中航重机（600765.SH）公司点评
报告笔记
- 公司：中航重机
- 股票代码：
600765 - 报告日期：2024-11-25
- 券商：国金证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
公司竞拍取得安吉精铸股权成为第一大股东，深化航发铸造资产整合与产业链一体化布局，有望充分受益于航空工业高景气，维持买入评级。
核心主线
- 对标海外航空铸造龙头Howmet，航发铸造市场空间广阔，公司通过整合核心资产有望充分受益。 (source /
chunk:6b99ea08344b) - 公司持续推进产业链一体化，建立“材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及整体功能部件”新生态，正从航空锻造龙头蜕变为航空基础结构主力军。 (source /
chunk:6b99ea08344b) - 未来有望充分受益于航空工业高景气，开启新一轮高成长。 (source /
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关键证据
- 竞拍取得安吉精铸3.472%股权，叠加此前受让股份，最终将持有24.77%股权成为第一大股东，有利于发挥业务协同效应并增强铸造能力。 (source /
chunk:6b99ea08344b) - 安吉精铸为国防科工系统唯一专业化铸造企业，2018-2023年营收CAGR达19.7%，净利润CAGR达39%，有望直接受益于新型号航发批产。 (source /
chunk:6b99ea08344b) - 产业链整合全面提速：上游增资中航特材打造原材料集采平台并打通返回料循环；中游收购宏山锻造并推进募投项目；下游设立安飞公司等打通精密结构件交付“最后一公里”。 (source /
chunk:6b99ea08344b) - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.68/18.85/22.68亿元，同比增速分别为18.0%/20.2%/20.3%。 (source /
chunk:3ff039165c8f) - 对应PE估值分别为19/16/13倍，ROE（归属母公司）预计2024-2026年提升至12.21%/12.99%/13.68%。 (source /
chunk:3ff039165c8f) - 预计2024-2026年营业收入分别为122.33/143.37/168.82亿元，同比增速15.66%/17.20%/17.75%，毛利率稳步提升至32.6%/33.1%/33.5%。 (source /
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风险信号
关联主题
原材料与上游线索
- 钛：**公司持续推进产业链一体化，逐步完成从锻造龙头到基础结构主力军的蜕变：**建立“材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及整体功能部件”的新生态配套环境，向上游增资中航特材打造原材料集中采购平台，参股中航上大、托管聚能钛、安立公司打通返回料循环体系； (source /
chunk:6b99ea08344b) - 工业原材料：**公司持续推进产业链一体化，逐步完成从锻造龙头到基础结构主力军的蜕变：**建立“材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及整体功能部件”的新生态配套环境，向上游增资中航特材打造原材料集中采购平台，参股中航上大、托管聚能钛、安立公司打通返回料循环体系； (source /
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来源线索
chunk:6b99ea08344bindex 0: # 中航重机（600765.SH） # 买入（维持评级） ### 公司点评 ### 证券研究报告 # 成为安吉精铸第一大股东，整合航发铸造核心资产 **军工组** **分析师：杨晨（执业 S1130522060001）** yangchen＠gjzq.com.cn **分析师：任旭欢（执业 S1130524070004）** renxuhuan＠gjzq.com.cn **市价（人民币）：20.60 元** ### 事件 11 月 27 日，中航重机发布公告，竞拍取得安顺工投持有安吉精铸 3.472%...chunk:3ff039165c8findex 1: 盈利预测、估值与评级 我们认为，公司正逐步从航空锻造龙头蜕变成为航空基础结构主力军，未来有望充分受益于航空工业高景气，开启新一轮高成长。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润 15.68/18.85/22.68 亿元，同比+18.0%/+20.2%/+20.3%，对应 PE 为 19/16/13 倍。维持“买入”评级。 ### 风险提示 全球经济复苏的不确定性，宏山锻造扭亏控亏风险。 **相关报告：** 1. 《中航重机：受托管理安虹公司，产业链整合再提速》，2024.11.25 2. 《中航重...chunk:cbb543d21529index 2: | 日期 | 成交金额(百万元) | 中航重机(元) | 沪深300(元) | | ------ | --------- | ------- | -------- | | 231127 | 400 | 21.00 | 19.00 | | 240227 | 300 | 17.00 | 18.50 | | 240527 | 450 | 20.50 | 19.50 | | 240827 | 350 | 18.00 | 17.50 | | 241127 | 1100 | 20.60 | 21.00 |chunk:8ce3e30478dfindex 3: **公司基本情况（人民币）**chunk:f2fc367e0c80index 4: | 项目 | 12/22 | 12/23 | 12/24E | 12/25E | 12/26E | | -------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 10,570 | 10,577 | 12,233 | 14,337 | 16,882 | | 营业收入增长率 | 20.25% | 0.07% | 15.66% | 17.20% | 17.75% | | 归母净利润(百万元) | 1,202 | 1,329 |...chunk:4b2476971a6eindex 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 # 附录：三张报表预测摘要chunk:976f59f2e898index 6: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2021 | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023 | 损益表（人民币百万元） 2024E | 损益表（人民币百万元） 2025E | 损益表（人民币百万元） 2026E | | ----------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | -----------------...chunk:4cd5cb482201index 7: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2021 | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023 | 损益表（人民币百万元） 2024E | 损益表（人民币百万元） 2025E | 损益表（人民币百万元） 2026E | | ----------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | -----------------...chunk:5e8f3a11915dindex 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 资产负债表（人民币百万元） 2021 | 资产负债表（人民币百万元） 2022 | 资产负债表（人民币百万元） 2023 | 资产负债表（人民币百万元） 2024E | 资产负债表（人民币百万元） 2025E | 资产负债表（人民币百万元） 2026E | | ------------- | ---------------------- | ---------------------- | --------------------...chunk:597a028c887bindex 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 资产负债表（人民币百万元） 2021 | 资产负债表（人民币百万元） 2022 | 资产负债表（人民币百万元） 2023 | 资产负债表（人民币百万元） 2024E | 资产负债表（人民币百万元） 2025E | 资产负债表（人民币百万元） 2026E | | ------------- | ---------------------- | ---------------------- | --------------------...
技术溯源
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