运营质效持续提升，把握新产业新业态机遇

报告笔记

• 公司：国博电子
• 股票代码：688375
• 报告日期：2026-04-15
• 券商：山西证券
• 评级：增持-A
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

2025年受订单节奏影响营收短期承压，但成本管控推动毛利率与净利率双升；公司积极拓展低轨卫星、商业航天及新一代通信射频芯片市场，预计2026-2028年盈利将恢复高增长，维持增持评级。

核心主线

• 运营质效持续提升，把握新产业新业态机遇。受行业订单节奏和产品结构调整影响，2025年营收短期承压，但公司通过成本管控实现毛利率与净利率双升。同时，T/R组件在低轨卫星、商业航天及5G-A/6G通信领域的应用拓展将驱动新一轮增长。 (source / chunk:4a4d20894083)

关键证据

• 2025年实现营业收入23.86亿元（同比-7.92%），归母净利润5.08亿元（同比+4.72%），扣非净利润4.93亿元（同比+3.50%）。 (source / chunk:4a4d20894083)
• 通过加强科研生产过程中的成本管控，2025年毛利率同比提升3.5个百分点至42.09%，净利率同比提升2.57个百分点至21.27%。 (source / chunk:4a4d20894083)
• 终端用射频芯片产品已向多家业内知名终端厂商批量供货，射频芯片业务实现营收1.87亿元（同比+9.84%）。 (source / chunk:4a4d20894083)
• 在低轨卫星和商业航天领域开展技术研发与产品开发，多款T/R组件产品已大批量交付客户。 (source / chunk:4a4d20894083)
• 预计2026-2028年EPS分别为1.06/1.52/2.14元，对应PE分别为104.2/72.7/51.6倍。 (source / chunk:97da5fb0083a)
• 2025年ROE为7.85%，预计2026-2028年ROE将逐步提升至8.9%/11.4%/14.0%。 (source / chunk:214cb51d5732)
• 2025年末存货同比大幅增长61.06%至4.13亿元，应收账款26.90亿元（同比+2.39%），货币资金25.01亿元。 (source / chunk:4a4d20894083)

风险信号

• 新型装备列装不及预期。 (source / chunk:97da5fb0083a)
• 民品需求不及预期。 (source / chunk:97da5fb0083a)

关联主题

• 军工电子
• T/R组件
• 商业航天
• 卫星互联网
• 射频集成电路
• 5G-A/6G
• 证券
• 同比
• 净利润
• 投资建议
• ROE
• 风险

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:4a50a6261ffd index 0: 证券研究报告 # 其他军工Ⅲ # 国博电子（688375.SH） # 增持-A(维持) ## 运营质效持续提升，把握新产业新业态机遇 2026 年 4 月 15 日 公司研究/公司快报 ### 公司近一年市场表现
• chunk:8df4b7192732 index 1: | 日期 | 国博电子 | 上证指数 | | ----- | ---- | ---- | | 25/04 | 0 | 0 | | 25/06 | 10 | 5 | | 25/08 | 20 | 10 | | 25/10 | 30 | 15 | | 25/12 | 150 | 20 | | 26/02 | 110 | 25 |
• chunk:4a4d20894083 index 2: ### 事件描述 * 国博电子公司发布 2025 年年报。2025 年公司营业收入为 23.86 亿元，同比减少 7.92%；归母净利润为 5.08 亿元，同比增长 4.72%；扣非后归母净利润为 4.93 亿元，同比增长 3.50%；负债合计 20.93 亿元，同比增长 15.64%；货币资金 25.01 亿元，同比增长 6.15%；应收账款 26.90 亿元，同比增长 2.39%；存货 4.13 亿元，同比增长 61.06%。 ### 市场数据：2026 年 4 月 13 日 * **收盘价（元/股）*...
• chunk:97da5fb0083a index 3: T/R 组件产品已大批量交付客户。在射频集成电路领域，5G-A 已在全面布网，6G 已完成第一阶段的技术验证，随着新一代移动通信技术的不断演进，未来对高频段、高功率射频器件的需求将持续释放。 ### 分析师 **骆志伟** * **执业登记编码**: S0760522050002 * **邮箱**: luozhiwei@sxzq.com **李通** * **执业登记编码**: S0760521110001 * **电话**: 010-83496308 * **邮箱**: litong@sxzq.c...
• chunk:1fbaf02ed47e index 4: | 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入(百万元) | 2,591 | 2,386 | 2,866 | 4,004 | 5,622 | | YoY(%) | -27.4 | -7.9 | 20.1 | 39.7 | 40.4 | | 净利润(百万元) | 485 | 508 | 632 | 905 | 1,276 |
• chunk:214cb51d5732 index 5: | YoY(%) | -20.1 | 4.7 | 24.5 | 43.3 | 41.0 | | --------- | ----- | ----- | ----- | ---- | ---- | | 毛利率(%) | 38.6 | 42.1 | 42.3 | 42.5 | 42.6 | | EPS(摊薄/元) | 0.81 | 0.85 | 1.06 | 1.52 | 2.14 | | ROE(%) | 7.8 | 7.8 | 8.9 | 11.4 | 14.0 | | P/E(倍) | 135.9 | 129....
• chunk:f13ed40e83f6 index 6: 资料来源：常闻，山西证券研究所 # 财务报表预测和估值数据汇总 ## 资产负债表(百万元)
• chunk:da49b3a14d98 index 7: | 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 流动资产 | 5980 | 6414 | 6778 | 7953 | 9568 | | 现金 | 2356 | 2501 | 2450 | 2113 | 1634 | | 应收票据及应收账款 | 3350 | 3308 | 3768 | 5130 | 7025 | | 预付账款 | 3 | 12 | 6 |...
• chunk:e70201cc8b4b index 8: ## 利润表(百万元)
• chunk:402897ec7b56 index 9: | 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | -------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入 | 2591 | 2386 | 2866 | 4004 | 5622 | | 营业成本 | 1591 | 1382 | 1652 | 2301 | 3226 | | 营业税金及附加 | 19 | 21 | 24 | 32 | 45 | | 营业费用 | 10 | 15 | 17 | 23 | 32 ...

技术溯源

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