跳到主要内容

国科军工（688543）公司点评

报告笔记​

  • 公司：国科军工
  • 股票代码：688543
  • 报告日期：2025-09-01
  • 券商：华安证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

受上游专用原材料供给不及预期影响，2025H1营收短期承压，但剔除股份支付后净利润实质增长近20%，核心项目推进稳健，盈利预测下调后仍维持买入评级。

核心主线​

  • 公司聚焦主战装备与主用弹药研发竞标，短期业绩受上游原材料供给扰动，但剔除股份支付费用后净利润实现双位数增长，中长期随项目交付与产能释放，盈利有望恢复稳健增长。 (source / chunk:2cfa967ec44f)

关键证据​

  • 2025年上半年实现营业收入4.17亿元，同比下滑13.37%；归母净利润0.77亿元，同比下滑3.18%。 (source / chunk:2cfa967ec44f)
  • 剔除上半年新增的1852.26万元股份支付费用影响，归母净利润为9528.30万元，较上年同期增长19.64%。 (source / chunk:2cfa967ec44f)
  • 公司重点围绕主战装备、主用弹药积极参与竞标、扩点或单一来源项目开发，年度重点研制计划与项目管理稳步推进。 (source / chunk:2cfa967ec44f)
  • 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.18亿元、2.62亿元、3.21亿元，同比增速分别为9.8%、20.2%、22.3%。 (source / chunk:2cfa967ec44f)
  • 对应2025-2027年PE分别为53.87倍、44.84倍、36.66倍。 (source / chunk:2cfa967ec44f)
  • 预计毛利率维持在34.5%-35.0%区间，ROE由2025年的8.9%稳步提升至2027年的10.6%。 (source / chunk:710c6b406a52)

风险信号​

  • 下游需求不及预期 (source / chunk:2cfa967ec44f)
  • 产业链部分环节问题解决不及预期 (source / chunk:2cfa967ec44f)
  • 项目进展不及预期 (source / chunk:2cfa967ec44f)
  • 存货及应收账款计提风险 (source / chunk:2cfa967ec44f)
  • 核心人员变动及管理层合规风险 (source / chunk:2cfa967ec44f)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 工业原材料：受上游专用原材料供给不及预期影响下，公司营业收入出现下滑，此外，2025 年上半年增加股份支付费用 1,852.26 万元，剔除该因素影响，实现归属于上市公司股东的净利润 9,528.30 万元，较上年同期增加 19.64%。 (source / chunk:2cfa967ec44f)

来源线索​

  • chunk:71e6dae96233 index 0: # 国科军工（688543） 公司点评 # 业绩承压，研发创新稳步推进 ## 投资评级：买入（维持） 报告日期：2025-09-01
  • chunk:6551a416e188 index 1: | 收盘价（元） | 56.27 | | --------------- | ----------- | | 近 12 个月最高/最低（元） | 63.63/34.92 | | 总股本（百万股） | 209 | | 流通股本（百万股） | 116 | | 流通股比例（%） | 55.53 | | 总市值（亿元） | 118 | | 流通市值（亿元） | 65 |
  • chunk:d4a20359ad13 index 2: ### 公司价格与沪深 300 走势比较
  • chunk:83ebbfc6329e index 3: | 日期 | 国科军工 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 9/24 | 0 | 0 | | 12/24 | 15 | 10 | | 3/25 | 25 | 12 | | 6/25 | 65 | 28 |
  • chunk:2cfa967ec44f index 4: **分析师：邓承佯** **执业证书号**：S0010523030002 **邮箱**： ## 主要观点： ### ● 事件描述 8 月 26 日，公司发布 2025 年半年度报告，披露公司 2025 年上半年实现营业收入 4.17 亿元，同比下滑 13.37%，归母净利润 0.77 亿元，同比下滑 3.18%。 ### ● 上游专用原材料供给影响业绩 2025 年上半年，公司持续聚焦主营业务发展和核心技术研发，围绕公司年度工作目标，持续加强能力建设、保障产品顺利...
  • chunk:710c6b406a52 index 5: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入 | 1204 | 1317 | 1571 | 1910 | | 收入同比（%） | 15.8% | 9.3% | 19.3% | 21.6% | | 归属母公司净利润 | 199 | 218 | 262 | 321 | | 净利润同比（%） | 41.3% | 9.8% | 20.2% | 22.3% | | 毛利率（%） ...
  • chunk:e4bfc8a9594b index 6: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 资本公积 | 1645 | 1554 | 1554 | 1554 | | 留存收益 | 459 | 679 | 941 | 1262 | | 归属母公司股东权益 | 2279 | 2442 | 2704 | 3024 | | 负债和股东权益 | 3159 | 3562 | 4021 | 4608 |
  • chunk:4463cc97ab99 index 7: 资料来源：wind，华安证券研究所 ### 相关报告 1. 多重因素影响业绩，看好全年趋势向上 2025-05-05 2. 归母净利润同比增长，研发投入推动业务发展 2025-03-30 3. 业绩稳健增长，持续加大核心产品研发 2024-10-30 \ 证券研究报告 \ # 财务报表与盈利预测 ## 资产负债表 单位:百万元 ## 利润表 单位:百万元
  • chunk:3b086e9f17d8 index 8: | 会计年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入 | 1204 | 1317 | 1571 | 1910 | | 营业成本 | 790 | 862 | 1022 | 1242 | | 营业税金及附加 | 5 | 3 | 4 | 5 | | 销售费用 | 19 | 23 | 28 | 32 | | 管理费用 | 88 | 93 | 113 | 137 | | 财务费用 | -18 ...
  • chunk:99530d66aec2 index 9: ## 现金流量表 单位:百万元

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: f2e7e81c-f4b1-4b86-81cf-e72883101616
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: a92cc8cc288c
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z