中国国航（601111.SH）2025 年三季报点评：盈利能力待修复，关注出行景气度回升

报告笔记

• 公司：中国国航
• 股票代码：601111
• 报告日期：2025-11-01
• 券商：信达证券
• 评级：增持
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

25Q3受票价下跌及非油成本拖累利润同比下滑，但客座率高位提升且票价跌幅优于行业；大股东定增落地优化资本结构，供需紧平衡下座收修复预期明确，维持增持评级。

核心主线

• 行业供给偏紧叠加需求稳增，票价及航司座收有望持续修复，带来业绩高弹性。 (source / chunk:a43d7a8a9cae)
• 大股东定增预案落地，募集资金用于偿债及补充流动资金，助力提升经营效率与盈利能力。 (source / chunk:a43d7a8a9cae)

关键证据

• 25Q3公司总ASK同比+1.9%，总RPK同比+3.6%，综合客座率达82.3%（同比+1.3pct），基本恢复至19年同期水平。 (source / chunk:e2f6fbc80fe5)
• 25Q3单位RPK收入0.607元（同比-2.6%），单位ASK收入0.499元（同比-1.0%），票价跌幅好于行业平均水平。 (source / chunk:e2f6fbc80fe5)
• 25Q3单位ASK成本0.431元（同比-1.8%），航油均价下降带动燃油成本降低，但发动机维修停飞拖累非油成本摊薄。 (source / chunk:e2f6fbc80fe5)
• 截至25Q3末机队规模达946架，前三季度净增16架。 (source / chunk:e2f6fbc80fe5)
• 预计2025-2027年归母净利润分别为12.31/64.34/86.04亿元，同比增速618.8%/422.6%/33.7%。 (source / chunk:c2713bc420e4)
• 对应EPS为0.07/0.37/0.49元，当前股价对应PE为111.39/21.32/15.94倍。 (source / chunk:c2713bc420e4)
• 预计毛利率由2025年5.8%提升至2027年11.5%，ROE由2.7%提升至14.1%。 (source / chunk:4c7356af9d96)

风险信号

• 出行需求不及预期 (source / chunk:c2713bc420e4)
• 票价涨幅不及预期 (source / chunk:c2713bc420e4)
• 油价大幅上涨风险 (source / chunk:c2713bc420e4)
• 人民币大幅贬值风险 (source / chunk:c2713bc420e4)

关联主题

• 航空客运
• 供需格局
• 票价修复
• 航油成本
• 定向增发
• 盈利能力
• 证券
• 同比
• 风险
• 净利润
• 投资建议
• 石油

原材料与上游线索

• 石油：➢ **票价跌幅好于行业，油价下行带动单位成本下降。 (source / chunk:e2f6fbc80fe5)

来源线索

• chunk:e2f6fbc80fe5 index 0: 信达证券 CINDA SECURITIES ## 中国国航（601111.SH）2025 年三季报点评：盈利能力待修复，关注出行景气度回升 **2025 年 11 月 01 日** **事件：** 中国国航发布 2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营业收入 1298 亿元，同比+1.3%；对应录得归母净利润 18.70 亿元，同比+37.3%。 **点评：** ➢ **Q3 营收微增，归母净利润同比下降。** 单季度看，2025 年 Q1/Q2/Q3 公司营收分别为 400/407/491...
• chunk:a43d7a8a9cae index 1: 0.499 元，同比-1.0%，票价跌幅好于行业。 2) **成本：** 25Q3 国航单位 ASK 成本 0.431 元，同比-1.8%；受益于航油均价下降，公司单位燃油成本下降；但发动机维修停飞问题等拖累了公司非油成本摊薄；单位成本降幅有限。 ➢ **大股东定增补充资本金，看好公司盈利能力持续改善。** 公司披露定增预案，拟向大股东中航集团和控股股东关联方中航控股发行股票，中航集团拟认购不低于人民币 50 亿元，中航控股拟认购不超过人民币 150 亿；募集资金净额拟用于偿还债务和补充流动资金，助力公司提升经...
• chunk:260938553e88 index 2: | 投资评级 | 增持 | | ---- | -- | | 上次评级 | 增持 |
• chunk:c2713bc420e4 index 3: 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮箱：kuangpeiqin@cindasc.com **相关研究** * 中国国航（601111.SH）2025 年中报点评：Q2 归母净利扭亏，静待公司座收回升 * 中国国航（601111.SH）2024 年报点评：国际线恢复、客座率大幅回升，利润明显改善 * 中国国航（601111.SH）2024 年中报点评：淡季盈利承压，运营情况持续改善 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门...
• chunk:4c7356af9d96 index 4: | 重要财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------ | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业总收入(百万元) | 141,100 | 166,699 | 169,617 | 188,489 | 197,965 | | 增长率 YoY % | 166.7% | 18.1% | 1.8% | 11.1% | 5.0% | | 归属母公司净利润 (百...
• chunk:e712b7625fdf index 5: 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2025 年 10 月 31 日收盘价 资产负债表 单位:百万元
• chunk:cfa076b4a599 index 6: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 流动资产 | 32,335 | 40,687 | 48,519 | 40,447 | 41,067 | | 货币资金 | 15,628 | 22,468 | 28,543 | 18,327 | 17,520 | | 应收票据 | 4 | 8 | 8 | 26 | 27 | | 应收账款 ...
• chunk:c024b0cab4ba index 7: 利润表 单位:百万元
• chunk:249e12fb3e93 index 8: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业总收入 | 141,100 | 166,699 | 169,617 | 188,489 | 197,965 | | 营业成本 | 134,015 | 158,189 | 159,746 | 168,471 | 175,124 | | 营业税金及附加 | 367 | 374 | 4...
• chunk:03bf31ff3d72 index 9: 重要财务指标 单位:百万元

技术溯源

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