先河环保（300137）

报告笔记

• 公司：先河环保
• 股票代码：300137
• 报告日期：未识别
• 券商：太平洋证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

2018年营收与净利双增，环境监测系统为核心驱动力；订单高增与政策加码支撑2019年业绩延续，首次覆盖给予买入评级。

核心主线

• 环境监测仪器仪表为绝对核心业务，营收占比近99.84%，贡献全部收入增长。 (source / chunk:f001cf5d5185)
• 环境咨询与治理订单显著增加，轻资产高毛利业务模式助力业绩持续增长。 (source / chunk:6d61390e5af3)
• 环保政策持续加码与大气质量监管精细化下沉，为公司监测设备及咨询服务提供长期需求支撑。 (source / chunk:6d61390e5af3)

关键证据

• 2018年实现营业收入13.74亿元（同比+31.8%），归母净利润2.59亿元（同比+37.87%）。 (source / chunk:6edc12a5de68)
• 2018年新中标监测设备及咨询服务类项目99个，总金额8.34亿元，订单总额同比大增95.3%。 (source / chunk:f62433ee0490)
• 2019Q1营收2.56亿元（同比+10.77%），归母净利润0.24亿元（同比+22.27%），截至4月25日新中标项目22个。 (source / chunk:6d61390e5af3)
• 海外业务拓展顺利，美国子公司合并后具备独立拓展能力，2018年海外营收占比3.7%且增速达65.58%。 (source / chunk:f62433ee0490)
• 预计2019-2021年EPS分别为0.55/0.66/0.79元，对应PE为15/12/12倍。 (source / chunk:6d61390e5af3)
• 2018年毛利率为50.37%，销售净利率18.88%，ROE为14.35%。 (source / chunk:33fd54312697)
• 2018年营业成本中仪器仪表原材料占比79.16%，管理费用因业务扩张人员增加同比增长32.20%。 (source / chunk:f001cf5d5185)

风险信号

• 2019年订单业务拓展不及预期。 (source / chunk:6d61390e5af3)
• 公司回款不及预期。 (source / chunk:6d61390e5af3)
• 国内环保监管政策放松。 (source / chunk:6d61390e5af3)

关联主题

• 环境监测
• 环保设备
• 运维服务
• 订单增长
• 政策驱动
• 同比
• 证券
• 净利润
• 投资建议
• ROE
• ROA
• 营收

原材料与上游线索

• 工业原材料：从成本费用端来看，公司营业成本包括：1) 仪器仪表的原材料，该部分的营业成本为 5.39 亿元，同比增长 29.50%，占总营业成本的 79.16%，该比例较上年下降了 3.26 个百分点。 (source / chunk:f001cf5d5185)

来源线索

• chunk:3f4e7319d8e1 index 0: # 先河环保（300137） **目标价：9.6** **昨收盘：12.0** 信息技术 技术硬件与设备 # 2019 年营收利润显著增长，预计业务拓展将继续提升业绩 ## 走势比较
• chunk:b399c1972324 index 1: | 日期 | 先河环保 | 沪深300 | | -------- | ---- | ----- | | 18/4/25 | 0 | 0 | | 18/6/25 | -14 | -10 | | 18/8/25 | -25 | -14 | | 18/10/25 | -36 | -25 | | 18/12/25 | -25 | -20 | | 19/2/25 | -10 | 8 |
• chunk:6edc12a5de68 index 2: ## 股票数据 **总股本/流通 (百万股)**: 551/474 **总市值/流通 (百万元)**: 5,565/4,786 **12 个月最高/最低 (元)**: 20.62/6.35 **证券分析师：黄付生** **电话**: 010-88695133 **E-MAIL**: huangfs@tpyzq.com **执业资格证书编码**: S1190517030002 **证券分析师助理：晏溶** **E-MAIL**: yanrong@tpyzq.com **执业资格证书编码**: S01001...
• chunk:f001cf5d5185 index 3: 2.59 亿元，较上年同期增加 37.87%；每股收益 0.47 元，同比增加 38.24%。同时，公司发布 2019 年第一季度报告，第一季度实现营业收入 2.56 亿元，同比增加 10.77%，实现归母净利 0.24 亿元，同比增加 22.27%。 ## 二、分析与判断 **2018 年营业收入显著增长，主要源于环境监测系统业务营业收入增加。**公司业务涵盖生态环境监测装备、运维服务、社会化检测、环境大数据分析及决策支持服务、VOCs 治理、农村分散污水治理等领域。从业务行业来看，公司主要提供环境监测仪器...
• chunk:f62433ee0490 index 4: 年情况类似），可以看出，公司管理费用部分增长较多，主要是由于业务扩展带来的人员成本增加，此外，研发费用较高，主要是由于目前 35 个正在进行的研发项目带来。 **环境订单业务拓展，研发项目推进提升整体科技实力。**公司在持续巩固河北、山东、河南等市场的基础上，安徽、江西、江苏、东北、西北市场取得进展。其中大气网格化加管理咨询服务业务拓展到 17 个省 100 多个市县。水质在线监测先后中标国家地表水站项目，四川自贡水环境监控系统、以及重庆水站、新疆水站等项目，其中自贡开启了首个水环境大数据加管理咨询项目。公司投...
• chunk:6d61390e5af3 index 5: 亿元，较2017年增加77个订单和4.3亿元金额，订单总额同比增长95.3%，绝大多数为下沉空气监测站设备销售及运维带来的订单增长。美国子公司完成合并后，具备独立拓展全球市场能力，公司目前营业收入有3.7%源于国外，该部分业务在2018年增长65.58%，速度较快。 预计2019年业绩有望保持增长态势。2019年第一季度整体营业收入2.56亿元，同比增长10.77%。归属于上市公司股东的净利润为0.24亿元，同比增长22.27%。2019年截至4月25日新中标项目22个，较去年同期增加8个。公司有望在2019年...
• chunk:bb5d19ea58e6 index 6: | | 2017 | 2018 | 2019E | 2020E | 2021E | | --------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 1043 | 1374 | 1745 | 2094 | 2513 | | (+/-%) | 32.04 | 31.8 | 27.0 | 20.0 | 20.0 | | 归属母公司净利润 | 188.17 | 259.43 | 304.96 | 363.31 | 436.53 | | (+...
• chunk:a5850935cb9a index 7: 资料来源：Wind，太平洋证券 财务报表及预测
• chunk:f58530eaae00 index 8: | 资产负债表(百万) | 资产负债表(百万) 2017A | 资产负债表(百万) 2018A | 资产负债表(百万) 2019E | 资产负债表(百万) 2020E | 资产负债表(百万) 2021E | | --------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | ------------------- | | 货币资金 | 57...
• chunk:f45c516c4301 index 9: | 利润表(百万) | 利润表(百万) 2017A | 利润表(百万) 2018A | 利润表(百万) 2019E | 利润表(百万) 2020E | 利润表(百万) 2021E | | ------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | | 营业收入 | 1043 | 1374 | 1745 | 2094 ...

技术溯源

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