华策影视（300133.SZ） 优于大市
报告笔记
- 公司：华策影视
- 股票代码：
300133 - 报告日期：2024-05-06
- 券商：国信证券
- 评级：优于大市
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
上半年业绩受项目周期影响同比下滑，但Q2已现改善拐点；下半年储备剧集密集开机叠加AIGC与出海业务放量，中长期增长逻辑清晰。
核心主线
- 坚守“内容为王”战略，下半年8部电视剧及多部短剧计划开机，有望带动制作业务底部回暖。 (source /
chunk:9eeaac545614) - 第二增长曲线（版权运营、海外发行、精品短剧）与AIGC大模型布局协同，有望重塑IP价值并实现降本增效。 (source /
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关键证据
- 24H1营收3.68亿元、归母净利0.71亿元，同比分别下滑67.67%、70.39%，主因影视剧上映数量减少；但Q2单季营收1.91亿元、净利0.41亿元，同比分别增长10.8%、55.9%，业绩拐点初现。 (source /
chunk:9eeaac545614) - 电视剧版权业务保持高增，H1营收1.80亿元（同比+26.87%），毛利率66.56%；电影业务参投《飞驰人生2》等，下半年《狂野时代》等已开机。 (source /
chunk:f0898c72cbb1) - 自研“有风”大模型通过国家生成式AI备案，投资智谱华章联合开发影视内容生成智能体及审查垂直模型，赋能剧本与制作环节。 (source /
chunk:fdb7ebdc7db6) - 国际业务覆盖全球200+国家，海外新媒体YouTube订阅达2000万；短剧《我的归途有风》总播放量近2亿，长剧IP联动效果显著。 (source /
chunk:371c39bc107b) - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为4.48/5.24/5.46亿元，对应EPS为0.24/0.28/0.29元。 (source /
chunk:371c39bc107b) - 当前股价对应PE分别为23/19/19倍；预计2024年营收27.61亿元（同比+21.8%），毛利率稳定在31%左右，ROE约6%。 (source /
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风险信号
- 影视剧销售不及预期风险。 (source /
chunk:371c39bc107b) - 行业监管政策变动风险。 (source /
chunk:371c39bc107b) - 电影票房低于预期风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:9eeaac545614index 0: # 华策影视（300133.SZ） **优于大市** ## 净利润同比向下，关注内容表现及 AIGC 布局 ### 核心观点 ### 公司研究 · 财报点评 ### 传媒 · 影视院线 **证券分析师：张衡** 021-60875160 zhangheng2@guosen.com.cn S0980517060002 **证券分析师：陈瑶蓉** 021-61761058 chenyaorong@guosen.com.cn S098052310...chunk:0eb14b8c96ccindex 1: | Date | 华策影视 | 沪深300 | | ---- | ----- | ----- | | 0/23 | 0.0 | 0.0 | | N/23 | -5.0 | -2.0 | | D/23 | -10.0 | -5.0 | | J/24 | -15.0 | -10.0 | | F/24 | 10.0 | 0.0 | | M/24 | 80.0 | 5.0 | | A/24 | 40.0 | 2.0 | | J/24 | 30.0 | 0.0 | | J/24 | 15.0 | -5.0 | | A/24...chunk:371c39bc107bindex 2: 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 **关注第二增长曲线表现及 AIGC 布局。** 1）动漫业务：同时在研重点项目三个（两个动画片项目，一个动画大电影项目），下半年计划引进发行动画电影一部，完成制作动画剧集一部；2）国际业务：累计将 15 万小时影视作品发行覆盖全球 200 多个国家和地区，多部剧集在东南亚、日韩等地区热播，超额完成半年度发行目标；3）短剧业务：立足精品内容，充分利用头部剧集 IP 价值与抖音开展合作，长剧 IP 联动项目《我的归途有风》在播期间 9 次登上抖音热榜、12 次登上抖音娱...chunk:8ffca7e2ad20index 3: | 盈利预测和财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------- | ------ | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入(百万元) | 2,475 | 2,267 | 2,761 | 3,144 | 3,329 | | (+/-%) | -35.0% | -8.4% | 21.8% | 13.8% | 5.9% | | 净利润(百万元) | 403 | 382 | 448 | 524 | 546 | | ...chunk:81f456184f7findex 4: 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 **业绩同比向下。** 1）上半年公司实现营业收入 3.68 亿元、归母净利润 0.71 亿元，同比分别下滑 67.67%、70.39%，对应全面摊薄 EPS 0.04 元；上半年营收与业绩大幅下滑主要在于影视剧上映数量显著减少；2）其中 24 年 Q2 公司实现营业收入 1.91 亿元、归母净利润 0.41 亿元，同比分别增长 10.8%、55.9%，对应全面摊薄 E...chunk:c8370fab7916index 5: | 年份 | 营业收入 (百万元) | YoY (%) | | ------ | ---------- | ------- | | 2014 | 1916 | 100 | | 2015 | 2657 | 39 | | 2016 | 4445 | 67 | | 2017 | 5246 | 18 | | 2018 | 5797 | 11 | | 2019 | 2631 | -55 | | 2020 | 3732 | 42 | | 2021 | 3807 | 2 | | 2022 | 2475 | -35 | | 20...chunk:a14dd1e938ecindex 6: 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图2：华策影视单季营业收入及增速（单位：百万元、%）chunk:e11bd170e594index 7: | 季度 | 营业收入 (百万元) | YoY (%) | | ------ | ---------- | ------- | | 2018Q4 | 2214 | -10.0 | | 2019Q1 | 716 | -20.0 | | 2019Q2 | 209 | -80.0 | | 2019Q3 | 385 | -60.0 | | 2019Q4 | 1321 | -40.0 | | 2020Q1 | 762 | 6.4 | | 2020Q2 | 1152 | 451.2 | | 2020Q3 | 793 | 10...chunk:b2fea55e4358index 8: 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图3：华策影视归母净利润及增速（单位：百万元、%）chunk:2a91fcef4a5bindex 9: | 年份 | 归母净利润 (百万元) | YoY (%) | | ------ | ----------- | ------- | | 2014 | 390 | 50 | | 2015 | 475 | 22 | | 2016 | 478 | 1 | | 2017 | 634 | 33 | | 2018 | 211 | -67 | | 2019 | -1467 | -795 | | 2020 | 399 | 127 | | 2021 | 400 | 0 | | 2022 | 403 | 1 | | 2023 | 3...
技术溯源
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