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国科军工（688543）公司点评

报告笔记​

  • 公司：国科军工
  • 股票代码：688543
  • 报告日期：2025-11-09
  • 券商：华安证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

上游专用原材料供给恢复叠加全资子公司签订军贸合同，公司业绩有望企稳回升，维持买入评级。

核心主线​

  • 上游专用原材料供给自2025年6月下旬恢复正常，各项业务开展稳中有升；全资子公司签订重大军贸合同，预计对未来一年业绩产生积极催化。 (source / chunk:4b7649ce4274)

关键证据​

  • 2025年前三季度实现营业收入7.75亿元（同比+1.49%），归母净利润1.43亿元（同比-4.21%），业绩短期承压主要受上半年原材料供给不及预期影响。 (source / chunk:4b7649ce4274)
  • 全资子公司经纬公司于2025年10月29日与某军工单位签署某型军贸产品发动机装药年度订货合同，订单落地验证销售端进展。 (source / chunk:4b7649ce4274)
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为2.07亿元、2.48亿元、3.04亿元，同比增速分别为4.3%、19.9%、22.2%。 (source / chunk:4b7649ce4274)
  • 对应PE分别为51.10倍、42.63倍、34.88倍；毛利率预计稳定在34.5%-35.0%区间。 (source / chunk:7ed4a03d6c00)

风险信号​

  • 下游需求不及预期、产业链部分环节问题解决不及预期、项目进展不及预期。 (source / chunk:4b7649ce4274)
  • 存货及应收账款计提风险、核心人员变动风险、火工品产业链安全问题。 (source / chunk:4b7649ce4274)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 工业原材料：* **上游专用原材料供给有所好转，全资子公司销售端有所落地** (source / chunk:4b7649ce4274)

来源线索​

  • chunk:eef8785a36fd index 0: # 国科军工（688543） 公司点评 # 业务开展稳中有升，全资子公司签订销售合同 ## 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2025-11-09
  • chunk:7507617b28dd index 1: | 收盘价（元） | 50.70 | | --------------- | ----------- | | 近 12 个月最高/最低（元） | 63.63/42.31 | | 总股本（百万股） | 209 | | 流通股本（百万股） | 116 | | 流通股比例（%） | 55.53 | | 总市值（亿元） | 106 | | 流通市值（亿元） | 59 |
  • chunk:0545c4845c6e index 2: ### 公司价格与沪深 300 走势比较
  • chunk:3bcabd631ef0 index 3: | 日期 | 国科军工 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 11/24 | 2 | 2 | | 2/25 | -10 | -5 | | 5/25 | 5 | 10 | | 8/25 | 15 | 8 |
  • chunk:4b7649ce4274 index 4: **分析师：邓承佯** 执业证书号：S0010523030002 邮箱： ### 相关报告 1. 业绩承压，研发创新稳步推进 2025-09-02 2. 多重因素影响业绩，看好全年趋势向上 2025-05-05 3. 归母净利润同比增长，研发投入推动业务发展 2025-03-30 ### 主要观点： * **事件描述** 10 月 28 日，公司发布 2025 年第三季度报告，披露公司 2025 年前三季度实现营业收入 7.75 亿元，同比增长 1.49%，归母...
  • chunk:7ed4a03d6c00 index 5: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入 | 1204 | 1246 | 1486 | 1807 | | 收入同比（%） | 15.8% | 3.5% | 19.3% | 21.6% | | 归属母公司净利润 | 199 | 207 | 248 | 304 | | 净利润同比（%） | 41.3% | 4.3% | 19.9% | 22.2% | | 毛利率（%） ...
  • chunk:61178ae5f28f index 6: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 留存收益 | 459 | 669 | 918 | 1221 | | 归属母公司股东权益 | 2279 | 2441 | 2690 | 2993 | | 负债和股东权益 | 3159 | 3467 | 3902 | 4458 |
  • chunk:6ac6d34e2edd index 7: 资料来源：wind，华安证券研究所 国科军工（688543） # 财务报表与盈利预测 ### 资产负债表 单位:百万元 ### 利润表 单位:百万元
  • chunk:8e77c356f55e index 8: | 会计年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入 | 1204 | 1246 | 1486 | 1807 | | 营业成本 | 790 | 816 | 967 | 1175 | | 营业税金及附加 | 5 | 3 | 4 | 5 | | 销售费用 | 19 | 22 | 26 | 31 | | 管理费用 | 88 | 88 | 107 | 129 | | 财务费用 | -18 |...
  • chunk:229ab6dab998 index 9: ### 现金流量表 单位:百万元

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: 871c2a88-6b13-4baf-8f56-a9e56c684c39
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: 5e61a0d0b1c0
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z