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光电股份（600184）2021 年中报点评：军民品业绩提升显著，全年经营稳步推进

报告笔记​

  • 公司：光电股份
  • 股票代码：600184
  • 报告日期：2021-08-27
  • 券商：中航证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

2021H1军民品双轮驱动业绩翻倍，防务订单放量与民品高端化转型明确，全年营收目标30.9亿元，维持买入评级。

核心主线​

  • 防务产品销量增长与结构优化叠加民品市场回暖，驱动公司业绩大幅提升。 (source / chunk:530dac5411d7)
  • 国防装备信息化、智能化升级催生存量更新与新产品需求，集团科研院所提供研发保障，防务核心地位夯实。 (source / chunk:8288877a9608)
  • 光电材料与器件业务向红外、氟磷等高附加值产品转型，终端需求（安防、车载、消费电子）拉动市占率稳固提升。 (source / chunk:8288877a9608)

关键证据​

  • 2021H1实现营收11.57亿元（+108.88%），归母净利润2754.86万元（+278.91%），基本每股收益0.05元。 (source / chunk:530dac5411d7)
  • 防务业务收入7.29亿元（+130.70%），占比升至63.03%；西光防务营收同比+130.82%，导引公司净利润同比+254.55%。 (source / chunk:8288877a9608)
  • 光电材料与器件收入4.56亿元（+80.24%），新华光净利润同比+3099.51%，合营企业华光小原扭亏为盈。 (source / chunk:8288877a9608)
  • 销售费用率与管理费用率分别下降0.47pcts和2.94pcts，经营效率显著提升；研发费用同比+167.40%推进重点科研项目。 (source / chunk:530dac5411d7)
  • 2021H1毛利率15.20%（-1.96pcts），净利率2.38%（+1.07pcts）。 (source / chunk:530dac5411d7)
  • 2021H1经营活动现金流净额-9.09亿元，主要系支付总装车辆开工款及进度款所致。 (source / chunk:530dac5411d7)
  • 预计2021-2023年营收分别为30.92/39.04/48.26亿元，归母净利润0.66/0.83/0.95亿元，EPS 0.13/0.16/0.19元。 (source / chunk:8e2c19276ab0)
  • 目标价13.80元，对应2021-2023年预测PE分别为106/86/73倍。 (source / chunk:8e2c19276ab0)

风险信号​

  • 武器装备竞争性采购程度加大。 (source / chunk:8e2c19276ab0)
  • 光学材料市场竞争加剧。 (source / chunk:8e2c19276ab0)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:19148f60cb21 index 0: 中航证券研究所 分析师：张 超 证券执业证书号：S0640519070001 分析师：王菁菁 证券执业证书号：S0640518090001 邮箱：wangjj@avicsec.com # 光电股份（600184）2021 年中报点评：军民品业绩提升显著，全年经营稳步推进 行业分类：国防军工 2021 年 8 月 27 日
  • chunk:56ba09ee5689 index 1: | 公司投资评级 | 买入 | | ---------------- | ------- | | 当前股价(2021.08.27) | 11.92 元 | | 目标价格 | 13.80 元 |
  • chunk:347d804ba514 index 2: ## 基础数据（2021.08.27）
  • chunk:851b8b224032 index 3: | 上证指数 | 3,522.16 | | -------------- | -------- | | 总股本（亿股） | 5.09 | | 流通 A 股（亿股） | 5.09 | | 资产负债率%（2021H1） | 48.94 | | ROE%(2021H1) | 1.14 | | PE（TTM） | 84.02 | | PB（LF） | 2.51 |
  • chunk:cc33866317cc index 4: 上市以来公司与沪深 300 走势对比图
  • chunk:cf3d6af118ad index 5: | 日期 | 光电股份 | 上证指数 | | ----- | ---- | ---- | | 20-08 | 11.5 | 11.8 | | 20-09 | 11.2 | 11.5 | | 20-10 | 11.0 | 11.6 | | 20-11 | 11.3 | 11.8 | | 20-12 | 11.1 | 11.9 | | 21-01 | 12.8 | 12.2 | | 21-02 | 11.5 | 12.0 | | 21-03 | 11.2 | 11.8 | | 21-04 | 11.4 | 11.9 ...
  • chunk:530dac5411d7 index 6: 资料来源：wind，中航证券研究所 ➢ **事件**：公司 8 月 26 日披露 2021 年半年报，报告期内公司实现营业收入 11.57 亿元（+108.88%），归母净利润 2754.86 万元（+278.91%），基本每股收益 0.05 元（+400.00%），毛利率 15.20%（-1.96cts）。 ➢ **投资要点**： ⚫ **公司业绩大幅提升，受益于产品销量及结构变动以及民品市场回暖** 2021 年上半年公司实现营业收入 11.57 亿元（+108.88%），归母净利润 2754.86 ...
  • chunk:8288877a9608 index 7: 7.29 亿元（+130.70%），占总营收比例 63.03%（+5.96pcts），主要系上半年防务产品销量和产品结构较去年同期变动影响。 其中板块重点全资子公司西光防务实现营业收入 7.29 亿元（+130.82%），实现净利润 826.04 万元（+25.64%）；联营企业导引公司（公司持有 36%股权）实现营业收入 2.49 亿元（+92.75%），净利润 1885.59 万元（+254.55%），军品业绩较上年大幅提升。公司防务板块产品随着信息化武器的大批量应用，以及国防军事装备更新换代的需求，存量更...
  • chunk:8e2c19276ab0 index 8: �，以及红外材料、激光玻璃、光纤材料等高端光学材料的需求不断增长；公司市场份额稳固于国内第二位，国际前四位，未来将继续加快向红外、氟磷和镧系光学玻璃等高附加值产品方向发展，市场开拓聚焦终端需求。 ➢ **投资建议** 我们认为，1）在未来战争形态由机械化向信息化加速演变、智能化作战不断发展的情况下，作为光电、防务系统核心公司，随着国防军事装备升级换代提速，细分领域仍具有较大的市场空间。同时，在民品领域，产品广泛应用于投影机、视频监控、车载等消费电子、工业应用、光学器材、红外成像等领域，国际市场占有率达 13%...
  • chunk:60541e49a5f3 index 9: | 单位:百万元 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 2023E | | ---------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------ | | 营业收入 | 2331.71 | 2491.90 | 3092.44 | 3903.59 | 4826.40 | | | | 增长率 (%) | -3.74% | 6.87% | 24.10% | 26.23% | 23.64% | | 归属母公司...

技术溯源​

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