中船防务（600685）公司点评报告

报告笔记

• 公司：中船防务
• 股票代码：600685
• 报告日期：未识别
• 券商：太平洋证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

公司作为南船军工资产整合平台，短期受船舶周期拖累业绩，但高附加值造船业务占比提升带动毛利修复，中长期将深度受益于海军装备升级与集团资产注入。

核心主线

• 公司定位南船军工资产整合平台，有望承接集团军船总装资产注入。 (source / chunk:2c6506573b5e)
• 海军战略向远洋护卫转型，航母战斗群建设加速，公司军辅船业务将充分受益。 (source / chunk:2c6506573b5e)

关键证据

• 2016年受船舶行业低迷及新船价格走低影响，公司营收同比下滑8.50%，归母净利润同比下滑27.56%。 (source / chunk:8d81172dd590)
• 公司主动调整业务结构，提升高附加值产品比重，造船业务营收占比升至81.27%，主营业务毛利同比大幅增长151.03%。 (source / chunk:8d81172dd590)
• 中船工业集团入选首批央企混改试点，强化公司作为海洋防务装备上市平台的战略地位。 (source / chunk:2c6506573b5e)
• 预计2017-2019年归母净利润分别为2.59亿元、3.81亿元、4.54亿元，对应EPS为0.18元、0.27元、0.32元。 (source / chunk:2c6506573b5e)
• 以当前股价测算，2017-2019年对应PE分别为182倍、124倍、104倍。 (source / chunk:2c6506573b5e)
• 2016年实现营业收入233.50亿元，基本每股收益0.05元。 (source / chunk:8d81172dd590)

风险信号

• 船舶行业持续低迷，新船价格低位运行，公司面临交船难、接单难、盈利难的经营压力。 (source / chunk:8d81172dd590)

关联主题

• 军工
• 船舶制造
• 央企混改
• 海军装备
• 资产注入
• 证券
• 净利润
• 营收
• 同比
• 钢材
• 房地产
• 航空

原材料与上游线索

• 钢材：修船、钢结构工程、机电产品及其他业务板块占总营收比重与去年基本持平。 (source / chunk:8d81172dd590)

来源线索

• chunk:8b4d7398fefa index 0: 公司点评报告 **买入/首次** # 中船防务（600685） 昨收盘：33.43 国防军工 # 南船军工资产整合平台，受益海军装备升级换代 ### ■ 走势比较
• chunk:b566dec9def5 index 1: | 日期 | 中船防务 | 沪深300 | | ------ | ---- | ----- | | Apr/16 | 0 | 0 | | May/16 | -15 | -5 | | Jun/16 | -10 | -5 | | Jul/16 | 5 | 0 | | Aug/16 | 10 | 5 | | Sep/16 | 5 | 5 | | Oct/16 | 15 | 10 | | Nov/16 | 15 | 15 | | Dec/16 | 10 | 10 | | Jan/17 | 15 | 10 | | Feb/...
• chunk:8d81172dd590 index 2: ### ■ 股票数据 **总股本/流通(亿股)**: 14.13/5.49 **总市值/流通(亿元)**: 472.54/183.64 **12个月最高/最低(元)**: 35.47/22.77 ### 相关研究报告： * **中航飞机（000768）年报点评**：运-20正式列装服役，业绩拐点渐行渐近 * **中航光电（002179）年报点评**：军民融合成效显著，新业务发展后劲十足 * **中直股份（600038）年报点评**：需求缺口保增长，资产注入存预期 **证券分析师：刘倩倩** 电话：010-8...
• chunk:2c6506573b5e index 3: 同比增长4.97%，占总营收比重为81.27%，较去年同期增加10.5个百分点；海工业务实现收入25.78亿元，同比下降53.88%，占总营收比重为11.17%，较去年同期减少10.97个百分点；修船、钢结构工程、机电产品及其他业务板块占总营收比重与去年基本持平。 **中船工业集团领衔央企混改，海军装备建设加速升级换代**。2016年，中国船舶工业集团被列为第一批央企混改试点单位，公司作为集团旗下的海洋防务装备资产上市平台，未来有望进一步承接军船总装资产注入。目前，我国的海军整体实力与美国等西方军事强国相比仍有...
• chunk:8c2c8d67e55a index 4: | | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E | | --------- | --------- | --------- | --------- | --------- | | 营业收入(百万元) | 23,349.60 | 32,747.82 | 37,768.06 | 45,170.60 | | 净利润(百万元) | 71.22 | 258.95 | 380.71 | 453.75 | | 摊薄每股收益(元) | 0.05 | 0.18 | 0.27 | 0.32 |
• chunk:1ce1a3ab86b3 index 5: 资料来源：Wind，太平洋证券
• chunk:7c3736fa548c index 6: | 资产负债表(百万) | 资产负债表(百万) 2016A | 资产负债表(百万) 2017E | 资产负债表(百万) 2018E | 资产负债表(百万) 2019E | | --------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | | 货币资金 | 12,719.54 | 15,372.96 | 14,392.04 | 16,626.31 ...
• chunk:175cffc38a84 index 7: | 利润表(百万) | 利润表(百万) 2016A | 利润表(百万) 2017E | 利润表(百万) 2018E | 利润表(百万) 2019E | | ---------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | | 营业收入 | 23,349.60 | 32,747.82 | 37,768.06 | 45,170.60 | | 减：营业成本 | 21,7...
• chunk:0466b112ab59 index 8: | 现金流量表(百万) | 现金流量表(百万) 2016A | 现金流量表(百万) 2017E | 现金流量表(百万) 2018E | 现金流量表(百万) 2019E | | --------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | | 经营性现金流 | -3,885.89 | 3,556.41 | -421.97 | 2,858.47 | ...
• chunk:b1272b257b69 index 9: | 预测指标 | 预测指标 2016A | 预测指标 2017E | 预测指标 2018E | 预测指标 2019E | | ------ | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | EBIT | 226.31 | 596.32 | 763.27 | 867.70 | | EBITDA | 958.81 | 2,497.41 | 2,664.36 | 2,760.27 | | NOP...

技术溯源

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