华策影视（300133.SZ） 买入
报告笔记
- 公司：华策影视
- 股票代码：
300133 - 报告日期：2023-10-29
- 券商：国信证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
短期业绩受项目确认档期影响承压，但剧集预售储备充足，AIGC垂直模型提效显著，短剧与版权出海构筑第二增长曲线，维持买入评级。
核心主线
- 核心主业剧集预售充足且储备丰富，AIGC技术落地重塑影视工作流，短剧与版权出海业务打开第二增长空间。 (source /
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关键证据
- 23年营收22.67亿元、归母净利3.82亿元，同比分别下滑8.39%、5.08%；24Q1营收1.77亿元、净利0.30亿元，同比大幅下滑主要系档期确认收入项目较少。 (source /
chunk:34cdfaf1921a) - 电视剧业务强化IP全生命周期管理，23年完成预售签约19.81亿元，累计预售达37.98亿元；后期制作/审查或备播剧集8个，拟Q2开机4个。 (source /
chunk:34cdfaf1921a) - 自研“有风”行业垂直模型，AI剧本评估将120万字小说报告生成时间从5-7天缩短至15-30分钟；上线多语种智能翻译工作流及AI视频分析检索功能。 (source /
chunk:d297489f200f) - 完成对森联公司收购，影视版权库升至5万小时；海外发行覆盖200+国家/地区，YouTube订阅达2000万；与抖音合作推出精品短剧并加大资本投入。 (source /
chunk:34cdfaf1921a) - 下调24/25年盈利预测至4.48/5.24亿元（前值6.36/7.19亿元），新增26年预测5.46亿元；对应EPS为0.24/0.28/0.29元。 (source /
chunk:9476a9e3c326) - 当前股价对应PE为36/31/30x；预计24-26年毛利率维持在31%左右，ROE分别为6%/7%/7%。 (source /
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风险信号
- 影视剧销售不及预期风险。 (source /
chunk:9476a9e3c326) - 行业监管政策变动风险。 (source /
chunk:9476a9e3c326) - 电影票房低于预期风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:34cdfaf1921aindex 0: # 华策影视（300133.SZ） 买入 ## 年报及 Q1 点评：业绩同比向下，关注主业及第二成长曲线 ### 核心观点 **业绩同比向下。**公司披露 23 年及 24 年 Q1 业绩：1）23 年公司实现营业收入 22.67 亿元、归母净利润 3.82 亿元，同比分别下滑 8.39%、5.08%，对应全面摊薄 EPS 0.20 元；其中 Q4 单季度实现营业收入 8.03 亿元、归母净利润 0.55 亿元，同比分别下滑 20.5%、46.0%，对应摊薄 EPS 0.03 元；2）24 年 Q1 公司实现...chunk:9476a9e3c326index 1: IP 价值与抖音开展合作上映了精品短剧《寻宋》《我的归途有风》。2024 年公司拟开机制作《留住时间的人》《我的归途有风 2》等精品短剧，并加大短剧方向的资本投入力度；3）动画和运营商（视频彩铃）业务稳健发展。 **风险提示：**影视剧销售风险；监管政策风险；票房低于预期风险等。 **投资建议：**考虑下游需求，我们下调 24/25 年盈利预测至 4.48/5.24 亿元（前值为 6.36/7.19 亿元），新增 26 年盈利预测为 5.46 亿元；摊薄 EPS=0.24/0.28/0.29 元，当前股价对应...chunk:d161c73a46c9index 2: | 日期 | 华策影视 | 沪深300 | | ---- | ----- | ----- | | M/23 | 0.0 | 0.0 | | J/23 | 15.0 | -2.0 | | J/23 | 10.0 | 2.0 | | A/23 | -5.0 | -5.0 | | S/23 | -10.0 | -8.0 | | O/23 | -15.0 | -12.0 | | N/23 | -12.0 | -10.0 | | D/23 | -18.0 | -15.0 | | J/24 | -25.0 | -20.0 |...chunk:6505f2cce64eindex 3: 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 ### 相关研究报告 * 《华策影视（300133.SZ）-Q3 业绩同比向上，关注版权及 AIGC 赋能》 ——2023-10-29 * 《华策影视（300133.SZ）-电视剧预售创新高，关注科技驱动下的全业态升级》 ——2023-08-21 * 《华策影视（300133.SZ）-Q1 业绩拐点向上，AIGC 赋能版权与内容生产》 ——2023-04-28 * 《华策影视（300133.SZ）-疫情影响业绩表现，版权及电影业务表现良好》 ——2022-10-25 ...chunk:4465133831f7index 4: | 盈利预测和财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------- | ------ | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入(百万元) | 2,475 | 2,267 | 2,761 | 3,144 | 3,329 | | (+/-%) | -35.0% | -8.4% | 21.8% | 13.8% | 5.9% | | 净利润(百万元) | 403 | 382 | 448 | 524 | 546 | | ...chunk:b2bd4f14b701index 5: 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 **业绩同比向下。** 1）23 年公司实现营业收入 22.67 亿元、归母净利润 3.82 亿元，同比分别下滑 8.39%、5.08%，对应全面摊薄 EPS 0.20 元；其中 Q4 单季度实现营业收入 8.03 亿元、归母净利润 0.55 亿元，同比分别下滑 20.5%、46.0%，对应摊薄 EPS 0.03 元；2）24 年 Q1 公司实现营业收入 1.77 亿元、归母净利润 0.30 亿元，同比分别下滑 81.7%、79.6%...chunk:f5aae83b2778index 6: | 年份 | 营业收入 | YoY | | ---- | ---- | --- | | 2013 | 920 | | | 2014 | 1916 | 108 | | 2015 | 2657 | 39 | | 2016 | 4445 | 67 | | 2017 | 5246 | 18 | | 2018 | 5797 | 11 | | 2019 | 2631 | -55 | | 2020 | 3732 | 42 | | 2021 | 3807 | 2 | | 2022 | 2475 | -35 | | 2023 | ...chunk:4c0565948655index 7: 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图2：华策影视单季营业收入及增速（单位：百万元、%）chunk:c77757d571e3index 8: | 季度 | 营业收入 | YoY | | ------ | ---- | --- | | 2018Q3 | 1400 | | | 2018Q4 | 2250 | 110 | | 2019Q1 | 750 | -50 | | 2019Q2 | 170 | -80 | | 2019Q3 | 390 | -72 | | 2019Q4 | 1320 | -41 | | 2020Q1 | 760 | 1 | | 2020Q2 | 1150 | 576 | | 2020Q3 | 980 | 151 | | 2020Q4 |...chunk:aae8581b21aaindex 9: 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图3：华策影视归母净利润及增速（单位：百万元、%）
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