同比-11....
• chunk:106cb350b252 index 1: 40.89%，环比/同比分别-0.52pct/-2.07pct。 **完成安泰环境股权处置，聚焦核心主业。** 2Q24 公司完成对安泰环境 14%股权转让，产生收益 1.31 亿元；安泰环境将不再纳入公司合并报表。 ## 盈利预测、估值与评级 预计公司 24-26 年营收分别为 83.51/94.72/105.38 亿元，实现归母净利润分别为 4.32/4.61/5.11 亿元，EPS 分别为 0.41/0.44/0.49 元，对应 PE 分别为 19.69/18.47/16.65 倍。维持“买入”评级。...
• chunk:2cf774f53233 index 2: | 日期 | 成交金额(百万元) | 安泰科技(元) | 沪深300 | | ------ | --------- | ------- | ----- | | 230830 | 100 | 9.50 | 9.50 | | 231130 | 120 | 9.00 | 8.80 | | 240229 | 150 | 7.50 | 8.50 | | 240531 | 110 | 8.50 | 8.30 |
• chunk:fcb8b1cbf721 index 3: **公司基本情况（人民币）**
• chunk:6a4c7be11085 index 4: | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 7,406 | 8,187 | 8,351 | 9,472 | 10,538 | | 营业收入增长率 | 18.09% | 10.55% | 1.99% | 13.42% | 11.26% | | 归母净利润(百万元) | 211 | 249 | 432 | 461 | ...
• chunk:9cffed28fcae index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 # 附录：三张报表预测摘要 ## 损益表（人民币百万元） !-- layout: planning 1. Semantically a table: Yes. 2. Side-by-side check: This region (biru) is the left column of a two-column layout. It is a single table. 3. Row sampling: Row 1: 主营业务收入, 6,272, 7,406, 8,187,...
• chunk:1e9ece98b05f index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 主营业务收入 | 6,272 | 7,406 | 8,187 | 8,351 | 9,472 | 10,538 | | 增长率 | | 18.1% | 10.6% | 2.0% | 13.4% | 11.3% | | 主营业务成本 | -5,197 |...
• chunk:0a6723390dcf index 7: | 损益表（人民币百万元） | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业利润 | 279 | 312 | 369 | 561 | 604 | 687 | | 营业利润率 | 4.4% | 4.2% | 4.5% | 6.7% | 6.4% | 6.5% | | 营业外收支 | 1 | -10 | -4 | -5 | -...
• chunk:6f815c5ac047 index 8: ## 现金流量表（人民币百万元） !-- layout: planning 1. Semantically a table: Yes. 2. Side-by-side check: Single table in the left column. 3. Row sampling: Row 1: 净利润, 261, 292, 344, 522, 561, 636. N=7. 4. Columns (7 total): 1. 项目, 2. 2021, 3. 2022, 4. 2023, 5. 2024E, 6. ...
• chunk:9a8753f1dc52 index 9: | 现金流量表（人民币百万元） | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ---- | ---- | ---- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 261 | 292 | 344 | 522 | 561 | 636 | | 少数股东损益 | 89 | 81 | 94 | 90 | 100 | 125 | | 非现金支出 | 360 | 339 | 326 | 332 | 385 | 460 | ...

技术溯源

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