核心产业实现快速增长，布局低空经济未来可期——安达维尔(300719)首次覆盖报告
报告笔记
- 公司：安达维尔
- 股票代码：
300719 - 报告日期：2024-05-04
- 券商：国元证券
- 评级：增持
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
军用直升机核心配套商，机载设备交付与民航维修业务驱动业绩高增，积极拓展低空经济eVTOL及国产大飞机供应链，首次覆盖给予增持评级。
核心主线
- 公司作为军用直升机核心配套商，机载设备研制与维修业务实现高速增长，管理效率提升助推期间费用率显著下降。 (source /
chunk:b140a24ab986) - 深耕航空飞行领域多年，核心技术可延伸至低空经济，正以现有产品为基础开发eVTOL并推进商务洽谈，有望打造新增长极。 (source /
chunk:042c846d8730) - 作为国内首个获航空厨房插件CTSOA适航证书制造商，深度参与国产大飞机供应链，充分受益于机载设备国产替代趋势。 (source /
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关键证据
- 2023年营收8.51亿元（同比+106.25%），归母净利润1.13亿元（扭亏为盈，同比+347.69%），主因航空座椅交付结算量大增及训练系统集中交付。 (source /
chunk:b140a24ab986) - 机载设备研制营收4.98亿元（占比58.53%，+293.07%），航空维修营收1.83亿元（+22.55%），测控设备营收1.19亿元（+9.60%）。 (source /
chunk:b022ec5c3eb3) - 2023年期间费用率全面优化，销售/管理/研发/财务费用率分别下降2.60/14.20/9.00/0.37个百分点。 (source /
chunk:b140a24ab986) - 航空厨房插件产品已交付ARJ21客机并试装国产大飞机，具备同时为航司及主机厂提供线装（SFE）和选装（BFE）设备能力。 (source /
chunk:042c846d8730) - 2024Q1归母净利润544.94万元（同比+751.35%），主要系销售商品及提供劳务收到的现金同比增加。 (source /
chunk:b140a24ab986) - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.41/1.74/2.05亿元，对应EPS为0.55/0.68/0.80元。 (source /
chunk:1ad0d10a5fb2) - 当前股价对应2024-2026年PE分别为34.00/27.65/23.43倍。 (source /
chunk:1ad0d10a5fb2) - 2023年毛利率46.47%，净利率13.34%，ROE为10.46%；预计2024-2026年ROE将稳步提升至12.02%/13.52%/14.52%。 (source /
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风险信号
- 下游型号放量不及预期、上游原材料价格波动、高端人才流失、重点项目未中标、库存及资金周转风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 碳纤维：与此同时，公司于报告期内正式启动飞机复合材料结构件维修的能力建设，积极培育新的业务增长点。 (source /
chunk:b022ec5c3eb3) - 工业原材料：下游型号放量不及预期、上游原材料波动、高端人才流失、重点项目未中标、库存、资金等风险 (source /
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来源线索
chunk:b140a24ab986index 0: # 公司研究|国防军工 # 证券研究报告 ## 安达维尔(300719)公司首次覆盖报告 2024 年 05 月 04 日 # 核心产业实现快速增长，布局低空经济未来可期 ## ——安达维尔(300719)首次覆盖报告 # 增持|首次推荐 **当前价**： 20.91 元 **报告要点：** ### ● 军用直升机核心配套商，一季度营业利润实现高速增长 公司是国内排名前列的航空座椅与飞机客舱设备制造商，拥有包括航空座椅在内的多个在细分领域内市占率领先的产品线。掌握包括 95%生存率抗坠毁技术、动...chunk:b022ec5c3eb3index 1: 科研管理系统软件的交付与实施、电源拖动系统中标、直升机伴随保障系统的采购流程顺利推进。 ### ● 机载设备业绩实现高速增长，多项业务取得突破性进展 机载设备研制业务营业收入 49,803.54 万元，占主营业务收入 58.53%，同比增加 293.07%。营收大幅增长主要源于报告期内公司某重点型号航空座椅交付结算量增长，直升机模拟训练系统完成集中交付，以及航空厨房插件等客舱系统设备业务持续成长。航空维修业务营业收入 18,303.26 万元，占主营业务收入 21.51%，同比增加 22.55%，主要得益于民...chunk:ae55fd41448eindex 2: | 52 周最高/最低价（元）： | 23.16 / 7.75 | | -------------- | ------------ | | A 股流通股（百万股）： | 179.62 | | A 股总股本（百万股）： | 255.23 | | 流通市值（百万元）： | 3755.86 | | 总市值（百万元）： | 5336.77 |chunk:bd7b4feeef57index 3: ### 过去一年股价走势chunk:103109864340index 4: | Date | 安达维尔 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 5/4 | 0 | 0 | | 8/2 | 10 | -5 | | 10/31 | 5 | -10 | | 1/29 | -15 | -15 | | 4/28 | 85 | -10 |chunk:042c846d8730index 5: 资料来源：Wind ### 相关研究报告 ### 报告作者 - **分析师**: 马捷 - **执业证书编号**: S0020522080002 - **电话**: 021-51097188 - **邮箱**: majie@gyzq.com.cn - **联系人**: 王鹏 - **电话**: 021-51097188 - **邮箱**: wangpeng@gyzq.com.cn 国元证券 GUOYUAN SECURITIES 进一步提升航空座椅领域市场占比，巩固公司的市场地位，在其他业务研发项目的顺利...chunk:1ad0d10a5fb2index 6: eVTOL 产品，并广泛与行业客户进行业务接洽及技术对接，部分客户就具体产品已进入到商务洽谈阶段。 ● 投资建议与盈利预测 安达维尔作为航空航天与防务工业领域的高端装备制造企业，目前已经发展成能够为航空器全生命周期提供解决方案的综合性供应商，未来随着公司多业务的突破性进展和低空经济发展的旺盛需求拉动下，公司未来业绩有望保持较高速增长，预计公司 2024-2026 年将实现归母净利润 1.41 亿元、1.74 亿元、2.05 亿元，对应 EPS 分别为 0.55、0.68、0.80 元/股。对应目前股价 PE ...chunk:a31927245965index 7: | 财务数据和估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ------- | ------ | ------ | ------- | ------- | | 营业收入(百万元) | 412.55 | 850.86 | 964.27 | 1141.81 | 1337.20 | | 收入同比(%) | -13.23 | 106.25 | 13.33 | 18.41 | 17.11 | | 归母净利润(百万元) | -45.82 | 113.4...chunk:443c80d158f5index 8: 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/5 # 图 1：公司近 5 年营业收入情况chunk:a88f05508ab2index 9: | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长（%） | | ------ | -------- | ------- | | 2019 | 5.5 | 15 | | 2020 | 6.1 | 18 | | 2021 | 4.8 | -10 | | 2022 | 4.2 | -15 | | 2023 | 8.5 | 105 | | 2024Q1 | 1.0 | -10 |
技术溯源
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