卫星化学（002648.SZ） 优于大市
报告笔记
- 公司：卫星化学
- 股票代码：
002648 - 报告日期：2025-08-13
- 券商：国信证券
- 评级：优于大市
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
Q3受装置检修及产品价格回落影响利润短期承压，但原料成本下降裂解价差走扩，叠加高性能催化新材料及α-烯烃产业园项目加速推进，长期成长逻辑明确，维持优于大市评级。
核心主线
- 公司作为国内轻烃产业链一体化龙头，短期利润受例行检修及下游产品价格回落影响，但成本端价差走扩提供支撑；高性能催化新材料与α-烯烃综合利用项目加速落地，向高端聚烯烃及浸没式液冷冷却液延伸，长期成长空间广阔。 (source /
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关键证据
- 2025年9月公司2套聚乙烯及1套环氧乙烷/乙二醇装置例行检修影响Q3业绩，10月17日已恢复正常生产。 (source /
chunk:c486537383a7) - Q3美国乙烷均价环比下降10.8%，乙烯-乙烷价差环比扩大约5%；丙烷CFR均价环比下降7.6%，成本端压力显著缓解。 (source /
chunk:c486537383a7) - 受原油价格影响，C2/C3下游产品价格回落，聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯等Q3均价环比下跌3.0%-8.5%。 (source /
chunk:c486537383a7) - 公司投资30亿元建设高性能催化新材料项目，并投资257亿元在连云港新建α-烯烃综合利用高端新材料产业园，一阶段预计2026年投产。 (source /
chunk:d4a6edee7536) - 2025年前三季度实现营收347.7亿元（同比+7.7%），归母净利润37.6亿元（同比+1.7%），扣非归母净利润42.4亿元（同比+3.7%）。 (source /
chunk:c486537383a7) - 2025年Q3单季营收113.1亿元（同比-12.2%，环比+1.6%），归母净利润10.1亿元（同比-38.2%，环比-14.0%），毛利率21.0%（同比-2.6pcts，环比+1.7pcts）。 (source /
chunk:c486537383a7) - 下调2025-2027年归母净利润预测至58.1/65.5/76.6亿元，对应EPS 1.72/1.94/2.27元，当前股价对应PE 10.6/9.4/8.0x。 (source /
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风险信号
- 在建项目进度不达预期 (source /
chunk:d4a6edee7536) - 行业需求复苏不达预期 (source /
chunk:d4a6edee7536) - 主要产品价格下跌风险 (source /
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原材料与上游线索
来源线索
chunk:c486537383a7index 0: # 卫星化学（002648.SZ） **优于大市** ## 检修影响第三季度利润，看好公司长期成长 ### 核心观点 ### 公司研究 · 财报点评 ### 基础化工 · 化学制品 **证券分析师：杨林** 010-88005379 yanglin6@guosen.com.cn S0980520120002 **证券分析师：薛聪** 010-88005107 xuecong@guosen.com.cn S0980520120001 *...chunk:d4a6edee7536index 1: 6870、6310、7510、7330、6350、4450 元/吨，环比分别-3.0%、-8.5%、-8.5%、-0.4%、-3.1%、+1.0%。 **高性能催化新材料项目落地，加速打造打造低碳化学新材料科技公司。**公司投资 30 亿元签约高性能催化新材料项目，通过自研科技创新推动高端化学品及新材料生产。此外，公司投资 257 亿元在连云港徐圩新区投资新建 α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，项目一阶段目前已经全面开始建设，预计将于 2026 年投产。公司已组建了高水平研发团队，提前布局突破“卡脖子”技术...chunk:6a9fee2bce6bindex 2: | 日期 | 卫星化学 | 沪深300 | | ---- | ---- | ----- | | O/24 | 0.0 | 0.0 | | N/24 | -5.0 | -2.0 | | D/24 | -8.0 | -5.0 | | J/25 | -2.0 | -3.0 | | F/25 | 5.0 | 2.0 | | M/25 | 12.0 | 5.0 | | A/25 | 15.0 | 8.0 | | M/25 | 8.0 | 10.0 | | J/25 | 5.0 | 12.0 | | J/25 | 10.0 ...chunk:63cfb2b49dabindex 3: 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 ### 相关研究报告 * 《卫星化学（002648.SZ）-2025 年上半年归母净利润同比增长 33%，高端新材料成长可期》 ——2025-08-13 * 《卫星化学（002648.SZ）-全年归母净利润同比增长 27%，轻烃新项目助力成长》 ——2025-03-26 * 《卫星化学（002648.SZ）-降低乙烷进口关税，推进轻烃路线绿色低碳发展》 ——2024-12-30 * 《卫星化学（002648.SZ）-第三季度扣非归母净利润同比增长 32%，看好公司长...chunk:0123ed54062eindex 4: | 盈利预测和财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 41,487 | 45,648 | 49,058 | 53,915 | 59,145 | | (+/-%) | 12.0% | 10.0% | 7.5% | 9.9% | 9.7% | | 净利润(百万元) | 4789 | 6072 | 5809 | 6545 ...chunk:bbd3485ea899index 5: 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 2025 年前三季度扣非归母净利润同比增长 3.7%，业绩符合预期。公司 2025 年前三季度实现营收 347.7 亿元（同比+7.7%），归母净利润 37.6 亿元（同比+1.7%），扣非归母净利润 42.4 亿元（同比+3.7%）。公司 2025 年单三季度实现营收 113.1 亿元（同比-12.2%，环比+1.6%），归母净利润 10.1 亿元（同比-38.2%，环比-14.0%），扣非归母净利润 13.4 亿元（同比-27.6...chunk:8bf857962903index 6: | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增速 | | --------- | -------- | ---- | | 2018 | 100 | | | 2019 | 108 | 8 | | 2020 | 108 | 0 | | 2021 | 286 | 165 | | 2022 | 370 | 29 | | 2023 | 415 | 12 | | 2024 | 459 | 11 | | 2025Q1-Q3 | 348 | 8 |chunk:c55158eb3910index 7: 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图2：卫星化学归母净利润及增速chunk:ac1a64418ffaindex 8: | 年份 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | | --------- | --------- | ---- | | 2018 | 9 | | | 2019 | 13 | 44 | | 2020 | 17 | 31 | | 2021 | 60 | 253 | | 2022 | 31 | -48 | | 2023 | 48 | 55 | | 2024 | 61 | 27 | | 2025Q1-Q3 | 38 | 2 |chunk:1633478d8ee1index 9: 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图3：卫星化学单季度营业收入及增速
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