国博电子（688375.SH）：Q2环比大增，下游景气逐步复苏

报告笔记

• 公司：国博电子
• 股票代码：688375
• 报告日期：2025-08-28
• 券商：国金证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

Q2业绩环比大幅改善印证下游景气复苏，自动化提效与费用管控维持盈利稳定，低轨卫星及商业航天业务拓展打开成长空间，维持买入评级。

核心主线

• 公司作为国内T/R组件及射频模块领先企业，产品谱系齐全，积极扩产与持续研发投入构筑长期增长基础。 (source / chunk:934a52b66460)
• Q2单季营收与利润环比翻倍式增长，明确传递下游军工及通信装备景气度触底回升信号。 (source / chunk:fd91553f400e)

关键证据

• 25Q2单季实现营收7.2亿元（同比+18.2%，环比+105.8%），归母净利润1.44亿元（同比+16.2%，环比+150.0%），环比大幅改善。 (source / chunk:fd91553f400e)
• 25H1毛利率39.1%（同比+4.0pct），归母净利率18.8%；Q2期间费用率降至15.4%（环比-8.8pct），射频组件设计数字化转型大幅提升关键环节效率。 (source / chunk:01c5c75c0d5a)
• 截至25Q2末合同负债0.77亿元（较Q1末+62.4%），预收货款增加；在建工程增至2.71亿元（+27.1%），射频集成电路产业化项目稳步推进。 (source / chunk:934a52b66460)
• 低轨卫星和商业航天领域多款产品已开始交付客户；基于新型半导体工艺开发的手机PA等新产品实现批量供货。 (source / chunk:fd91553f400e)
• 25H1实现营收10.7亿元（同比-17.8%），归母净利润2.0亿元（同比-17.7%），上半年整体仍受下游交付节奏影响承压。 (source / chunk:fd91553f400e)
• 预计2025-2027年归母净利润分别为5.01/5.91/7.08亿元，同比增速+3%/+18%/+20%，对应PE为77/65/55倍。 (source / chunk:934a52b66460)
• 25Q2经营性净现金流2.7亿元，收现比1.0；25H1经营性净现金流0.7亿元，同比下滑主要系销售商品收到现金减少。 (source / chunk:9e0072969bfc)

风险信号

• 产能释放及T/R组件研发进度不及预期。 (source / chunk:934a52b66460)
• 下游装备需求及基站建设进度不及预期。 (source / chunk:934a52b66460)

关联主题

• T/R组件
• 射频模块
• 商业航天
• 半导体射频IC
• 业绩复苏
• 低轨卫星
• 证券
• 同比
• 环比
• 净利润
• 营收
• 投资建议

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:fd91553f400e index 0: # 国博电子（688375.SH） # 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 # Q2 环比大增，下游景气逐步复苏 **军工组** **分析师：杨晨（执业S1130522060001)** yangchen@gjzq.com.cn **联系人：冯茗馨** fengmingxin@gjzq.com.cn **市价（人民币）：64.72元** ### 业绩简评 2025 年 8 月 28 日，公司发布 2025 年半年度报告，25H1 实现营收 10.7 亿（-17.8%），归母净利润 2.0 亿（-17...
• chunk:934a52b66460 index 1: PA 等新产品开始向客户批量供货；25H1 营收 0.91 亿（同比+3.72%），毛利率 31.02%（同比+3.01pct）。 **合同负债环比提升，持续推进射频集成电路产业化项目：** 1）截至 25Q2 末，合同负债 0.77 亿，较 25Q1 末+62.4%，预收货款增加。2）25Q2 末固定资产 13.9 亿，较 25Q1 末-4.2%；在建工程 2.71 亿，较 25Q1 末+27.1%，射频集成电路产业化项目持续建设。 **相关报告：** 1.《国博电子:阶段性承压，静待军民业务复苏》，202...
• chunk:b6dae90fbb16 index 2: | 日期 | 成交金额(百万元) | 国博电子(元) | 沪深300(元) | | ------ | --------- | ------- | -------- | | 240828 | 150 | 46.00 | 46.00 | | 241128 | 300 | 60.00 | 53.00 | | 250228 | 250 | 53.00 | 53.00 | | 250531 | 450 | 67.00 | 60.00 |
• chunk:18c350ee063e index 3: **公司基本情况（人民币）**
• chunk:15dd798c1199 index 4: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------ | ------- | ----- | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 3,567 | 2,591 | 2,713 | 3,277 | 3,962 | | 营业收入增长率 | 3.08% | -27.36% | 4.71% | 20.79% | 20.90% | | 归母净利润(百万元) | 606 | 485 | 501 | 591 | 7...
• chunk:662b9acb8c8f index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 # 内容目录 * 事件说明 3 * Q2 环比大增，下景气逐步复苏 3 * 自动化提效率，盈利能力维持稳定 3 * 合同负债环比提升，存货周转提速 4 * 投资建议 5 * 风险提示 5 # 图表目录 * 图表 1： 2025Q2 营收及同比、环比增速 3 * 图表 2： 2025Q2 归母净利润及同比、环比增速 3 * 图表 3： 2025Q2 毛利率、净利率以及期间费用率 3 * 图表 4： 2025Q2 各项费用率 4 * 图表 5： 2025Q2 资产减值及信用减值...
• chunk:98dd159e269b index 6: | 季度 | 营业收入（百万） | 同比增长率 | 环比增长率 | | ---- | -------- | ----- | ----- | | 23Q3 | 900 | | | | 23Q4 | 750 | | -16.7 | | 24Q1 | 680 | | -9.3 | | 24Q2 | 610 | | -10.3 | | 24Q3 | 520 | -42.2 | -14.8 | | 24Q4 | 780 | 4.0 | 50.0 | | 25Q1 | 350 | -48.5 | -55.1 | | 25Q2...
• chunk:dbeb55563b50 index 7: 来源：wind，国金证券研究所 图表2：2025Q2归母净利润及同比、环比增速
• chunk:f2d1012d7995 index 8: | 季度 | 归母净利润（百万） | 同比增长率 | 环比增长率 | | ---- | --------- | ----- | ----- | | 23Q3 | 145 | | | | 23Q4 | 155 | | 6.9 | | 24Q1 | 120 | | -22.6 | | 24Q2 | 125 | | 4.2 | | 24Q3 | 65 | -55.2 | -48.0 | | 24Q4 | 180 | 16.1 | 176.9 | | 25Q1 | 58 | -51.7 | -67.8 | | 25Q2 ...
• chunk:01c5c75c0d5a index 9: 来源：wind，国金证券研究所 ## 自动化提效率，盈利能力维持稳定 公司 25H1 毛利率 39.1%（同比+4.0pct），归母净利率 18.8%（同比+0.04pct）；25Q2 毛利率 37.2%（同比+2.6pct，环比-5.8pct），归母净利率 20.0%（同比-0.3pct，环比+3.5pct）。 图表3：2025Q2毛利率、净利率以及期间费用率

技术溯源

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