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弹药业务稳定增长，固体发动机业务实现快速增长

报告笔记​

  • 公司：国科军工
  • 股票代码：688543
  • 报告日期：2025-04-22
  • 券商：中邮证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

2024年业绩高增，弹药与固体发动机双轮驱动，股权激励绑定核心利益，维持买入评级。

核心主线​

  • 弹药业务向中口径及智能化转型，叠加军贸突破与大额订单落地，奠定中期增长基础。 (source / chunk:0e79ce3412a0)
  • 固体发动机动力模块需求放量，子公司航天经纬业绩高增，成为第二增长曲线。 (source / chunk:0e79ce3412a0)
  • 股权激励考核2025-2027年扣非净利润CAGR不低于15%，深度绑定员工与股东利益。 (source / chunk:0e79ce3412a0)

关键证据​

  • 2024年实现营业收入12.04亿元（同比+16%），归母净利润1.99亿元（同比+41%）。 (source / chunk:dccca27be83d)
  • 2025年1月披露7.39亿元重大合同，直接锁定短期业绩增量。 (source / chunk:0e79ce3412a0)
  • 核心子公司航天经纬2024年营收3.76亿元（+72%），净利润1.12亿元（+90%）。 (source / chunk:0e79ce3412a0)
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为2.47、3.31、4.27亿元，同比增速24%、34%、29%。 (source / chunk:0e79ce3412a0)
  • 对应PE估值分别为38、28、22倍，毛利率稳定在34%左右，ROE预计由8.7%提升至17.1%。 (source / chunk:c85fcded9a27)
  • 资产负债率维持低位（27.3%），经营性现金流预期显著改善。 (source / chunk:fceaaadb2803)

风险信号​

  • 导弹下游需求不及预期。 (source / chunk:0e79ce3412a0)
  • 固体发动机和弹药行业竞争恶化。 (source / chunk:0e79ce3412a0)
  • 装备采购价格变动风险。 (source / chunk:0e79ce3412a0)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:f68019c2bae1 index 0: 发布时间：2025-04-22 # 股票投资评级 ### 买入 | 维持 # 国科军工(688543) ## 弹药业务稳定增长，固体发动机业务实现快速增长 ### 个股表现
  • chunk:f99be0959bbc index 1: | 日期 | 国科军工 | 国防军工 | | ------- | ---- | ---- | | 2024-04 | 3 | 3 | | 2024-07 | -6 | -3 | | 2024-09 | -15 | -9 | | 2024-11 | 27 | 18 | | 2025-02 | 15 | 12 | | 2025-04 | 21 | 15 |
  • chunk:dccca27be83d index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 ### ● 事件 近日，国科军工发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入 12.04 亿元，同比增长 16%，实现归母净利润 1.99 亿元，同比增长 41%。 ### ● 点评 1、2024 年，公司实现营业收入 12.04 亿元，同比增长 16%，实现归母净利润 1.99 亿元，同比增长 41%。2024 年，弹药装备板块保持稳定增长，导弹（火箭）固体发动机动力模块实现快速增长，驱动公司军用产品营收增长 17%，至 11.67 亿；公司实现归母净利润 1....
  • chunk:f79518376da5 index 3: | 最新收盘价（元） | 53.50 | | ------------ | ------------- | | 总股本/流通股本（亿股） | 1.76 / 0.97 | | 总市值/流通市值（亿元） | 94 / 52 | | 52 周内最高/最低价 | 59.16 / 35.09 | | 资产负债率(%) | 27.3% | | 市盈率 | 46.93 | | 第一大股东 | 江西省军工控股集团有限公司 |
  • chunk:0e79ce3412a0 index 4: 2、弹药业务向中口径、火箭弹突破，军贸领域取得新进展。公司在弹药装备领域深耕多年，是国内小口径弹药的主要科研生产单位之一。公司在小口径防空反导弹药方面具备国内先进水平，在中口径弹药业务拓展方面打开新局面，正在开展系列智能弹药装备研制，公司弹药装备由常规弹药向智能化、信息化弹药转型。2025 年 1 月，公司披露 7.39 亿合同，奠定了 2025 年弹药业务增长的基础。 3、公司导弹（火箭）固体发动机动力模块板块实现了快速增长。2024 年公司积极参与军方武器装备型号项目的竞标与研发，凭借先进的技术和优质的产品...
  • chunk:f89f90973fef index 5: | 项目\年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 1204 | 1466 | 1831 | 2255 | | 增长率(%) | 15.78 | 21.74 | 24.85 | 23.17 | | EBITDA（百万元） | 249.40 | 323.19 | 424.50 | 483.38 | | 归属母公司净利润（百万元） | 198.73 |...
  • chunk:be5016ae364e index 6: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率
  • chunk:c85fcded9a27 index 7: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2024A 利润表 | 2025E 利润表 | 2026E 利润表 | 2027E 利润表 | 主要财务比率 成长能力 | 2024A 成长能力 | 2025E 成长能力 | 2026E 成长能力 | 2027E 成长能力 | | ------------------ | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ...
  • chunk:fceaaadb2803 index 8: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2024A 利润表 | 2025E 利润表 | 2026E 利润表 | 2027E 利润表 | 主要财务比率 成长能力 | 2024A 成长能力 | 2025E 成长能力 | 2026E 成长能力 | 2027E 成长能力 | | ------------------ | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ...
  • chunk:025a38faa835 index 9: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2024A 利润表 | 2025E 利润表 | 2026E 利润表 | 2027E 利润表 | 主要财务比率 成长能力 | 2024A 成长能力 | 2025E 成长能力 | 2026E 成长能力 | 2027E 成长能力 | | ------------------ | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ...

技术溯源​

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  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: 7606e143b46b
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