中船特气（688146）：擎船驰电气驭科峰，电子特气龙头增产拓品加速国产化
报告笔记
- 公司：中船特气
- 股票代码：
688146 - 报告日期：2023-10-22
- 券商：东海证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
公司作为国内电子特气龙头，凭借自主研发核心技术与规模化产能优势，在半导体国产替代加速背景下，通过主产品扩产及三氟甲磺酸系列打造第二曲线，长期成长空间广阔。
核心主线
- 电子特气下游需求持续增长，海外管制背景下供应链自主可控重要性提升，国产替代进程有望加速。 (source /
chunk:273650261684) - 公司核心技术全球领先且均为自主研发，规模化效应凸显，新增产能将突破瓶颈并巩固行业龙头地位。 (source /
chunk:273650261684) - 在研产品储备深厚，产品结构持续丰富，三氟甲磺酸系列受益于医药及新能源需求，有望打造第二成长曲线。 (source /
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关键证据
- 公司电解氟化技术打破国外长期封锁，使中国成为第四个掌握该技术的国家。 (source /
chunk:273650261684) - 现有三氟化氮产能9250吨（全球第二）、六氟化钨产能2230吨（全球第一），新增3250吨三氟化氮产能预计2023年达产。 (source /
chunk:273650261684) - 21种电子气体处于小试阶段，募投项目新增735吨高纯电子特气及1500吨高纯氯化氢产能，满足客户多样化需求。 (source /
chunk:273650261684) - 双（三氟甲磺酰）亚胺锂作为锂电电解液添加剂可改善电池性能，随固态电池应用及新能源车渗透率提升，需求空间较大。 (source /
chunk:6510362266b5) - 公司是我国唯一进入全球前十的电子特气供应商，2021年全球电子特气收入排名第九。 (source /
chunk:f58d33f121dd) - 预计2023-2025年EPS分别为0.71/1.06/1.26元，对应PE分别为48/33/27倍。 (source /
chunk:6510362266b5) - 2022年营业总收入19.56亿元（同比+12.90%），归母净利润3.83亿元（同比+7.87%）。 (source /
chunk:42a0f58a4cea) - 受主要产品市场竞争加剧及主动降价影响，2022年毛利率降至37.86%，但整体维持较高水平。 (source /
chunk:dc492eb5af47) - 期间费用率整体呈下降趋势，2023H1研发投入占比提升至7.84%，现金流良好。 (source /
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风险信号
- 主要原材料价格变动风险。 (source /
chunk:6510362266b5) - 市场竞争加剧风险。 (source /
chunk:6510362266b5) - 新增产能消化不及预期风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 钢材：气体生产设备主要有空分设备和气体提纯设备，气体储存设备主要有钢瓶和储槽，气体运输设备主要有用液化气槽车和管道。 (source /
chunk:770ac9e8a830) - 石油：其三，工业气体生产过程中需要消耗大量的水电能源和燃油资源，相关成本占据气体生产公司的 1/3 左右。 (source /
chunk:770ac9e8a830) - 天然气：| | | 金宏气体 | 主营业务特种气体、大宗气体和天然气。 (source /
chunk:cc734935002c) - 锂：在新能源领域，双（三氟甲磺酰）亚胺锂用作电解液添加剂，可以提高电解液的电化学稳定性，改善高低温和循环性能。 (source /
chunk:6510362266b5) - 镍：| 化学转化法 | NF₃ 中的含有 N₂F₂ 和 N₂F₄ 等杂质，采用镍金属做催化剂进行分解提纯。 (source /
chunk:08bd570d2ee7) - 铝：| | 日本昭和电工 | 主营业务涉及石油、化学、无机、铝金属、电子信息等多种领域。 (source /
chunk:4559ceb88fdb) - 钛：| 电子特种气体 | 化学气相沉积（CVD） | 氨气、氮气、氧化亚氮、TEOS（正硅酸乙酯）、TEB（硼酸三乙酯）、TEPO（磷酸三乙酯）、磷化氢、三氟化氯、二氯硅烷、氟化氮、硅烷、六氟化钨、六氟乙烷、四氯化钛、甲烷等 | (source /
chunk:d562023a7baa) - 有色金属：产业链下游根据用气量规模和品种大致分为大宗客户和零售客户，大宗客户用气量大，一般来自于钢铁、冶金、有色金属、石油化工、煤化工、化肥等传统行业； (source /
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来源线索
