应流股份（603308.SH）公司快报：核心业务持续增长，在手订单创历史新高

报告笔记

• 公司：应流股份
• 股票代码：603308
• 报告日期：2025-08-28
• 券商：华金证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

两机与核电业务高景气驱动订单创新高，低空经济布局逐步兑现，盈利弹性有望持续释放。

核心主线

• 两机（燃气轮机与航空发动机）产业链高景气带动订单爆发，在手订单创历史新高，产能利用率提升将驱动盈利弹性显现。 (source / chunk:136bf816429d)
• 核电审批常态化保障长期需求，公司作为核电铸件与核能材料领先企业将持续受益。 (source / chunk:c6a2637a2199)
• 低空经济全产业链布局多年，涡轴发动机与无人机产品迭代顺利，有望复制两机业务成长路径成为新增长极。 (source / chunk:397abad3f46f)

关键证据

• 2025H1营收13.84亿元（同比+9.11%），归母净利润1.88亿元（同比+23.91%）；Q2单季营收7.21亿元（+19.05%），归母净利润0.96亿元（+56.75%）。 (source / chunk:136bf816429d)
• 上半年新签订单超20亿元（同比+35%），两机业务在手订单超15亿元；销售毛利率36.33%（同比+1.96pct），期间费用率22.81%（同比-2.67pct）。 (source / chunk:136bf816429d)
• 燃气轮机叶片已为西门子能源F级稳定供货，H级持续开发；国家某新型重型燃机叶片通过首件鉴定并交付；航空发动机CJ1000/CJ2000成功交付。 (source / chunk:136bf816429d)
• 核电业务连续4年每年核准10台及以上机组，公司中标多个核电项目并首次实现柔性屏蔽材料销售。 (source / chunk:c6a2637a2199)
• 低空经济YLWZ-190/300发动机完成500/150小时寿命试验并交付；600kg无人机完成演示任务，1100kg无人机进行机发匹配；六安金安机场获A1类通航机场许可证。 (source / chunk:397abad3f46f)
• 预计2025-2027年归母净利润分别为4.13、5.42、6.75亿元，对应EPS为0.61、0.80、0.99元。 (source / chunk:397abad3f46f)
• 对应PE分别为45、34、28倍；毛利率预计从2025年35.6%提升至2027年36.9%，ROE从6.9%提升至9.6%。 (source / chunk:6588430352d1)
• 2025-2027年营收增速预计分别为21.2%、18.7%、19.9%，净利率预计提升至15.6%。 (source / chunk:d4bebbec5aa7)

风险信号

• 新业务进展不及预期 (source / chunk:397abad3f46f)
• 原材料价格大幅波动 (source / chunk:397abad3f46f)
• 海外业务拓展不及预期与汇率变动风险 (source / chunk:397abad3f46f)

关联主题

• 燃气轮机
• 航空发动机
• 核电装备
• 低空经济
• 高端制造
• 两机业务
• 证券
• 净利润
• 天然气
• 同比
• 航天
• 投资建议

原材料与上游线索

• 天然气：下游客户订单放量带动了燃气轮机高温合金叶片的需求增长，公司燃气轮机叶片在国内外主流燃气轮机厂商的渗透率进一步提升，已为西门子能源 F 级燃气轮机稳定供应叶片，H 级叶片持续开发，为 GE 航改燃机业务开发 LM2500、LM6000 系列产品，与贝克休斯紧密合作，在工业燃气轮机领域继续保持优势。 (source / chunk:136bf816429d)

来源线索

• chunk:136bf816429d index 0: 华发集团控股公司 2025 年 08 月 28 日 公司研究●证券研究报告 # 应流股份（603308.SH） # 公司快报 ## 核心业务持续增长，在手订单创历史新高 机械 | 基础件Ⅲ **投资评级**: 买入(维持) **股价(2025-08-28)**: 27.37 元 ### 投资要点 ◆ **事件**：公司发布 2025 年中报，公司营业收入实现 13.84 亿元，同比+ 9.11%，归母净利润 1.88 亿元，同比+23.91%。其中，2025Q2 公司实现营收 7.21 亿元，...
• chunk:e11a53bccd73 index 1: | Date | 应流股份 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 2024-08 | 0 | 0 | | 2024-12 | 120 | 20 | | 2025-04 | 100 | 30 | | 2025-08 | 180 | 20 |
• chunk:0fb1b934e404 index 2: | 升幅% | 1M | 3M | 12M | | ---- | ----- | ----- | ------ | | 相对收益 | -8.01 | 24.06 | 131.06 | | 绝对收益 | 0.15 | 40.33 | 166.1 |
• chunk:c6a2637a2199 index 3: ◆ **核电业务稳中向好**。国务院常务会议核准 10 台新核电机组，已连续 4 年每年核准 10 台及以上机组。作为国内核电铸件和核能材料领域的领先企业，核电机组审批台数的持续回暖推动了长期业务增长。公司与沈鼓核电签订多个核电项目产品供货合同，同时为海南昌江多用途模块式小型堆、三澳核电、宁德核电、徐圩核电等多个项目提供产品。公司还中标了多个金属保温层、燃料格架和屏蔽材料项目，有力保障了陆丰核电、廉江核电及国家重点项目的顺利实施，此外，还首次实现柔性屏蔽材料（中子防护服）的销售。根据核能行业协会，按年度开工 8-...
• chunk:397abad3f46f index 4: YLWZ-190 和 YLWZ-300 系列发动机通过不断升级迭代和工艺调整，有效改进了发动机效率，分别完成 500 小时和 150 小时寿命累积试验，并完成了多台份产品交付。起飞重量 600 公斤无人机在贵州完成某卫勤支援保障行动演示任务，并完成某通讯项目验 证，起飞重量 1100 公斤无人机正在进行机发匹配协调。子公司六安金安通用机场管理有限公司负责运营的六安金安机场取得了通用机场使用许可证，成为安徽省第三家取证的 A1 类通航机场，多家公司开展试飞活动。应流航空产业链条完整，布局多年，有望成长为安徽低空经...
• chunk:6588430352d1 index 5: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入(百万元) | 2,412 | 2,513 | 3,046 | 3,616 | 4,337 | | YoY(%) | 9.7 | 4.2 | 21.2 | 18.7 | 19.9 | | 归母净利润(百万元) | 303 | 286 | 413 | 542 | 675 | | YoY(%) | -...
• chunk:55be9af3a545 index 6: 数据来源：聚源、华金证券研究所 # 财务报表预测和估值数据汇总
• chunk:67cdf773cc1b index 7: | 资产负债表(百万元) 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 流动资产 | 3320 | 3742 | 6972 | 7882 | 9776 | | 现金 | 255 | 299 | 2630 | 3122 | 3744 | | 应收票据及应收账款 | 1042 | 1102 | 1497 | 1589 | 2112 ...
• chunk:30b33fdfef88 index 8: | 利润表(百万元) 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入 | 2412 | 2513 | 3046 | 3616 | 4337 | | 营业成本 | 1540 | 1653 | 1963 | 2299 | 2736 | | 营业税金及附加 | 43 | 42 | 49 | 58 | 69 | | 营业费用 | 3...
• chunk:8923ebb7f076 index 9: | 现金流量表(百万元) 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 经营活动现金流 | 234 | 99 | -87 | 830 | -27 | | 净利润 | 278 | 254 | 372 | 484 | 605 | | 折旧摊销 | 267 | 296 | 276 | 296 | 314 | | 财务费用 | 107 ...

技术溯源

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