洪都航空（600316.SH）：教练机+导弹双轮驱动、订单饱满保证高景气
报告笔记
- 公司：洪都航空
- 股票代码：
600316 - 报告日期：2020-06-23
- 券商：华金证券
- 评级：买入-A
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
高教-10批量列装叠加初教-6适航认证，导弹资产注入实现业务双轮驱动，订单饱满保障业绩高增长，维持买入评级。
核心主线
- 公司教练机产品线覆盖初、中、高级，高教-10进入批量列装阶段，初教-6获民航适航证打开新市场，叠加置入导弹资产，形成飞机与导弹双轮驱动格局，经营拐点已现。 (source /
chunk:c22dd3ec01ad)
关键证据
- 高教-10在气动、航电及操作模拟方面满足4代及3.5代战机飞行员培训需求，近两年已进入批量列装阶段。 (source /
chunk:295427e93f06) - 初教-6于2019年2月获民航局TC/PC认证，适航认证后有望获取更多订单，2020年上半年交付任务中新增订单贡献业绩增量。 (source /
chunk:a74dfd3d4eaa) - 2019年资产置换剥离低效机体结构件业务，置入洪都集团导弹生产业务，实现从单一教练机向导弹+飞机双主业转型。 (source /
chunk:b90c5c063672) - 空军与海军强化对地/对舰打击能力，实战化训练频率提升及导弹库存补充需求，保障导弹业务未来5年高景气。 (source /
chunk:2d6051897acc) - 上调盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为0.25/0.40/0.59元，对应PE为61/39/26倍。 (source /
chunk:24f166c1a260) - 预计2020-2022年营业收入分别为73.22/91.10/112.17亿元，同比增速65.7%/24.4%/23.1%。 (source /
chunk:c025c69fb6e8) - 毛利率与净利率呈改善趋势，预计毛利率由2020年8.2%提升至2022年10.9%，ROE由3.5%提升至7.3%。 (source /
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风险信号
- 后续新型号研制进度不及预期。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:c22dd3ec01adindex 0: 华发集团旗下企业 2020 年 06 月 23 日 公司研究●证券研究报告 # 洪都航空（600316.SH） # 动态分析 ## 教练机+导弹双轮驱动、订单饱满保证高景气 国防军工 | 航空军工 III ### 投资要点 **投资评级**: 买入-A(维持) **股价(2020-06-23)**: 15.52 元 事件描述：根据航空工业新闻报道：2020 年上半年，航空工业洪都向优质高效实现“时间过半、任务过半”目标奋力推进。航空工业洪都已经完成数十架飞机转场、试飞交付任务，外贸型号交付创业...chunk:2b9bf3dfd82bindex 1: | Date | 洪都航空 | 航空军工 | 上证指数 | | ------- | ---- | ---- | ---- | | 2019-06 | -1 | -1 | -1 | | 2019-10 | -11 | 4 | -1 | | 2020-02 | -6 | 9 | -1 |chunk:a74dfd3d4eaaindex 2: * **老当益壮，传统产品初教-6 焕发新的活力**。初教-6 是一款经典的初级教练机。2019 年 2 月 28 日，初教 6 飞机获得中国民航局的 TC/PC（型号合格证/生产许可证）。初教-6 获得适航认证后，有望获得更多的订单，焕发新的活力。根据中航工业的新闻，我们分析公司在 2020 年上半年完成转场交付任务的数十架飞机中，初教-6 的新增订单也应该为公司业绩增长提供了新的动力 资料来源：贝格数据chunk:14c167b5615eindex 3: | 升幅% | 1M | 3M | 12M | | ---- | ----- | ----- | ----- | | 相对收益 | 6.96 | 11.35 | -0.56 | | 绝对收益 | 12.35 | 19.35 | -1.78 |chunk:24f166c1a260index 4: * **导弹资产给公司业绩成长带来新动力**。解放军空军和海军越来越强调进攻能力，对地和对舰打击力量建设是发展的重点。歼-16、歼-15、歼-10C、轰 6N、歼轰 7 都需要装备空对面导弹。解放军训练实弹训练频率日益增加。库存需求也在增长。公司置入导弹资产后，业绩增长有单一的教练机业务转变为导弹、飞机业务双轮驱动。 **分析师**: 王轶铭 SAC 执业证书编号：S0910519030001 wangyiming@huajinsc.cn * **投资建议：维持“买入-A”评级**。公司是市场上唯一同时拥有飞...chunk:c025c69fb6e8index 5: | 会计年度 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ------ | | 营业收入(百万元) | 2,418 | 4,420 | 7,322 | 9,110 | 11,217 | | YoY(%) | -4.4 | 82.8 | 65.7 | 24.4 | 23.1 | | 净利润(百万元) | 148 | 83 | 181 | 288 | 424 | | YoY(%) | 3...chunk:295427e93f06index 6: 动态分析/航空军工 数据来源：贝格数据、华金证券研究所 ## 内容目录 一、洪都优质高效推进“时间过半、任务过半”...................................................................................................4 http://www.huajinsc.cn/2 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1、公司教练机订单任务饱满 4 2、置入导弹业务为公司成长提供新引擎 5 二、投资建议：上调业绩预...chunk:b90c5c063672index 7: 在气动性能、航电设备、操作模拟等方面都可以很好的完成 4 代机和 3 代半战机的前期培训工作。伴随高教-10 近两年已经进入批量列装阶段，洪都航空（600316）经营最困难的时候已经过去。 图 1：洪都航空的高级教练机：高教-10 图 2：国庆阅兵上的歼-20 资料来源：百度百科，华金证券研究所 资料来源：兵器知识，华金证券研究所 **老当益壮，传统产品初教-6 焕发新的活力。** 初教-6 飞机作为中国自行研制的高性能初级教练机，是中国航空院校用于飞行员筛选、初级培训的国产机型。初教 6 飞机于 1958...chunk:2d6051897accindex 8: 号”就是诞生在南昌。 ## 图 5：中国第一款飞航式反舰导弹“上游-1 号”（1967 年定型） 资料来源：《舰载武器》，华金证券研究所 ## 图 6：洪都集团研制的上游-2 型导弹（1989 年定型） “上游”-2 号固推导弹 资料来源：《舰载武器》，华金证券研究所 导弹资产给洪都航空业绩成长带来新动力。解放军空军和海军越来越强调进攻能力，对地和对舰打击力量建设是发展的重点。歼-16、歼-15、歼-10C、轰 6N、歼轰 7 都需要装备空对面导弹。解放军训练越来越强调实战化，实弹训练频率日益增加。此...chunk:9fc1b192437eindex 9: | 资产负债表(百万元) 会计年度 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E | | ------------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 流动资产 | 5234 | 6383 | 4130 | 8821 | 7050 | | 现金 | 640 | 557 | 732 | 911 | 1122 | | 应收票据及应收账款 | 888 | 2260 | 1401 | 3155 | 2454 | |...
技术溯源
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