企业研究：海航控股吸引战投的核心价值是什么？
报告笔记
- 公司：海航控股
- 股票代码：
600221 - 报告日期：2021-05
- 券商：头豹研究院
- 评级：持有
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
海航控股破产重整引入战投的核心价值在于其稀缺的航权时刻、垄断性基地资源及完整牌照网络，财务出清后有望轻装上阵并受益于航空业长期增长与低成本转型。
核心主线
- 海航控股吸引战投的核心价值在于其拥有的稀缺航权时刻、垄断性基地资源及完整的航空牌照网络，具备较高的战略壁垒。 (source /
chunk:9221bcae2eee) - 中国航空运输业未来20年仍有至少1倍增长空间，低成本航空为高增速赛道，海航旗下多家航司已转型低成本以应对高铁分流与市场竞争。 (source /
chunk:69647aa4d141)
关键证据
- 海南航空在海口美兰机场占据垄断地位（份额29%），首都航空在丽江三义机场领先（19%），祥鹏航空在赣州黄金机场领先（35%），基地资源构筑利润护城河。 (source /
chunk:7027b166cf63) - 海航自有飞机占比仅26%，经营性租赁占比67.1%，宽体机占比22.6%高于三大航，机队结构优化有效降低单位运营成本并支撑国际航线布局。 (source /
chunk:be3f9bd92ecb) - 海航集团拥有12张客运牌照，占全国独立承运人资格航司的30%，接近三大航总和，牌照稀缺性赋予极高重组价值。 (source /
chunk:168f474883c2) - 2020年资产负债率高达113.5%，流动负债占总负债95.7%，短期偿债压力巨大。 (source /
chunk:363908da56ab) - 2020年净利润亏损690.9亿元，其中财务担保计提299.9亿元，资产减值122.9亿元，投资亏损92.65亿元，经营性亏损175.8亿元。 (source /
chunk:68413086313a) - 非经营性资金占用期末余额达380亿元，剩余待处理余额346.4亿元，关联方资金拆借严重侵蚀资产负债表。 (source /
chunk:8ee7101a6977)
风险信号
- 破产重整进程不及预期或战投引入失败，可能导致债务违约风险进一步蔓延。 (source /
chunk:a2dfbd7ade2c) - 中短途航线受高铁分流竞争加剧，部分子公司机队规模小、机型复杂导致运营效率低下，低成本转型成效存疑。 (source /
chunk:f66fe1005fb1) - 历史包袱沉重，巨额债务与关联方担保计提导致现金流极度紧张，重组后盈利修复周期较长。 (source /
chunk:d9ca77a6cca2)
关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:fe5dd66c4f20index 0: # 企业研究：海航控股吸引战投的核心价值是什么？ Enterprise Report: What is the core value of HNA Holdings to attract strategic investment? 企業の研究：戦略的投資を誘致するための HNA ホールディングスのコアバリューは何ですか? * **报告标签**：海航集团、海航控股、航空、铁路、破产重整 * **主笔人**：张寒 # 头豹研究院 ◆ 头豹研究院是中国大陆地区首家**B2B模式人工智能技术的互联网商业咨询平...chunk:9221bcae2eeeindex 1: **唐先生**：18014813521 **上海** * **王先生**：13611634866 * **李女士**：13061967127 **深圳** * **李先生**：18916233114 * **李女士**：18049912451 ©2021LeadLeo www.leadleo.com 3 航空行业 企业研究 | 2021/05 ## 概览摘要 海航控股正式进入招募战投的阶段，战投纷纷入局，打响了海航争夺战，海航控股吸纳战投的核心价值是什么？ 