中航重机（600765）2025 年中报点评：产品配套交付进度延后，营收因航空订单波动有所下降
报告笔记
- 公司：中航重机
- 股票代码：
600765 - 报告日期：2025-08-28
- 券商：东吴证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2025H1受交付节奏延后及高毛利产品占比下降影响业绩承压，但高端产能持续释放与新客户拓展奠定复苏基础，维持买入评级。
核心主线
- 业务结构优化与技术创新驱动长期基本盘稳固，商用航天、舰船及海外客户新品逐步放量。 (source /
chunk:93564f8c76b8) - 250MN等温锻压机等旗舰设备满产，高端锻件填补国内空白，募投项目推进保障后续产能释放。 (source /
chunk:5c5a922aae96)
关键证据
- 2025H1营收57.51亿元（同比-4.51%），归母净利润4.92亿元（同比-32.59%），主因配套交付节奏及高毛利产品占比下降。 (source /
chunk:93564f8c76b8) - 锻铸板块收入47.74亿元（同比-3.6%）仍为主导，液压环控板块收入9.82亿元（同比-5.9%）受下游需求波动拖累。 (source /
chunk:93564f8c76b8) - 新开发产品4002项（同比+10%），新签及储备订单增9%以上，首次获意大利依维柯批量配套。 (source /
chunk:5c5a922aae96) - 合同负债3.28亿元（同比-28.62%）系正常确认收入冲减，存货54.54亿元微降，库存压力可控。 (source /
chunk:93564f8c76b8) - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.37/15.17/17.55亿元，对应PE为22/18/15倍。 (source /
chunk:5c5a922aae96) - 2025H1综合毛利率29.27%，期间费用率整体稳定；经营现金流净流出6.73亿元受回款周期延长影响。 (source /
chunk:93564f8c76b8) - 2024A资产负债率47.60%，ROE-摊薄4.58%；预测2025E ROE提升至7.34%，毛利率回升至28.95%。 (source /
chunk:a5843325f69f)
风险信号
- 产品价格与毛利率变动风险。 (source /
chunk:5c5a922aae96) - 原材料价格波动风险。 (source /
chunk:5c5a922aae96) - 产能不稳定风险。 (source /
chunk:5c5a922aae96)
关联主题
原材料与上游线索
- 钛：* **2025 上半年，中航重机核心竞争力继续强化**：250MN 等温锻压机、1500T 辗环机等旗舰设备满负荷运转，宏远公司钛合金整体框锻件通过装机评审，安大 4T 级高筒、6T 级厚壁超大锻件研制成功，填补国内空白。 (source /
chunk:5c5a922aae96) - 工业原材料：* **原材料成本上升及产能利用率不足**：2025 年上半年，公司综合毛利率为 29.27%（较上年同期微降），销售费用率 0.86%、管理费用率 6.94%、财务费用率 0.53%，整体费用控制基本稳定。 (source /
chunk:93564f8c76b8)
来源线索
chunk:6fa431615be2index 0: # 中航重机（600765） # 2025 年中报点评：产品配套交付进度延后，营收因航空订单波动有所下降 2025 年 08 月 28 日 ### 买入（维持） **证券分析师**: 苏立赞 **执业证书**: S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师**: 许牧 **执业证书**: S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **证券分析师**: 高正泰 **执业证书**: S0600525060001 gaozht@dwzq.com.cnchunk:94f8f7aec0eeindex 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | -------- | ------- | -------- | -------- | -------- | | 营业总收入（百万元） | 11,576 | 10,355 | 12,139 | 14,713 | 16,118 | | 同比 | 9.53 | (10.55) | 17.22 | 21.21 | 9.55 | | 归母净利润（百万元） | 1,338.18 | 63...chunk:8f24efebf830index 2: ### 股价走势chunk:273c4409f04findex 3: | 日期 | 中航重机 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2024/8/28 | 0 | 0 | | 2024/12/27 | 20 | 14 | | 2025/4/27 | -4 | 8 | | 2025/8/26 | 14 | 32 |chunk:93564f8c76b8index 4: **事件**：公司发布 2025 年中报。公司 2025 年上半年实现营业收入 57.51 亿元，同比去年-4.51%；归母净利润 4.92 亿元，同比去年-32.59%。 ### 投资要点 * **业务结构优化仍在进行中，未来将通过技术创新和客户拓展稳定基本盘**：2025 年上半年，中航重机实现营业收入 57.51 亿元，同比下降 4.51%；归母净利润 4.92 亿元，同比下降 32.59%。业绩下滑主要受产品配套交付节奏及结构调整影响，高毛利产品占比下降，收入规模缩减。分业务看，锻铸板块收入 47.7...chunk:5c5a922aae96index 5: 0.42%，原材料及在产品随生产进度有序调整，整体库存压力可控。 ### 基础数据 **每股净资产(元,LF)**: 9.07 **资产负债率(%,LF)**: 47.74 **总股本(百万股)**: 1,575.49 **流通 A 股(百万股)**: 1,564.44 * **2025 上半年，中航重机核心竞争力继续强化**：250MN 等温锻压机、1500T 辗环机等旗舰设备满负荷运转，宏远公司钛合金整体框锻件通过装机评审，安大 4T 级高筒、6T 级厚壁超大锻件研制成功，填补国内空白。公司新开发产品 ...chunk:bbae250e2d5eindex 6: | 中航重机三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | -------------- | ------- | ------ | --...chunk:a5843325f69findex 7: | 中航重机三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | -------------- | ------- | ------ | --...chunk:36ac548ebf3eindex 8: | 中航重机三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | -------------- | ------- | ------ | --...chunk:8ba27532595eindex 9: 免责及评级说明部分 ## 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所...
技术溯源
- Source table:
document_chunks - Document id:
72e9f32d-715e-48c1-925c-357a356c52ed - Document type:
stock_research_report - Content hash:
da02f6395b31 - Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z