chunk:273650261684index 0: 2023年10月22日 # 中船特气（688146）：擎船驰电气驭科峰，电子特气龙头增产拓品加速国产化 ——公司深度报告 **买入（首次覆盖）** **证券分析师** 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn ### 投资要点： ➢ **电子特气下游需求持续增长，国产替代进程有望加速推动。**电子特气作为晶圆制造环节中占比仅次于硅片的半导体材料，未来随着下游显示面板、集成电路领域产能扩张以及工艺升级，需求有望持续提升；另一方面，根据TECHCET的数据，2020年电...chunk:6510362266b5index 1: 吨高纯氯化氢产能以及2023年新增150吨高纯电子气体项目，新增的产品种类将丰富公司产品结构，满足客户日益多样化的需求。 ➢ **受益于市场开拓和产能扩产，三氟甲磺酸系列有望打造第二成长曲线。**随着作为医药原料的三氟甲磺酸等产品需求量持续攀升，有望带动公司三氟甲磺酸及酸系列衍生品快速发展。在新能源领域，双（三氟甲磺酰）亚胺锂用作电解液添加剂，可以提高电解液的电化学稳定性，改善高低温和循环性能。随着应用领域拓展、生产成本下降，在新能源汽车锂电池中的使用量增加，以及固态电池的逐步应用将进一步带动双（三氟甲磺酰）亚...chunk:644f79a3b591index 2: | 数据日期 | 2023/10/20 | | ----------- | ----------- | | 收盘价 | 34.38 | | 总股本(万股) | 52,941 | | 流通A股/B股(万股) | 6,353/0 | | 资产负债率(%) | 10.99% | | 市净率(倍) | 3.53 | | 净资产收益率(加权) | 5.19 | | 12个月内最高/最低价 | 56.21/33.15 |chunk:d75a94008e0aindex 3: | 日期 | 中船特气 (%) | 沪深300 (%) | | ----- | -------- | --------- | | 23-04 | 0 | 0 | | 23-07 | -14 | -5 | | 23-10 | -31 | -14 |chunk:fc61f052850aindex 4: **相关研究** 1.《入空驭气奔如电，电子气体国产进程有望加速突破》——半导体行业深度报告 **盈利预测与估值简表**chunk:42a0f58a4ceaindex 5: | 项目/年度 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 营业总收入（百万元） | 1,956.46 | 2,185.00 | 2,762.00 | 3,199.00 | | 增长率（%） | 12.90% | 11.68% | 26.41% | 15.82% | | 归母净利润（百万元） | 383.26 | 378.27 | 559.23 | 669.49 | |...chunk:b8dc0250512findex 6: 资料来源：同花顺，公司公告，东海证券研究所（截至 2023 年 10 月 20 日） # 正文目录 ## 1. 二十年寒暑厚积薄发，自主研发加速国产替代 5 1.1. 阶段式发展突破技术垄断，增产拓品成为国产特气龙头 5 1.2. 股权结构稳定，新设上海子公司完善战略布局 6 1.3. 以核心技术为基石，自主研发多元化产品 6 1.4. 业绩稳健攀升，产品结构愈加多样化 7 ## 2. 电子特气：晶圆制造的“血液” 10 2.1. 电子特气是晶圆制造中占比第二大的原材料 10 2.2. 全球市场稳步增长，国...chunk:f1c183cd2211index 7: 图 1 公司发展历程 5 图 2 公司股权架构 6 图 3 公司主要产品情况 7 图 4 公司三氟甲磺酸系列产品 7 图 5 公司营业收入变化情况（亿元，%） 8 图 6 公司归母净利润变化情况（亿元，%） 8 图 7 公司销售毛利率和净利率变化情况（%） 8 图 8 公司主要产品营收以及毛利变化情况（亿元，%） 8 图 9 公司费用变化情况（%） 9 图 10 公司研发投入情况（亿元，%） 9 图 11 公司前五大客户营收占比（%） 9 图 12 公司分地区营收占比（%） 9 图 13 气体行业产业链 10 图...chunk:fa5705b97c20index 8: 图 47 三氟甲磺酸系列产品工艺流程 26 图 48 中国抗肿瘤药物市场规模及占总药物市场比 26 图 49 2016-2022 年全球电解液添加剂市场规模预测趋势图 27 图 50 公司三氟甲磺酸企业标准中主要参数指标与同行业竞争对手的比较 27 图 51 公司所获荣誉奖项 28 图 52 公司核心技术人员 29 图 53 公司主要核心技术概况 29 图 54 公司专利情况 30 图 55 公司研发投入情况 30 图 56 公司三氟化氮主要参数指标与同业可比公司比较情况 30 图 57 公司六氟化钨主要参数指标...chunk:b213f64e2565index 9: 余种具有自主知识产权的产品，主要包括电子特种气体以及含氟新材料，在集成电路、显示面板、锂电新能源、医药、光纤等行业有着至关重要的作用。公司的产品种类不断丰富，产业规模不断提升，结合自身发展和业务重组情况，公司发展主要经历了三个阶段： （1）第一阶段（2000-2008 年）突破技术壁垒，实现国产化：中船特气前身成立于 2000 年，是七一八所下的特气工程部。2002 年，特气工程部成功研发出纯度高达 99.9%的三氟化氮气体，打破了国外的技术垄断，填补了国内空白，被列入国家“重点新产品”及国家“火炬计划”，是电...
技术溯源
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