航空公司的上游为飞机制造商，如波音、空...chunk:32ff4822f9e1index 2: 海航于各地稀缺航线拥有垄断资源 旗下海南航空于海口美兰机场占据垄断地位，受海南自贸港建设影响，海南未来旅客运输量有望保持高速增长，海南航空占据优势基地及航线资源，旗下首都航空以北京作为主基地，拥有枢纽优势，同时占据热门旅游地丽江机场的主要市场份额，旗下祥鹏航空于赣州黄金机场占据领先地位，旗下天津航空于呼和浩特机场占据主要市场份额，竞争优势明显 4 # 目录 ◆ 名词解释 07 ◆ 海航控股现状综述 08 * 海航控股股权结构 09 * 海航控股现状 10 * 海航控股破产重组原因分析 11 ◆ 航空运输行...chunk:f5b4f087b65eindex 3: * • Capital Airlines Traffic Rights & Slots Allocation 24 * • West Airlines Traffic Rights & Slots Allocation 25 * • Fortune Wings Airlines Traffic Rights & Slots Allocation 26 * • Changan Airlines Traffic Rights & Slots Allocation 27 * • Lucky Air Traffi...chunk:736695ac665cindex 4: ■ 海航控股股权结构 海航集团向多元化发展，旗下业务包括实业、资本、物流、旅游、航空五大板块。其中，航空是海航集团的核心板块，其在航空领域资源实力雄厚，位列中国第四大航空公司 ## 海航控股股权结构，2020年 ```mermaid graph TD A[海南省慈航公益基金会] -- |65%| B[盛唐发展（洋浦）有限公司] B -- |50%| C[海南交管控股有限公司] C -- |70%| D[海航集团有限公司] D -- |100%| E[海航实业集团有限公司] D -- |100%...chunk:cb1237faf28bindex 5: 面服务和特业人员培训等相关航空配套保障业务。**在航空业务板块中，海航集团控股并经营管理境内外航司及相关企业，其中海航控股是海航集团旗下航空主业的上市主体，海航集团持有其3.53%股份，大新华航空则为公司控股股东。** * ■ 截至2020年底，海航集团的航空主业共运营668架商用飞机，132架通航飞机，客运航线数量超1,500条，航空主业从业人员6.4万人，其中特业人员超3.8万人。当前海航控股在经营境内拥有12张客运牌照、境外2张，4张货运牌照，3张公务机牌照，资源实力雄厚，已位列全中国第四大航空公司。 ...chunk:a2dfbd7ade2cindex 6: | 时间 | 事件内容 | | ------- | ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | | 2020.01 | 1月29日，海航集团相关债权人因集团不能清偿到期债务，申请法院对海航集团破产重整 | | 2020.02 | 海航控股于2月10日进入破产重整程序，根据《企业破产法》，未到期的债券，在破产...chunk:d1a5291c2bafindex 7: ## 海航集团重组时间线，2021年chunk:f9f410603bc0index 8: | 海航集团重整流程 第一次债权人会议 重整&战投招募 | 第一次债权人会议 债权审查 确定战投 出具审计报告 制作重整计划草案 | 时间 2021/4/12 2021/5/20 2021/5/25-6/15 2021/5/25-6/15 2021/6/20 | | --------------------------------- | ---------------------------------------------...chunk:733b17a22310index 9: ### 海航集团为最大程度保障投资者利益，在保证对旗下表内航司具有控制权的基础上引入战略投资者 * ■ 海航集团相关债权人因集团不能清偿到期债务，申请法院对海航集团破产重整，其中，在航空主业部分，列入破产重整的航司包括海南航空、新华航空、山西航空、福州航空、祥鹏航空、长安航空、北部湾航空、乌鲁木齐航空、首都航空、西部航空、金鹏航空、天津航空、天津货运航空13家航空公司。 * ■ 海航集团为最大程度保障投资者利益，引进新战略投资者，为自身发展带来新的资金支持，加速重回健康发展轨道，提升股权价值，实现企业与债权人...
技术溯源
- Source table:
document_chunks - Document id:
87c2aa7b-080b-4735-8209-eb7e20c91832 - Document type:
stock_research_report - Content hash:
b735ac28ef63 - Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z