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中国船舶(600150.SH) 2025年中报点评：利润持续兑现，关注周期趋势

报告笔记​

  • 公司：中国船舶
  • 股票代码：600150.SH
  • 报告日期：2025-09-02
  • 券商：华源证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

2025H1利润高增兑现，手持高价订单排产至2028-2029年，叠加吸收合并中国重工落地强化协同，造船大周期上行趋势未改，维持买入评级。

核心主线​

  • 手持高价订单充足且排产至2028-2029年，利润持续兑现确定性高 (source / chunk:9ba1ab66f6a7)
  • 换股吸收合并中国重工落地，有望增强上下游协同效应与市场竞争力 (source / chunk:9ba1ab66f6a7)
  • 造船产能持续紧张，短期船价调整不改周期上行趋势，绿色更新大周期远未结束 (source / chunk:3e756690f463)

关键证据​

  • 2025H1营收403.25亿元(+11.96%)，归母净利润29.46亿元(+108.59%)，Q2归母净利环比+61.42% (source / chunk:9ba1ab66f6a7)
  • 截至2025年6月末手持民船订单333艘/2649.11万载重吨/2334.87亿元，较2024年底分别增长3.42%/7.64%/7.62% (source / chunk:9ba1ab66f6a7)
  • 新造船价指数较2024年9月高点回落1.94%，但产能出清后船厂订单依旧饱和，下半年油散景气、脱碳法规立法及地缘缓和有望改善市场活动 (source / chunk:3e756690f463)
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为72.07/115.95/162.12亿元，对应PE为24.15/15.01/10.74倍 (source / chunk:3e756690f463)
  • 毛利率预计从2024年10.20%提升至2027年20.39%，ROE预计从7.10%提升至21.50% (source / chunk:8e822f0a5853)
  • 2025H1扣非归母净利润28.91亿元，同比增长141.23%，盈利质量显著改善 (source / chunk:9ba1ab66f6a7)

风险信号​

  • 人民币兑美元汇率波动风险 (source / chunk:3e756690f463)
  • 航运行业景气度及造船需求不及预期 (source / chunk:3e756690f463)
  • 全球经济衰退和滞涨风险 (source / chunk:3e756690f463)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:9ba1ab66f6a7 index 0: # 证券研究报告 国防军工 | 航海装备Ⅱ 非金融|公司点评报告 2025 年 09 月 02 日 # 中国船舶(600150. SH) **投资评级： 买入（维持）** ## —— 2025 年中报点评：利润持续兑现，关注周期趋势 ### 证券分析师 * **孙延** * SAC：S1350524050003 * sunyan01@huayuanstock.com * **刘晓宁** * SAC：S1350523120003 * liuxiaoning@huayuanstock.com ...
  • chunk:3e756690f463 index 1: 年 8 月，中国船舶集团发布《关于公司换股吸收合并中国船舶重工股份有限公司暨关联交易之异议股东收购请求权申报结果的公告》，拟换股吸收合并中国重工。通过重组整合，公司有望增强上下游协同效应，增强市场竞争力和盈利能力。 ⮚ **船价短期调整不改变周期上行。**去年三季度后，受航运低迷、地缘冲击及环保法规待定影响，新造船订单弱、船价调整，截至 2025 年 8 月 29 日，新造船价指数较 2024 年 9 月高点已回落 1.94%。但由于十余年行业低谷的产能出清，造船产能持续紧张，船厂订单依旧饱和。2025 年下半...
  • chunk:c39765592f5c index 2: | 日期 | 中国船舶 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 2024/9 | 0 | 0 | | 2024/11 | 20 | -5 | | 2025/1 | 15 | -10 | | 2025/4 | 10 | -5 | | 2025/6 | 12 | -2 | | 2025/8 | 35 | 5 |
  • chunk:92f4dbae9bbf index 3: ### 基本数据 2025 年 09 月 01 日
  • chunk:964940c4cc59 index 4: | 收盘价（元） | 38.92 | | ----------- | ----------- | | 一年内最高/最低（元） | 45.95/26.93 | | 总市值（百万元） | 174,066.93 | | 流通市值（百万元） | 174,066.93 | | 总股本（百万股） | 4,472.43 | | 资产负债率（%） | 68.39 | | 每股净资产（元/股） | 11.79 | | 资料来源： | 聚源数据 |
  • chunk:1e280dfc0cf3 index 5: ### 盈利预测与估值（人民币）
  • chunk:84b6d568d4f4 index 6: | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | --------- | ------ | ------ | ------ | ------- | | 营业收入（百万元） | 74,839 | 78,584 | 82,942 | 97,651 | 120,423 | | 同比增长率（%） | 25.66% | 5.01% | 5.55% | 17.73% | 23.32% | | 归母净利润（百万元） | 2,957 | 3,614 | 7,207 ...
  • chunk:e8b99102d403 index 7: 资料来源：公司公告，华源证券研究所预测 # 附录：财务预测摘要 ## 资产负债表（百万元）
  • chunk:69c577380e14 index 8: | 会计年度 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 货币资金 | 63,681 | 70,101 | 87,118 | 110,757 | | 应收票据及账款 | 8,450 | 10,236 | 12,052 | 14,862 | | 预付账款 | 22,472 | 21,010 | 24,736 | 30,504 | | 其他应收款 | 199 | 493 | 581 |...
  • chunk:ef63915854e2 index 9: | 会计年度 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 负债和股东权益合计 | 181,977 | 190,450 | 218,685 | 261,153 |

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: 28472756-fc81-4165-ba22-2796a6ffcaed
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: cd0b1ca381e7
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z