中船特气（688146）：三季度业绩短期承压，增产扩品静待下游需求复苏

报告笔记

• 公司：中船特气
• 股票代码：688146
• 报告日期：2023-11-09
• 券商：东海证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

受下游需求疲软及产品价格下行影响，公司23Q3业绩短期承压；但高研发投入与募投项目扩产布局有望在2025年供需缺口显现时驱动长期增长，维持买入评级。

核心主线

• 短期业绩受下游需求疲软与产品价格下行拖累，但高研发投入与募投项目扩产为长期增长蓄力。 (source / chunk:134ef49937a3)
• 三氟化氮和六氟化钨等产品预计2025年需求大于供给，公司提前布局扩产有望提升市占率。 (source / chunk:9aaa11519af2)

关键证据

• 23年前三季度营收11.99亿元（同比-17.44%），归母净利2.49亿元（同比-9.26%），扣非净利1.68亿元（同比-34.11%）。 (source / chunk:134ef49937a3)
• 23Q3单季营收3.99亿元（同比-19.75%），归母净利0.77亿元（同比+12.83%），扣非净利0.31亿元（同比-44.34%），业绩波动主要受政府补助计入当期损益影响。 (source / chunk:134ef49937a3)
• 前三季度研发投入1.21亿元（占营收10.12%，同比+1.52pct），在研高纯溴化氢、乙硅烷等21种电子特气，聚焦国产化率低品种。 (source / chunk:134ef49937a3)
• 部分募投项目因审批及上游供货延期至2023年12月，但不影响正常经营；预计2025年核心产品供需缺口将显现。 (source / chunk:9aaa11519af2)
• 预计2023-2025年营收分别为16.53/20.66/24.79亿元，归母净利润3.04/4.41/5.44亿元，EPS为0.57/0.83/1.03元。 (source / chunk:9aaa11519af2)
• 对应PE分别为64/44/36倍，毛利率预计维持在37%-40%区间，ROE预计为6%/8%/9%。 (source / chunk:4e672ad01318)
• 资产负债率仅9.39%，货币资金充裕（23E预计达32.94亿元），经营性现金流净额预计保持正向（23E为4.86亿元）。 (source / chunk:2d28dac13615)

风险信号

• 原材料价格变动风险 (source / chunk:9aaa11519af2)
• 市场竞争加剧风险 (source / chunk:9aaa11519af2)
• 产能消化风险 (source / chunk:9aaa11519af2)

关联主题

• 电子特气
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• 业绩点评
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原材料与上游线索

• 工业原材料：* **风险提示：** 原材料价格变动风险，市场竞争加剧风险，产能消化风险。 (source / chunk:9aaa11519af2)

来源线索

• chunk:134ef49937a3 index 0: 2023年11月09日 # 买入（维持） **报告原因：** 业绩点评 # 688146 中船特气（ ）：三季度业绩短期承压，增产扩品静待下游需求复苏 ——公司简评报告 **证券分析师** 方霁 S0630523060001 ## 投资要点 * **事件：** 中船特气发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收11.99亿元，同比减少17.44%，实现归母净利2.49亿元，同比下降 9.26%，实现扣非归母净利1.68亿元，同比下降34....
• chunk:9aaa11519af2 index 1: 化氢、高纯乙硅烷、高纯乙炔等21种电子气体，重点研发国产化程度低、市场需求大、应用前景好的电子特气品种，为公司长期业绩成长储备了新动能，未来覆盖晶圆制造流程中电子特种气体全品种指日可待，进一步提升公司自主可控能力。 * **募投项目扩产突破瓶颈，提前布局应对未来供需缺口：** 根据公司调研的数据，受产业政策的引导，集成电路等产业投资加速，生产规模迅速扩大，加之主要原料国产化率持续提升，供需两端多重因素的叠加，三氟化氮和六氟化钨等产品需求持续向好，预计在2025年需求大于供给，公司提前布局扩产项目，预计届时市占率...
• chunk:2d28dac13615 index 2: | 数据日期 | 2023/11/08 | | ----------- | ----------- | | 收盘价 | 36.83 | | 总股本(万股) | 52,941 | | 流通A股/B股(万股) | 6,353/0 | | 资产负债率(%) | 9.39% | | 市净率(倍) | 3.73 | | 净资产收益率(加权) | 6.27 | | 12个月内最高/最低价 | 56.21/32.06 |
• chunk:87977e103316 index 3: | 日期 | 中船特气 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 23-04 | 1 | 1 | | 23-07 | -16 | -8 | | 23-10 | -33 | -16 |
• chunk:785186d05ae2 index 4: ### 相关研究 1.《入空驭气奔如电，电子气体国产进程有望加速突破》——半导体行业深度报告 2.《中船特气（688146）：擎船驰电气驭科峰，电子特气龙头增产拓品加速国产化》——公司深度报告 ### 盈利预测与估值简表（百万元）
• chunk:4e672ad01318 index 5: | 项目/年度 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 营业总收入 | 1,956.46 | 1,652.82 | 2,066.03 | 2,479.24 | | 增长率（%） | 12.90% | -15.52% | 25.00% | 20.00% | | 归母净利润 | 383.26 | 303.99 | 441.6...
• chunk:46b3bbd11c29 index 6: | 项目/年度 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 营业外收支 | 0 | 0 | 0 | 0 | | \*\*利润总额\*\* | \*\*411\*\* | \*\*327\*\* | \*\*475\*\* | \*\*585\*\* | | %营业收入 | 21% | 20% | 23% | 24% | | ...
• chunk:891cd1860a3e index 7: 资料来源：携宁，东海证券研究所（截至 2023 年 11 月 8 日） # 附录：三大报表预测值 ## 利润表 ## 资产负债表
• chunk:ced8609358d9 index 8: | 单位：(百万元) | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 货币资金 | 638 | 3,294 | 3,490 | 3,924 | | 交易性金融资产 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 应收账款及应收票据 | 416 | 465 | 721 | 850 | | 存货 | 257 | 277 | 335 | ...
• chunk:44fbc64c33b2 index 9: | 单位：(百万元) | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | \*\*股东权益\*\* | \*\*2,290\*\* | \*\*5,399\*\* | \*\*5,840\*\* | \*\*6,384\*\* | | \*\*负债及股东权益\*\* | \*\*2,843\*\* | \*\*5,936\*\*...

技术溯源

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